2016年版中国K12教育市
场研究报告
2016年9月
目录
前言 (1)
一、K12教育：大市场高增长，政策利好加速资本化 (4)
1、K12教育：万亿市场行业空间广阔，刚需性决定弱周期下增速有支撑 (4)
2、政策利好风口逐步来临，分类管理趋势日益明确 (10)
3、立足当下看政策突破难易：民办K12培训>民办K12学历制学校 (13)
4、K12教育A股资本化：2015年后驶入快车道 (14)
二、K12培训：资本化空间广，课外辅导与素质教育齐飞 (18)
1、K12培训：崛起的70S80S90S家庭带来消费升级，补课限制加速成长 (18)
2、K12培训：跨板块比较，A股资本化空间最广阔 (21)
3、民办K12培训：课外辅导与素质教育齐飞 (23)
三、K12培训之课外辅导：寻找商业与教育共赢的龙头 (24)
1、K12课外辅导：行业市场空间较大，持续较快增长 (24)
2、市场格局：分散格局下龙头初现 (25)
3、运营模式：追求商业与教育的共赢模式 (27)
4、K12课外辅导公司分析：新南洋、紫光学大、勤上光电 (40)
四、K12培训之素质教育：重视度提升，机器人培训兴起 (46)
五、K12学历制教育：关注新办国际学校成长 (61)
1、民办国际学校保持快速增长 (61)
2、行业格局相对分散，品牌优势下龙头仍可享受行业集中度提升的红利 (63)
图表目录
图1：14年，中国家庭收入教育支出占比达30%，高于日韩 (4)
图2：我国K12教育市场增长快于GDP增速 (5)
图3：公立教育的缺口日益显著 (6)
图4：民办K12教育的渗透率逐步提升 (7)
图5：2015年，学校数、招生人数和在校生人数对比，民办机构整体高于行业平均。
(8)
图6：2015年K12在线教育投资情况 (9)
图7：近几年K12教育市场融资情况 (9)
图8：民办教育的相关政策法规进展 (10)
表1：教育企业资本化的主要政策障碍 (11)
图9：民办教育分类管理改革进展 (11)
图10：中国教育相关企业上市情况 (14)
表2：A股目前K12教育培训相关公司情况 (15)
表3：K12教育企业资本化情况（主要统计已上市或新三板挂牌情况） (16)
图11：教育各板块2020展望：K12培训的增长潜力最大 (18)
图12：一二线城市选择课外辅导和素质教育的明显较高，超过60% (19)
表4：K12教育培训市场主要参与者优劣势比较 (20)
表5：近几年全国及一线核心城市对公立教育补课的规定逐步趋严 (21)
图13：上市/挂牌教育公司占比统计（2016年2月） (21)
图14：2015年教育产业投资分布：K12课辅培训领域最高 (22)
图15：纵向比较，2016年选择课辅和素质教育的比例在高基数下进一步提升 (23)
图16：K12培训市场规模持续成长 (24)
表6：代表K12课外辅导龙头基本情况 (25)
图17：K12课外辅导龙头市场份额 (26)
图18：K12课外辅导龙头2014、2015年收入情况（亿元） (26)
表7：三种主流的教学运营模式 (28)
图19：学而思的全方位布局 (30)
图20：三大K12课外辅导龙头的三种不同发展模式 (32)
表8：三种模式成长潜力对比 (32)
表9：不同教学授课模式比较 (33)
表10：各K12课外辅导培训机构教学授课方式比较 (33)
图21：部分K12课辅机构的盈利能力情况（2015年） (35)
表11：各机构分校数量、覆盖城市及北上广深比率（官网截止2016年8月） (36)
图22：国内在线K12教育市场规模及发展预测 (36)
表12：K12课外辅导龙头的线上布局 (37)
表13：美国K12在线教育营利模式 (38)
表14：2010-2011年K12国际教育投资情况 (39)
图23：K12国际教育主营业务收入构成 (39)
图24：公司近几年业绩稳定增长 (40)
图25：新南洋的股东结构图 (41)
表15：昂立教育目前在素质教育与K12培训方面持续布局情况 (42)
表26：龙文教育线上布局形式 (43)
图27：公司大股东系清华系背景 (45)
图16 ：STEAM教育内涵 (47)
表17：美国STEAM教育推进情况和政策措施 (48)
表18：STEAM教育方面目前新兴公司 (49)
表19：高考制度持续改革 (50)
表20：我国近两年关于鼓励STEAM教育的政策文件 (51)
图28：国内青少年艺术培训市场快速兴起 (52)
图29：苏州艺术培训市场分布情况 (52)
图30：我国机器人创客教育培训学校数量 (54)
表21：各系代表性机器人教育公司收费情况 (55)
表22：各系代表性机器人教育公司 (55)
图31：乐博教育在全国拥有180家分校 (57)
图32：乐博教育不同阶段课程目标 (58)
图33：乐博教育不同年龄段课程设计 (58)
图34：乐博教育营收、净利变动情况 (60)
图35：乐博教育直营校区扩张情况 (60)
表23：2015年国际学校的分类情况 (61)
图36：国际学校的地域分布 (62)
图37：国际学校的分类增长情况：民办国际学校增长最快 (62)
图38：2015年国际学校的市场格局 (63)
前言
. K12教育：大市场高成长，政策利好加速资本化，首推K12培训
K12教育市场规模预计超2万亿，空间广阔，刚需下增速有支撑，民办K12增长尤更快。
行业政策持续向好，虽《民促法》（修订案）最终获批时间尚不确定，但分类管理趋势已明确，行业A股资本化正驶入快车道。
在K12内部，首推K12培训：政策突破相对更易，新一代家庭教育消费升级+公办补课限制等推动高成长，资本化潜力最高（A股主板K12培训占比显著低于新三板和海外，且目前一级市场投资中K12培训占比相对最高），其次关注国际学校尤其新办国际学校成长。
. K12课外辅导：分享行业红利，商业与教育共赢打造行业龙头
K12龙头成长，商业与教育共赢是关键：既要保品质赢得学生（教师是核心）；又要追求盈利成长（师资成本可控，且模式可跨区域复制扩张）。
目前K12课辅三大龙头各显神通。
好未来以系统化教材优势支撑扩张，小班模式保盈利，竞争培优做口碑，教育全产业链布局支撑盈利成长；新东方依托大平台大班模式保盈利并强化名师黏性，大品牌支撑成长；学大教育专注强化以1对1家教匹配，凭借先发和品牌优势持续发力，多领域积极布局。
. K12STEAM教育：政策助力，市场分散，机器人培训快速兴起
国际借鉴，美日英等政府均高度重视培养学生的STEAM素养。
在国内，STEAM教育重视度日渐提升，尤其是与新科技结合的机器人培训板块快速兴起（包括2B、2C模式）。
虽目前行业竞争格局仍较分散，但其中的龙头以开始依
托模具和教学体系优势直营+加盟扩张，师资可控，有望分享高成长红利。
核心假设或逻辑
第一，K12教育行业，市场规模预计超2万亿，空间广阔，刚需属性，“互联网+”助推，弱周期增速有支撑，资本化驶入快车道。
民办K12教育增长尤其更快。
第二，政策利好，教育改革，民办K12培训机构受政策约束小，资本化潜力最高，有望领跑。
第三，K12课外辅导：行业空间广阔（超5000亿），新一代家庭教育消费升级，公办补课限制等推动高成长。
商业与教育共赢模式的龙头最容易分享行业红利。
第四，K12素质教育：重点关注STEAM教育，政策助力，市场分散，机器人培训快速兴起。
其龙头以开始依托模具和教学体系优势直营+加盟扩张，分享行业红利。
第五，在民办学历制学校方面，关注国际学校的成长（监管相对更少，学费弹性大，市场空间提升）。
考虑政策限制，A股重点关注新办国际学校的成长。
与市场预期不同之处
我们认为K12培训龙头成长，核心在于商业与教育的共赢。
通过系统化教材题库、竞争培优圈优生，大平台大班圈名师、依托品牌先发优势一对一家教中介、机器人系统化教具和培训体系等模式各显神通，实现商业盈利成长与教育质量的共赢发展，分享朝阳行业成长和政策利好的红利。
虽然K12培训市场注入。