第5章
多方案的经济决策
5.1 概述
5.1.1 投资方案的分类 在进行某项投资方案决策时，根据其涉及的投
资方案之间的经济关系不同，可将这些方案分 为相关方案和不相关方案（独立方案）两大类。 不相关方案是指：若采纳其中某一方案并不影 响其他方案是否采纳；换言之，各个方案的现 金流是独立的，采纳或放弃任一方案并不改变 或显著改变其他方案的现金流。
△IRR 9.63% 10.49% 17.28% 8.55%
增额评价 否
是
是
否
选定方案 无
A
B
B
(2)用增量收益成本比值法选优
C
A
B
P(元) -190000 -200000 -275000
B(元/年) 19500 22000 35000
P的年值 -20155 -21216 -29172
5.2 无资金限额下多方案的决策
5.2.1 无资金限额下独立方案的决策 判断可行性的常用指标：
NPV、NAV、IRR、B/C 决策方法：列表决策（MARR=20%） 方案 NPV NAV IRR B/C 决策
A 1608 383.7 23% 1.1 可行 B 1870 383.9 30% 1.62 可行 C -44.9 -15 15% 0.97 不可行 D 3920 783 25% 1.25 可行
(1)用收益成本比值法进行互斥方案的决策
例： A、B、C、三方案互斥，资料如下，试决策， MARR为10%
方案 P(元) B(元/年) SV(元) N(年)
A 20000 3000
0 20
B 35000 5000
0 20
C 100000 9000 10000 20
解：（1）可行性分析 方案 B C B/C 可行性分析 A 3000 2349 1.28 可行 B 5000 4111 1.22 可行 C 9000 11571 0.78 不可行
性，各方案之间无须进行横向比较； (2)各方案的有效期可以不同； (3)一组方案可以接受其中一个，也可
以一个也不接受。
2、互斥方案决策的特点
(1)有一个投资者能接受的MARR作为取舍 标准；
(2)互比方案应在同样的有效期内进行比较， 当各比较方案有效期不同时，应按规定进 行适当处理；
(3)各方案确定其可行性后，须进行横向两 两比较，应采用相同的收益率进行等值计 算。
5.2.2无资Байду номын сангаас限额下互斥方案的决策
1.用现值法和年值法进行互斥方案的决策
净现值和净年值是价值型指标，此两指标可 进行可行性分析，也可以进行选优。
方案 A B C D
NPV NAV
可行性分析 可行
不可行 可行 可行
选优 最优
2.用收益成本比值法和内部收益率法对互斥方案进行 决策
IRR与B/C指标可以进行可行性分析，但要进行选优， 需计算△IRR与△B/△C指标。
例：四个不同建厂方案，MARR=10%,详细 资料如下，用△IRR法和△B/△C法选出最优 方案。
A
B
C
D
P(元) -200000 B(元) 19500 ｎ(年) 30
-275000 -190000 -350000
22000 35000 42000
30
30
30
解：用相对投资收益率法进行选优
C
A
B
（2）选优 △P △B △C △B/△C 选优
B-A 15000 2000 1761.9 1.13 B较优 * △C=15000(A/P,10%,20)=1761.9(元) 结论：三方案中B方案最优且可行，应选B方案。
（2）用内部收益率法进行互斥方案的决策
例：资料同前例。
解：（1）可行性分析
方案
IRR
逐步淘汰法（即环比法）步骤：
（1）依期初投资额大小，由小到大排列各备选 方案；
（2）计算第一方案的IRR(或B/C)判断其可行性， 不可行则淘汰，依次计算，直至找到一可行 方案作为“基础方案”；
（3）将基础方案与下一方案进行比较，计算 △IRR(或△B/△C)选出较优方案作为新的 “基础方案”；
（4）重复步骤3，直至找到最优方案。
D
P(元) -190000 -200000 -275000 -350000
B(元/年) 19500 22000 35000 42000
比较 C对无 A对无 B对A D对B
△P -190000 -200000 -75000 -75000
△B 19500 22000 13000 7000
(P/A,i,30) 9.7436 9.0909 5.7692 10.7143
现金流相关型：待决策的经济方案即不完全 互斥，也不完全互补，但是方案间的现金流 有相关性，即采纳某一方案会影响另一方案 的现金流。
混合相关型：待决策的各方案中，如果出现 以上各种相关关系的组合，或出现相关关系 和不相关关系的组合，我们就称之为混合相 关。
5.1.2 投资方案的决策特点
1、独立方案的决策特点 (1)一组方案只需依据MARR判断其可行
相关方案是指：若采纳其中某一方案，会影响其他方 案的采纳，或会影响其他方案的现金流。
相关方案按其相关关系的不同，可以分为以下几种： 资金约束下的方案相关：前述的不相关方案在资金总
额有限的条件下会成为相关方案，也称为不完全独立 方案。 完全互斥型：在方案决策时，由于经济或技术上的原 因，采纳其中某一方案，就不能采纳其他所有方案。 完全互补型：在两个方案或一组方案之间，其中一个 （或一些）方案的采纳必须是以另一（或一些）方案 的采纳为前提的，这样的方案称之为互补方案或从属 方案。
可行性分析
A
13.98%
可行
B
10.98%
可行
C
6.75% * 不可行
*C方案IRR的计算,由
9000(P/A,i,20)+10000(P/F,i,20)-100000=0
得 i=6.75%
方案A、B可行，方案C淘汰。
（2）选优
△P △B △IRR 选优
B-A 15000 2000 12% B较优
算式 2000(P/A,i,20)-15000=0
为在20年内每年得到2000元的收益，如果目 前投资15000元的话，可保证得到12%的内 部收益率，因为它大于基准收益率10%，， 故增量投资可行，高投资方案B较优。
结论：三方案中B方案最优且可行，应选B方 案。
3.用收益成本比值法和内部收益率法法进行多 项互斥方案选优