证券市场的发展
债券融资已成为企业在证券市场最主要的融资手段 2008年以来，企业在证券市场融资规模迅速增长，净融资规模除2010年外均
大幅超过在股票市场融资的规模（2010年为IPO重启后的一个爆发性增长）。
注：企业债券市场净融资额为企业债、公司债、中期票据、短期融资券净融资额的合计值。
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债券市场 截至2013年末，债券市值达到25.1万亿元，债券托管数量达到4,234支，分
别为2002年初的11.4倍和41.1倍。
单位：亿元
240000
210000
180000
150000
120000
90000
60000
30000
0 1997
1999
2001
2003
债券市值
单位：家
4200
3600
3000
1
死差溢
2
费差溢
3
利差溢
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保险投资概述
保险投资的特点
相对稳定的资金流入，持续对流入保费进行资产配置 利用负债资金进行投资，资金具有承包责任，除强调投资收益外，还
需满足保险理赔的资金需求，保险投资需同时注重资产负债匹配和流 动性管理 严格的监管，投资品种、比例均受限制
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保险投资概述
交易对象：股票、债券和证券投资基金
参与者：
机构投资者、个人投资者 资金供给方、资金需求方
市场类型：
一级市场、二级市场 交易所市场、银行间市场
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证券市场的发展
各类证券的构成 股票与债券是证券市场的主要组成部分，到2013年末，债券的市值与股票市
值基本相当，占比均在47%左右，基金占比约为6%。
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长城保险的投资管理
战略性资产配置 长期来看，战略性资产配置决定大部分的投资业绩。
正常情况下，权益资产占比10%、固定收益资产占比90%的战略性配置，再 辅以会计科目的设置，可以取得相当于5年期定期存款年均收益率。
固定收益
国债 央行票据 政策性金融债 商业银行债券 企业债券 公司债券 中期票据 短期融资券 协议存款 债权投资计划 货币型基金 债券型基金
2,489家，分别为2000年的13.1倍和2.6倍。
40000
2400
35000
2100
30000 25000 20000 15000 10000
5000 0 1993
1995
1800
1500
1200
900
600
300
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
保险公司的资产管理
2014/2/14
目录
保险投资概述 证券市场的发展 对个人理财的建议
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保险投资概述
投资在寿险经营中的地位与作用
投资业务和承保业务是
现代寿险经营的两大支
承
投
柱。
保
资
业
业
务
务
寿险经营的利润主要来 自于死差溢、费差溢和 利差溢。投资业务主要 是对利差进行管理，通 过提高投资收益率赚取 利差溢。
风险管理
公司长期财务目标的实现 持续盈利 公司上市 良好的估值水平 股东业绩回报 员工福利提升 客户利益保障
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目录
保险投资概述 证券市场的发展 对个人理财的建议
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证券市场的发展
证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是 资本市场的主要部分和典型形态。
2006
2007
2008
基金公司家数(右轴)
2009
2010
2011
公募基金资产规模
2012 数据来源:Wind资讯
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证券市场的发展
不同证券的风险收益特征
股票市场：高风险，高收益 债券市场：低风险，低收益
2002年-2013年，上证指数年均涨幅16.83%，涨6次，下跌6次；中信标普总全价指 数年平均涨幅2.65%，上涨8次，下幅4次。
主要 特征
保险资金涉足 广泛的投资领 域
《保险法》出 台对保险资金 投资进行严格 的监管
逐步放宽保险 资金的投资领 域
投资 品种
固定资产项目 流动资产贷款 企业技改贷款 购买金融债券 参与银行同业拆借
银行存款 国债证券交易 回购交易 金融债券
企业债券（包括无 担保）
4%
-6.75%
2021.000% 2011-21.6280%12 20131.782%%
-0.25% -0.45% -1.95%
0.27% -0.98% -65.39%
0% -2%
-100%
上证指数年涨跌幅
中信标普全债指数年涨跌幅
-4%
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证券市场的发展
影响证券市场的主要因素
基本面
GDP CPI PMI 工业增加值 固定资产投资 消费 进出口 ……
上市公司数量)(右轴)
上市公司总股本
数据来源:Wind资讯
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证券市场发展
股票市场 2007年美国次贷危机以后，终结了中国股票市场的大牛市，近年来，虽然上
市公司总股本和上市公司数量大幅上升，但总市值反复波动。
单位：亿元
320000 280000 240000 200000 160000 120000
根据自己的风险偏好选择理财组合 进取型：股票、股票型基金 稳健型：债券、债券型基金 保守性：债券、银行存款、银行理财产品 无风险：银行存款、银行理财产品
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对个人理财的建议
个人大类资产配置 利用闲置资金进行理财； 做好存款、股票、债券、基金、银行理财产品、保险等资金的占 用比例；
固定收益，90%
权益，占比10%
权益
股票 股票型基金
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长城保险的投资管理
提高投资收益的方法 战术性资产配置 根据对宏观经济、政策、流动性以及企业估值水平等指标的研究分析，判断 权益资产和固定收益资产的投资机会，将更多资金配置到确定性、收益水平 较高的大类资产上，获取超额收益。
信用风险 宏观环境 政策因素 流动性 投资价值 估值水平
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寿险投资概述
影响公司投资收益的因素
资本市场的走势：经济周期、利率周期 监管要求：偿付能力充足率、资产管理能力建设 公司的考核目标：绝对收益、相对收益；会计收益；综合收益 资产负债匹配管理的要求 保费流入的规模及时机 投资团队的管理能力 激励机制
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目录
2400
1800
1200
600
2005
2007
2009
2011
0 2013
托管债券数(右轴) 数据来源:Wind资讯 中国债券信息网
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证券市场的发展
债券市场多样化
2003年以前，债券市场主要是国债和政策性银开始，企业债、中票、短融等非政府债券、非金融企业券种开始快速发 展。
证券投资基金 股票 基础设施债权投资
计划 不动产 非上市公司股权
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保险投资概述
保险投资管理的目标
资产负债管理
规模对称、偿还期对称 资产负债久期匹配管理：久期进攻策
略、久期防守策略、久期免疫策略 现金流匹配管理：在任一时间上资产
的现金流入满足负债的现金流出
政策风险 市场风险 利率风险 信用风险 合规风险 操作风险
保险投资的监管框架
保险投资需要接受 中国人民银行、中 国保监会、中国证 监会、中国银监会 以及其下属机构的 监管。
下属机构包括：交 易商协会、交易所 、清算所、中央登 记结算公司等。
人民银行
保监会
长城保险 投资制度
银监会
证监会
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保险投资概述
保险投资的监管框架
《保险法》（2009年2月28日修订） 《保险资金运用管理暂行办法》（2010年第9号 ） 《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》（2005年第72号） 《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》（2004年第12号） 《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》(2003年第6号) 《保险公司间接投资基础设施项目试点管理办法（2006年第1号） 《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》 （2005年第77号） 《保险资金投资股权暂行办法》（2010年第79号） 《保险资金投资不动产暂行办法》（2010年第80号） 《保险资金运用风险控制指引（试行）》 (2004年第43号) 《保险机构投资者交易对手风险管理指引 》（2007年第61号） ……
2013年不同类型债券类型比例表
0.36% 1.04% 1.37%
0.14%
0.14% 3.18%
0.86%
0.04%
0.22%
15.75%
10.41%
33.38%
22.28% 10.82%
国债 地方政府债 央行票据 金融债 企业债 公司债 中期票据 短期融资券 国际机构债 政府支持机构债
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投资比例
≤20% ≤25%
≤15%
≥5%
≤20% ≤10% ≤3% ≤10% ≤5% ≤4%
≤10%
≤5%
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保险投资概述
保险投资的监管框架
国内保险投资开放进程回顾——主要的三个阶段 我国保险投资经历了粗放到严格管控，再逐渐放宽的过程。
阶段
1995年前
11999955年-1前998年
19958年前—至今
证券市场的发展
证券投资基金 截至2013年末，公募基金规模达到2.92万亿元，基金公司数量达到88家，