商品的供给曲线表示的是商品的市场价格 与生产者愿意提供商品数量之间的关系。 其他条件不变的情况下，商品的价格越高， 生产者的生产意愿越高；价格越低，生产 者的生产意愿也随之降低。如图4-2所示：
\
价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
（１＋i）=（１＋r）（１＋I）
简化可得： i=r+I+r·I
或r=[(1+i)/(1+I)]-1
通常r·I数值很小，在实际操作中可忽略不计， 进一步简化为：
i≈r+I或r≈i-I 上例中该投资者在第t期要求的投资收益率，即名
上述等式表明两个国家t期和t+1期 的汇率变动可以由该期间这两个国 家的相对通货膨胀率确定。在通货 膨胀不是很严重的情况下，上述公 式可简化为：
Ih-If≈ S(t+1)- St
【例】假设英国和美国当年的通货膨 胀率分别为3%和5%，那么根据相对 购买力平价理论，英镑的汇率应该上 升而美元相对英镑贬值，汇率变动的 幅度大致为2%（5%-3%）。如果期初 汇率（St)为1英镑换1.5美元，那么期 末1英镑大约值1.53美元（1.5×1.02）。
二、均衡汇率
（一）外汇的需求曲线
生活中，我们通常会发现在其他条件不变 的情况下商品的价格越低，人们愿意购买 的数量越多；价格越高，人们购买的意愿 越低。经济学上，将商品价格与需求数量 之间的关系直观地反映为需求曲线，如图41所示：
\
价 格 汇 率
图4-1
商品/外汇数量 商品/外汇需求曲线
（二）外汇的供给曲线
S(t+1)
P(f,t+1)
P(h,t) = St
× P(f,t)
S(t+1)
1+Ih= St ×(1+If)
1+Ih 1+If
S(t+1) = St
其中， P(h,t+1) 和P(h,t) ，可用本国物价指数表示 P(f,t+1)和P(f,t)分别表示外国t期和t+1期一般物价水平，可用外国物价指数表示 Ih和If分别表示本国和外国的通货膨胀率
如果说绝对购买力平价理论解释了汇 率的决定基础，那么相对购买力平价 理论解释的是汇率变动的内在规律。 两种购买力平价概念总的来说都持这 样的观点：货币的数量决定货币的购 买力和物价水平，进而决定或影响汇 率。
（二）国际费雪效应理论
（International Fisher Effect）
国际费雪效应理论结合了费雪效应和 购买力平价理论，用利率解释汇率的 变化。所以，在解释国际费雪效应理 论之前必须先了解费雪效应。
汇率
C
均衡汇率 S
均衡点
图4-3
外汇数量 均衡汇率的决定
（四）影响均衡汇率变动的因素
1.一国的经济增长速度 2.国际收支平衡的情况 3.通货膨胀水平的差异 4.利率水平的差异 5.政府的管制与干预 6.投机资本 7.心理预期
三、汇率理论
（一）购买力平价理论（Purchasing Power Parity，3P理论）
St=P(h,t) /P(f,t) 式中： P(h,t) 表示本国t期的一般物价水平
P(f,t)表示外国t期的一般物价水平 St 表示t期的即期汇率
（2）相对购买力平价
由于绝对价格水平很难衡量，因此代之以较容 易衡量的表示价格水平动态变化的价格指数， 这就是相对购买力平价。
用公式表示为：
P(h,t+1)
“一价定律”的有效性是建立在如下几 个假设的基础上的：
（1）没有交易成本。在上面的例子中，我们 忽略了运费、保险费等费用项目。
（2）不存在贸易壁垒，包括关税壁垒和非关 税壁垒。
（3）商品具有相同品质，市场具有同样偏好。
2.绝对购买力平价和相对购买力平价
（1）绝对购买力平价
绝对购买力平价将汇率定义为国家间价格 水平的比，用公式表示为：
1.费雪效应理论
费雪效应理论阐述的是利率与通货膨胀率 之间的关系。
例如：某个国家在基期的实际利率r为 10%，这意味着如果投资者进行投资， 1年后的收益为（1+10%）。如果在t 期，该国的预期通货膨胀率I为6%， 则该投资者在第t期以名义利率i获得的 投资收益除了时间价值外，还需要弥
补通货膨胀引起的本金和实际收益的 购买力下降损失。即：
购买力平价说的主要观点是：一国货币对 另一国货币的汇率，主要是由货币分别在 两国的购买力决定的；两国货币的购买力 之比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。
核心：该理论试图解释各国通货膨胀差异 与汇率变动之间的关系。
1.购买力平价理论的前提
“一价定律”：即如果采用相同的货币 计量，同样商品和劳务的价格在两个 不同国家的市场上应该是一样的。