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二、金融工程在实际生活中的运用 （一）创新性金融产品
【例】
1993年，法国政府在对R—P化工公司实施私有化 (privatization）时遇到了困难。
按照政府的设想，R—P化工公司在出售股权的同时，
应将一部分股权出售给公司的员工，以保护公司员工的利
益，同时也使他们保持工作的积极性。但是，R—P公司的 员工却对这一职工持股计划反应非常冷淡。在政府与公司
主 讲:傅 振 仪 Email : fzy001dida@
一、金融工程的含义 1、产生背景：20世纪80年代末和90年代初在金融创新的基
础上发展起来的一门新兴学科。
全球经济环境的变化 ：20世纪70年代石油危机、固定汇率制 度的解体，金融自由化、金融创新
金融创新的影响 ：利率自由化、信贷市场证券化、金融业务 综合化——发现和转移风险、调节风险收益的平衡
我们可以把金融工程看作现代金融学、信息技术和工 程方法的结合，它本身是一门新兴的交叉学科，是金融科 学的产品化和工程化。
“金融工程师”的称谓起始于20世纪80年代伦敦的银行 界。当时有的银行建立起专家小组，对客户的风险进行度 量，并应用组合工具进行结构化管理。这一类工作就被称 为金融工程，而从事此类工作的专家就被称为金融工程师。
20世纪70年代，美国经济学家罗伯特•默顿（Robert
Merton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理
论，为金融的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取
得了一系列突破性的成果。
1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆•舒尔斯 （Myron Scholes）成功推导出期权定价的一般模型， 为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为 在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成 果。
4. 金融工程的研究内容(Finnerty,1988） 新型金融产品和工具的开发 新型金融手段的开发 创造性地解决金融问题
5. 金融工程的应用领域(Marshall,1992)
Application of Financial Engineering
公司理财方面 金融工具及交易策略 投资与货币管理方面 风险管理（risk management）技术与手段
1976年：罗斯（Ross）——套利定价APT模型。
1979年：Cox Ross和Rubinstein——提出期权定价的
二项式方法。
工程化阶段
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie）等 人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究 为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金 融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。 恩格尔（Engle）：P阶条件异方差自回归（ARCH （p））模型
信息技术进步的影响 ：
市场追求效率的结果 ：投资者和融资者的交易效率、金融机 构的服务效率
2、(英) 洛兹·格利茨《金融工程学—管理金融风险的工具和技巧 》
（Financial Engineering Tools and Techniques to Mana源自e Financial Risk）
金融工程是应用各种金融工具，将现有的金融结构进行重组 以获得更为理想的结果
角色： ①交易方案制定者（市场参与者）； ②新观念的创造者（创新者）； ③钻法律空子者（在法律边缘活动的人）。
成立于1991年的“国际金融工程师学会（IAFE）” 把准确地界定这一新兴学科作为自己的职责之一
二、金融工程学的发展
A Brief History of Financial Engineering
决定对员工提供10%的价格折扣之后，只有20%左右的员
工购买了本公司的股票。这种状况使管理层对员工的工作
积极性和人力资源流动状况深表忧虑，而政府和公司又不 愿提供更多的折扣，即更大的成本来吸引员工购股。
信孚银行（Bankers Trust） 方案：
保证员工持有的股票能在4年半内获得25%的回报率， 同时其股权所代表的表决权不受影响，
（美）约翰·马歇尔和维普尔·班塞尔 《金融工程》：
金融工程包括各种创新型金融工具和金融工序的设计、开发 与实施，以及对解决金融问题的各种创造性方案的配置。
3、定义：金融工程是创造性地运用各种金融 工具和策略来解决各种金融财务问题。 1）金融工具 概念性金融工具
实体性金融工具
2）各种金融问题：金融活动中的风险控制和 盈利问题
分析性阶段：以数量分析为主
1952年，哈里•马柯维茨（Harry Marowitz）发表了著 名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险 提供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）、默顿•米勒 (ler) 提出了现代企业金融资本结构理论的基 石——MM定理 . 20世纪60年代，威廉·夏普（William.Sharpe）、约 翰·林特纳（John. Lintner）和简.莫辛（Jan. Mossin）——资本资产定价模型（简称CAPM），这 一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金 融理论走向成熟。 1965年 法马（Fama）有效市场假说
6、保值、套利与投机 1）套期保值(hedge) 在两个市场进行反向交易以消除可能不利结果。
2）套利（arbitrage） 在两个市场同时进行交易，利用不同市场上资产的价格差赚 取利润。 ⑴时间套利(temporal arbitrage)： ⑵空间套利(spatial arbitrage)
3）投机（speculate） 投机者是价格的预测者而不能是价格的操纵者
描述性阶段：偏重于描述，缺乏数量分析
1896年，美国经济学家欧文•费雪提出了净现值法，关于资 产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1934年，美国投资理论家本杰明•格兰罕姆（Benjiamin Graham）的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪 元。 1938年，弗里德里克•麦考莱（Frederick Macaulay）提 出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。 1944年，Neumann和Morgenstern——效用理论，描述 了投资者的风险态度，开启了人们更广泛地描述收益与风险 的方法。