90年代美国经济增长率和通货膨胀率
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
GDP增长率 1.2 -0.9 2.7 2.3 3.5 2.0 2.8 3.7
消费物价指数 5.4 4.2 3.0 3.0 2.6 2.8 2.9 2.4
（四）稳定物价、经济增长与国际收支平 衡（内外均衡）
（二）从多重目标到目标单一化的趋势
上个世纪七十年代，工业化国家经济生 活中出现“滞胀”，即就业已不能用通货 膨胀的代价来换取——通货膨胀存在的同 时却是经济停滞和突出的失业问题。在这 样的背景下，这些国家的货币政策目标先 后转化为以稳定币值为主。其中，法国在 1993年有关法兰西银行的立法中规定： “法兰西银行制定和执行货币政策以保持 物价稳定为目标。”有的国家还提出了 “低通货膨胀增长”或“无通货膨胀增长” 的方向。另有少数
要加强产业、贸易、土地、投资、就业政 策与财政、货币政策的一致性和协调性，形成 调控合力。
第五章 货币政策目标
第一节 终极目标以及选择
一、主要的备选终极目标
（一）稳定物价---即保持一定时期内一般物价水 平不发生显著的上升或下降通货膨胀引起了经济 生活的不确定性，从而可能损害经济增长。世界 上有越来越多的国家将物价稳定当做货币政策最 主要目标。
三是进一步理顺货币政策传导机制，保证 资金渠道畅通。充分发挥各类金融机构的优势 和特点，创新和改进金融服务，满足合理资金 需求，形成金融促进经济发展的合力。
四是加强和改进金融监管。各类金融企业 都要加强风险管理，增强抵御风险能力。处理 好金融创新、金融开放与金融监管的关系。加 强跨境资本流动监测和管理，维护金融稳定和 安全。
4.增长分为短期和长期，从短期来看，如果经 济生活中存在闲置资源，货币政策在工资水平 增加滞后时对增长是容易起作用的，当然，货 币也不能增加过多；从长期来看，增长决定于 资本存量增长和技术创新能力，货币政策可以 通过提供稳定的金融环境其中主要是物价稳定 来促进投资增长。所以，货币政策对长期增长 是有影响力的，货币政策应该主要着眼于长期 增长。
以我国为例：国际收支不平衡—— 巨额外汇储备——基础货币投放——货 币供应量快速增加——资产价格以及全 面的物价上涨、经济增长过热（内部不 均衡）（这时提高利率，又会加剧外部 不均衡）
总之，货币政策目标之间，矛盾性 是其主要方面。
三、终极目标选择的历史演变
• （一）工业化国家货币政策终极多重目标 的形成
第四：国际收支平衡货币政策目标的形成
上个世纪六十年代以后，一些国家国际 收支逆差的出现，使维持固定汇率发生困 难。随后在七十年代，伴随着两次美元危 机，一些国家又将平衡国际收支作为货币 政策目标。从此以后，稳定币值、充分就 业、经济增长与平衡国际收支这四重货币 政策目标开始获得较广泛的承认。
第五：较有争议的金融稳定目标
在我们这样一个13亿人口的发展中国家， 要扩大城乡就业，增加居民收入，维护社会稳 定，就必须保持一定的经济增长速度。
二、备选终极目标之间关系的分析
• （一）充分就业与经济增长
•
根据奥肯法则，它们是正相关关系
• （二）稳定物价与充分就业
• 菲利普斯曲线表明，它们之间存在矛盾
通货膨胀率
失业率
பைடு நூலகம்
（三）稳定物价与经济增长
• 第一：稳定币值货币政策目标的形成 • 大体上说，从中央银行成立之初到上个
世纪三十年代以前，工业化国家的中央银 行并没有明确的货币政策目标，如果说有， 其货币政策的主要目标是稳定币值，而没 有其他的货币政策目标。
原因在于：（1）上个世纪三十年代以前， 西方工业化国家的货币制度是金本位制， 这种制度本身对货币总量有自动调节机制， 因此维持货币稳定，即维持银行券与黄金 的自由兑换，自然成了中央银行的主要任 务。
第三：经济增长货币政策目标的形成
从上个世界五十年代后期开始，促进经济 增长开始成为货币政策目标的重点。原因是： 二战后，社会主义国家经济增长较快。另一 方面，资本主义世界内经济发展出现不平衡， 一些战败国经济发展迅速，一些战胜国经济 增长较慢。因此，为了保持自身的经济实力 和政治经济地位，各国都集中全力发展本国 经济，把促进经济增长作为当时主要经济政 策目标。
（四）国际收支平衡---理论上就是自主性交易是 否平衡。国际收支平衡的意义以我国为例、以 金融危机为例。
[温家宝]:今年国民经济和社会发展的主要 预期目标是：国内生产总值增长8%左右，经 济结构进一步优化；城镇新增就业900万人以 上，城镇登记失业率4.6%以内；城乡居民收 入稳定增长；居民消费价格总水平涨幅4%左 右；国际收支状况继续改善。这里要着重说明， 提出8%左右的国内生产总值增长目标，综合 考虑了发展的需要和可能。
适度的物价上涨有利于经济增长，反过来讲， 过高的物价上涨与通货紧缩不利于经济增长。
经济增长超过一定限度后，在资源约束条 件下，必然产生通货膨胀；另一方面，针对需 求拉上型通货膨胀，有些国家采取了刺激经济 增长的供给政策，此外，在劳动生产率提高下 的经济增长，价格可能趋于下降或稳定。
总之，这两者之间，在一定条件下是矛盾 的，在一定条件下是统一的。
[温家宝]:实施适度宽松的货币政策。货币 政策要在促进经济增长方面发挥更加积极的作 用。
一是改善金融调控。保证货币信贷总量满 足经济发展需求，广义货币增长17%左右，新 增贷款5万亿元以上。
二是优化信贷结构。加强对信贷投向的监 测和指导，加大对“三农”、中小企业等薄弱 环节的金融支持，切实解决一些企业融资难问 题。严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行 业企业的贷款。
（2）资本主义发展早期，虽然出现了经济 危机，但没有达到非常严重的程度，政府 干预理论没有产生，中央银行还没有成为 干预经济生活的工具
（3）传统的经济学占统治地位，认为能够 通过市场的自发调节实现经济均衡与充分 就业。
• 第二：充分就业货币政策目标的形成
• 上个世纪三十年代以后，工业化国家中央银
行货币政策目标从单一的稳定币值目标开始发展 到实现充分就业与稳定币值的双重目标。原因是： 1929-1933年世界经济大危机造成严重失业的事 实使传统的古典经济学遇到了严重挑战，凯恩斯 宏观经济干预理论诞生，这种通过政府干预实现 充分就业的理论符合当时世界性经济危机以后西 方经济社会的实际状况，因此充分就业的政策目 标逐渐为各国政府和经济学家所接受，英、美等 国相继以法律形式宣称，谋求充分就业是其货币 政策的目标之一。