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例：某企业进行评估，长期投资账上有另一企 业发行的已上市交易的三年期债券，每张面值 为100元，1200张。年利率10% 。根据交易市场 调查，评估基准日的收盘价为120元/张。经评 估人员分析，该价格比较合理。 • 该债券评估值=1200×120=144000元
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（二）非上市交易债券的评估（收益法）
根据上述资料，可知该股票的评估值为：
80000×18.22=1457600(元)
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（三）非上市交易股票的评估
非上市交易的股票，一般采用收益法评估。 • 1.普通股的价值评估（固定红利型、红利增 长型和分段式型） （1）固定红利型股利政策下股票价值的评估。 ①适用于经营比较稳定、红利分配固定，并且
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③需要特别说明的是： 采用市场法进行评估债券的价值，应在评估 报告书中说明所有评估方法和结论与评估基 准日的关系，并说明该评估结果应随市场价 格变动而适当调整。 ⑵特殊情况下，某种上市交易的债券市场价 格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该 采用非上市交易债券的评估方法评估。
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Ｆ＝Ａ（１＋rm)
Ⅱ、债券本利和采用复利计算。
Ｆ＝Ａ（１＋ r)m
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例：某评估公司受托对B企业的长期债权投资进 行评估，被评估企业债券面值为50000元，系A 企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率 5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年， 当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查， 发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年 后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2% 的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬 率，故折现率取6%。
• 对于非上市交易债券不能直接采用市价法进行评估， 应该采取相应的评估方法进行价值评估。非上市债 券不能在证券交易所上市，只能在场外交易，流动 性差，一般采用收益现值法评估，即在考虑债券风 险的前提下，按适用的本金化率将债券的预期收益 折算成现值。
• 通常情况下，对于据评估基准日一年内到期的债券， 可以根据本金加上持有期的利息来确定评估值；对 于据评估基准日超过一年到期的债券，则对本利和 折算为现值来确定评估值；对于不能按期收回本金 和利息的债券，需要评估人员在调查取证的基础上， 通过分析预测来合理确定评估值。
③股利增长比率g的测定方法：
统计分析法：根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方 法计算出平均增长率，作为股利增长率g。 趋势分析法：g＝再投资比率× 净资产利润率
＝（1-股利支付率）×净资产利润率
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例：甲企业拥有一公司的非上市股票20万元（面值）从已持有期 来看，乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的12%左右， 并且明年的红利仍维持该水平。经评估人员调查了解，乙公司打 算今后在实现的税后利润中拿出40% 用于扩大再生产，其余部分 用于红利分发。经过趋势分析，该公司今后随着投资的增加，股 本利润将保持在16%的水平上，评估人员以国债利率4% 作为无 风险报酬率，将风险报酬率确定为4% 。试评估该批股票的价值。 分析：乙公司的股票适用于红利增长型，但需先计算股利增长 率，根据所给的条件，可以采用再投资 的比例与股本利润率相 乘得到股利增长率。具体计算如下： R=200000×12%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率 =40%×16%＝6.4% P=R/（r-g）=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）
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第一节 长期投资评估
一、长期投资的概念与分类
1、概念：长期投资是指企业持有时间在一年 以上，不准备随时变现的投资。 广义：指企业投入财力物力以获得投资报酬 的活动，包括对内和对外投资。 狭义：仅指企业的对外投资。（评估中长期 投资是指狭义概念。）
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• ２、分类
股权投资 债券投资 混合性投资
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股票的评估价值
＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值 ＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）
×
＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396 ＝40095+21198611=320192（元）
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• 2.优先股的评估。 ⑴一般优先股的评估 ： ①前提：股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力 强，具有较强的支付能力。 ②评估方法 根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例） 计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。
• 股票投资具有高风险、高收益的特点。 （二）上市交易股票的价值评估
• 在正常情况下，可以采用现行市价法。也就 是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票 的价值。
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例：被评估企业拥有某上市公司股票80000股， 2019年9月2日评估时该股票在证券交易所得 当日收盘价为每股18.22元。计算该股票投资 的评估值。
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• 2.优先股的评估。 ⑵如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转 售意向的优先股评估 按照下列公式评估：
n
P
Dt Pn
t1(1r)t (1r)n
式中：P－优先股的预期变现价格；n－优先股的持 有年限；
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例：某被评估企业拥有常虹机械有限公司发行的550000 股 累积优先股，每股面值1元，年股利率为9%，评估确定的折 现率为10%。被评估企业准备再持有3年将这些优先股出售， 预期3年后该优先股的变现价格为每股3元。根据上述资料， 计算优先股投资的评估值。 根据上述资料，已知：该优先股的持有年限为ｎ＝3,在3年内 该优先股年股利， D即t =550000×1×9%=49500(元) 预期优先股3年后的变现价格，即Ｐ=550000×3=1650000(元) 评估适用的折现率，即r=10%,则该优先股的评估值为：
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（三）非上市交易股票的评估 （3）分段式模型。 分段计算的原理是： 第一段 ,能够较为客观地预测股票的收益期间或 股票发行企业某一经营周期； 第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企 业持续经营到永续为第二段。
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例：甲公司持有乙公司非上市普通股票10万 股，每股面值1元，在持有期间，每年股利收益 率均在15%左右。评估人员通过对甲公司的调 查分析，认为前三年保持15%的收益率是可能 的；第4年，一套大型先进生产线交付使用，可 是收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估 的时候国库券利率为4%。因为该公司为公用 事业企业，风险报酬率确定为2%，则折现率为 6%。试评估该批股票的价值。
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根据前述的公式，该债券的评估价值为：
F＝A（1+m×r）＝50000×（1+3×5%） ＝57500（元） Ｆ＝Ａ（１＋ r)m ＝57500/（1+6%）2 ＝57500×0.8900＝51175（元）
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②分次付息，到期一次还本债券的评估。 其计算公式为：
式中：
P－债券的评估值； Ri－第i年的预期利息收益； r－折现率； A－债券面值； i－评估基准日距收取利息日期限； n－评估基准日距到期还本日期限。
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例：某被评估企业拥有债券，面值150000元，期 限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评 估时债券购入已满一年。评估时，国库券年利率 为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变 现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为 风险报酬率。
P③公式D为t ： A t1 (1r)t r
式中：P优先股的评估值；Ri第i年的优先股收益；r折 现率；A优先股的等额股息收益。
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例：某被评估企业持有另一家股份公司优先股500 股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库 券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬 率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根 据上述资料，评估结果如下： P=A/r=500×10×10%/9%=5555(元）
第五章 长期投资及其他资产评估
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[教学目的与要求] 通过本章的学习，使学生熟悉长期投资的概念 及长期投资评估程序，掌握长期投资评估特点 及各类评估方法。 [考核要点] 长期投资的概念及评估特点； 债券投资评估的特点和方法； 股票投资、股权投资和其他投资的评估方法。
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P t n 1(1 D tr)t (1 P n r)nt 3 1(1 4 1% 90 t5 (1 1 ) 0 1 6 % 0 0 3 5 1 ) 03 06 .（ 6 02 07 元 41
二、长期投资评估的特点
1、长期投资是对资本的评估。（股权） 2、是对被投资者的获利能力的评估。（股权） 3、是对被投资者的偿债能力的评估。（债券）
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三、长期投资的程序
1．明确长期投资项目的具体内容。 2．进行必要的职业判断。 3．根据长期投资的特点选择适当的评估方法。可在 证券市场上交易的股票和债券一般采用市场法（现行 市价）进行评估；其他的一般采用收益法进行评估。
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二、长期债权投资的评估
债权作为一种有价证券，从理论上讲，他 的市场价格应反映其收益现值。但这需要两个 前提条件： 一是被评估债券具有高度流动性，可以在市场 上自由买卖或贴现； 二是债券市场交易情况正常，不存在垄断和过 度投机行为。
当这两个前提条件同时满足时，债券的评 估值就是其现行市价；反之，则要通过其他途 径和方法进行评估。