中联重科融资模式第3章中联重科融资模式现状及影响3．1公司简介中联重科成立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。

中联重科成立二十年来，年均复合增长率超过65％，为全球增长最为迅速的工程机械行业企业。

公司生产具有完全自主知识产权的13大类别、86个产品系列，近800多个品种的主导产品，为全球产品链最齐备的工程机械企业。

公司的两大业务板块混凝土机械和起重机均位居全球前两位。

公司注册资本77．06亿元，员工3万余人。

2012年，中联重科下属各经营单位实现收入900亿元，利税超过120亿元。

中联重科的生产基地遍布全球各地，在国内拥有十三大工业园，同时在海外拥有意大利CIFA工业园。

公司在全球40多个国家建有分子公司，以及营销、科研机构，为全球6大洲80多个国家的客户创造价值，拥有覆盖全球的完备销售网络和强大的服务体系。

中联重科作为科研院所转制企业，在制度上不断地创新和推进改革，形成了科研支持产业、产业反哺科研的良性体制机制，成为国有科研院所改制的典范；作为建立现在企业制度的上市公司，中联重科通过重组并购，参与到传统国企的改革、改组、改造之中，在老企业植入新机制、新技术，取得了经济和社会的双重效益。

同时，中联重科开创了中国工程机械行业整合海外资源的先河，利用资本杠杆，在全球范围内整合优质资产，实现快速扩张，并构建全球化制造、销售、服务网络。

截止目前，中联重科9次实现国内外并购，均取得卓越成效。

其中，2008年并购世界第三大混凝土机械制造商意大利CIFA公司，使公司成为中国工程机械国际化的先行者和领导者，该宗并购整合也作为经典案例进入哈佛大学课堂。

中联重科的创新不仅体现在制度上，其技术创新也是值得同行业企业学习和借鉴的。

中联重科坚持“高端导入、重点突破、全面赶超”科技创新战略，通过高端技术创新体系不断攻克工程机械行业世界性科研难题，推出许多世界级产品，持续推动行业技术进步，被科技部、工信部、财政部等货架部委认定为全国首批“国家创新型企业”、“国家技术创新示范企业”，获得我国混凝土机械行业第一个国家科技进步奖。

公司研发投入占年收入5％以上，年均产生约三百多个项新技术、新产品，对公司营业收入的年贡献率超过50％。

仅在2011年，中联重科就推出了全球最长碳纤维臂架泵车、全球最大履带式起重机、全球最大塔式起重机及全球最大吨位单钢轮振动压路机等世界领先产品。

中联重科自上市以来，在上海、深圳上市公司综合绩效排名前列，且是我国工程机械行业首家A+H股上市公司。

2012年，中联重科凭借优异的公司治理，第五次捧得“金圆桌”最佳董事会奖，成为中国工程机械行业上市公司唯一上榜企业及沪深股市获该奖项次数最多的上市公司；排名2012年“福布斯全球企业2000强”779位，全球工程机械行业第6位，2叭2年度中国工程机械行业百强第4位。

中联重科是我国机械行业首家A+H股的上市公司，积极实施走出去的战略，充分开拓海外市场，提高海外市场的占有率。

3．2工程机械行业的融资模式现状分析3．2．1工程机械行业的特点受国家宏观经济政策的影响大。

工程机械行业是我国国民经济的重要组成部分，目前，国际国内工程建设所需要的各种大小型机械产品，我国工程机械行业都能满足其生产的需求，并且能根据国内外不同客户的需求，生产符合各种工程建设需要的产品。

在我国，已经上市的工程机械行业的企业共有36家，并且拥有近千家上规模的工程机械生产企业。

工程机械行业的主要服务对象是铁路、公路、油田、水利等国家大型的基础设施项目。

我国工程机械行业是基本建设项目投资拉动型行业，受国家宏观经济政策的影响重大，近几年国家对房地产行业的调控，严重的影响到了整个工程机械行业的销售额，使得工程机械行业进入了寒冬时期。

2008年，全行业工程机械销售额已达2773亿元，利润195亿元，在2011年，在我国的工程机械行中，前五十家企业的销售收入占全行业的比例高达86％：但随着金融危机的持续影响和国家宏观政策的调控，我国的工程机械行业在2012年遭遇到了整体的滑坡，销售额大大减少。

据此可以看出，工程机械行业的发展深受国家宏观经济政策的影响。

工程机械行业资金需求量大。

这主要表现在如下两个方面：一、工程机械行业是一个资本和技术密集型的行业，企业要想在这个行业取得竞争优势，需要不断地改进技术和扩大企业的经营规模，因而，企业需要投入大量的资金来进行技术的创新和设备的生产。

二、工程机械行业中所生产和销售的一般都是单位价值较大的产品，大部分企业在销售过程中会采用分期付款或者融资租赁的方式促进销售，增加主营业务收入的同时也增加应收账款，如果企业不加强对应收账款的管理，那么这部分款项就容易变成呆账和坏账，给企业造成损失。

同时，这也意味着工程机械行业的固定资产周转率会比其他行业低，营运资金回笼速度相对较慢，这样企业所需启动资金将更多。

据统计，我国工程机械行业的公司近几年的应收账款数额大幅度的增加，这一方面取决于企业营业收入的增长，另一方面则是由于市场需求减少，导致行业内的竞争加剧，公司放宽了对客户付款的要求。

3．2．2工程机械行业融资模式的特点工程机械行业的融资模式受其行业特点的影响，而行业的资本结构特点则决定了行业对资金的需求，对企业的未来融资行为具有深远的影响。

在上文的工程机械行业的行业特点中，可以得知工程机械行业受国家宏观经济环境的影响比较大，又由于我国资本市场发展尚不完善，从股票市场获取的资金是非常有限的，企业会更多的去采用债务进行融资，这就导致了整个工程机械行业内负债比例会比较高的特点。

我国目前处于经济高速发展阶段，经济的高增长带动工程机械行业的需求，从而加大了企业对经营资金的需求。

在面对债务融资和股权融资的选择中，我国的工程机械企业会更加倾向选择债务融资，以分享低融资成本利益和利用债务税盾带来的好处。

同时，国家鼓励银行和其他金融机构在风险能够得到控制的同时，向企业提供贷款。

这就使得工程机械行业的资本结构中债务比例大于股权比例，也就意味着工程机械行业在选择融资过程中，会优先选择债务融资。

工程机械行业对资金的需求大于其他的机械行业，这就使得工程机械行业的企业需要通过大量的对外借债来满足企业资金的需求，但由于受证券市场不发达的影响，企业难以取得长期借款，同时，长期负债的筹资成本要高于短期负债，因而工程机械行业的企业一般会选择使用短期负债来支持企业长期投资项目资金的需要，属于一种激进的财务政策。

这虽然可以缓解企业资金的暂时需求，但是一旦资金链中断，就会使企业陷入无力偿还的境地，导致严重的财务危机。

通过上面的分析可以得出：我国工程机械行业的融资模式特点主要体现在为以债务融资为主，股权融资为辅，其他融资方式综合使用的特点；同时，在债务融资的构成中，企业中的短期负债的比例大于企业长期负债的比例。

这种行业的特性所体现出来的融资共性，会使得工程机械行业的企业在选择自身的融资模式时，优先考虑选择债务融资，其次选择股权融资，而在债务融资中，又会优先考虑短期负债。

3．3中联重科融资方式概述企业的融资可以从企业内部进行筹资即内部融资，也可以从企业的外部进行筹资即外部融资。

企业内部融资的主要融资方式多为企业内的留存收益和折旧，企业外部融资方式则相对比较多，主要有发行债券，发行股票，增发股票，银行贷款，商业信用等等。

相比企业的融资方式而言，企业的融资模式则指的是企业在筹资的过程中主要以哪几种融资方式为主，其他融资方式为辅，从而形成一个相对固定且有效的融资组合。

本文接下来将通过内部融资和外部融资这两个大类的融资方式出发，分别介绍中联重科的几种主要融资方式，再分析中联重科融资模式的特点。

3．3．1内部融资3．3．1．1内部融资的概念和分类内部融资是指企业把内部留存下来的资金用作企业未来的发展资金，内部积累是公司最重要的资本来源，在企业中的筹资过程中主要体现为如下两种形式：留存收益和折旧融资，留存收益可以通过转增企业股本的方式形成企业的股权融资，同时留存收益在内部融资中占绝大的比例。

留存收益包括企业的盈余公积和未分配利润，是企业从历年实现的利润中所提取的或留存于企业内部的资金积累，来源于企业的生产经营活动所实现的利润，其主要是企业资本的增值。

企业留存收益的多少取决于企业当年的盈利水平，如果企业的盈利水平高，则当年的留存收益也会相应的增多，当然，留存收益的高低也取决于企业自身对内部留存的态度。

盈余公积金是有特定用途的累积盈余，其主要用于企业未来的经营发展，经投资者审议后也可以用于转增股本即变成企业的实收资本和弥补以前年度经营亏损，但不得用于以后年度的对外利润分配。

未分配利润是没有指定用途的累计盈余，企业可以用于企业未来的经营发展、转增资本、弥补以前年度的经营亏损及以后年度的利润分配。

折旧融资是指由于企业的固定资产从购置到更新存在着较大的“时间差”，利用这段时间差内，企业每年都会对固定资产提取折旧，而这些折旧只是在将固定资产投资成本公平分配到使用期问，仅仅在投资当时有所成本支出，而在摊折旧时并没有支出现金，且分摊的折旧造成了费用的增加，会计的处理方法是借记管理费用(制造费用)，贷记累计折旧，从这样的会计处理方法上可以看出这样的处理并没有造成企业现金的直接支出，因而就间接地增加了企业的现金流，即内部融资得到实现。

3．3．1．2内部融资的利弊分析企业之所以会选择从内部筹集资金，主要是由于企业的内部筹集不需要发生任何的筹资费用，资本成本很低，且从企业内部进行筹资不需要向相关机构提供申请和审核，来源更加的便捷。

如果利用留存收益筹资，企业将不用再对外发行新股或吸收新的投资者，而由此增加的权益资本不会改变公司的股权结构，同时也不会稀释原有股东对公司的控制权。

对于折旧融资而言，企业只是巧妙的利用了固定资产购置到更新之间存在的“时间差”，在没有支出企业现金的同时，增加了企业的费用，抵减了企业应缴纳的所得税，这相当于间接的为企业增加了现金流。

但是企业的内部融资无论是留存收益还是折旧融资实现，其筹资到的数额都是非常有限的，并不能满足企业发展过程中对资金的全部需求。

中联重科融资模式研究3．3．1．3内部融资现状分析中联重科的固定资产折旧计提比例较为合理，其提取的折旧金额在同类行业中也处于中等水平，在2012年年报中显示的累计折旧金额为2238 59万元，比三一重工的累计折旧4 023 08万元低了将近一半，但同时也要高于徐工机械的累计折旧1 492 12万元。

这种差别的产生主要在于其购买的固定资产的价值和累计折旧计提方法上的不同所引起的。

上市和增发会稀释公司原有股东对公司的控制权，引起原有股东的不满，同时，股权被稀释之后，公司更容易遭受其他企业的恶意收购，使企业陷入困境；股权融资的筹资成本较高，且绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有严格的审核程序，例如证监会对于申请上市的公司除了要求连续3年赢利外，还要求企业有5 000万的资产规模，因此对大多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的条件；同时，在股权融资的过程中，受市场不确定因素的影响较大，这直接影响到企业上市后公司的盈利水平和筹资金额。