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§2.5 异型证券
(一)发行创新证券的目的是逃避税收和监管； (二)担保是创新的推动力（担保品和应收帐款等
的现金流量作为担保）； (三)一些国家金融市场的摩擦也导致金融创新； (四)垃圾债券市场的存在促进了金融创新的发展 (五)只要政府仍然对交易征税、监管和限制，金
融创新仍将继续。
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(二)是企业筹集短期资金时最经常使用的工具。 (三)在美国：2/3由贷出资金的企业来发行，1/3
由高质量的非金融公司发行。 (四)可转让但交易成本太高。
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§2.4 公司债券（1）
(一)债券条款： 贷方享受的权利和借方所受的限制
资产条款：对企业收购、使用和分配资产的规定 股利条款：对支付股利进行限制 融资条款：对新债及新债持有人权利的限制 财务比率条款：规定企业最小的净营运资金、利
付本金；平价法定价。
另存在每月支付相同金额，一部分为利息、
一部分为本金的债券，如住房抵押债券等
12y x
s：本金；y：年限；r：利率
S=∑--------- x：每期的偿还额
t=1 (1+r/12)t 每一期本金余额＝按抵押债券
利率计算的余下等额支付的现值
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公司债券（5）
利率可调整抵押债券与之类似，区别在于其
原发行折价债券(OID)：折价发行的债券，种类： 利率低于同偿还期同信用的债券利率时； 有双重利息，开始时少，后期多，适用于高收 益或违约风险大的债券。
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公司债券（7）
(五)偿还期：零息债务证券：<1年 中期债券： 1－10年 长期债券： >10年
(六)债券评级： 主要评级机构：Moody、S&P、D&P、Fitch 程序：付费－－审查财务报表、与高级经理交谈 －－初步评级－－提供信息－－最终评级 当两个企业有类似的财务比率、所发行债券特征 相同时，信用评级高的销售价格较高（E、Y、R,1987)
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公司债券（5）
延期付息债券： 允许在一段时期内不付息；两个变化形式－ －PIK（以新偿旧债券）、采用固定利率的零 息固定利率债券。
永久债券(统一公债)： 没有到期日；只支付利息。
年金债券： 一段有限的时间内既支付利息又支付本金。
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公司债券（6）
(四)债券价格类型： 溢价债券：债券的报价超过债券面值； 平价债券：债券的报价等于债券面值； 折价债券：债券的报价低于债券面值；
利率每个月都发生变化，某个特定月份的偿还
金额等于抵押债券剩余期限内的等额偿付额。
这些偿付额按新利率计算的现值等于该抵押债
券的本金余额。
零息债券（纯贴现债券）：
到期日支付利息；销售价格有折价，其幅度取
决于当前的利率水平和借款者的信誉；利息的本
金不断增加； 券本金
pt=pt-1(1+r)
pt：t年的零息债
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在欧洲市场上筹集债务资本(一)
(二)欧洲货币贷款的特点： 欧洲货币贷款的利率是浮动的，通常是LIBOR 加上一个固定的利差； 利差一般在50到300个基点之间，具体取决于 借款企业或银行的信用风险，每6个月重新确定 作为基准利率的LIBOR； 欧洲货币贷款的偿还期为3到10年； 欧洲货币贷款的发放由银团完成。该银团收取 贷款额的0.25％到1％作为固定费用。
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公司债券（8）
(七)高收益债务市场： 投资级债券：在穆迪公司的评级体系中是Baa级 及其以上，在其他三家中是BBB及其以上的。 高收益债券（垃圾债券）：低于投资级的。 特点：比银行贷款的成本更低、条件更灵活 证券的评级低，风险大，违约率高 结论：平均起来持有垃圾债券的收益介于高评 级债券和普通股的收益之间。（by：科耐尔、 格林1991；布卢姆、科姆和佩托1991）
息偿付比率等 偿债基金条款：规定企业在到期日前必须赎回一
部分债券 保证机制：规定保证债券条款严格履行的机制 6
公司债券（2）
(二)债券选择权: 赎回选择权：允许发行债券的企业在债券到期前 以事先确定的价格购回债券。 转换选择权：债券持有人可以将债券转换为另一 种证券，通常时发债公司的普通股。 转换溢价＝证券市场价格－转换价格 转换收益＝转换价格/市场价格－1 交换选择权：发债企业可以将之换成另一种证券
债务融资业务培训
2012.10.11
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学习目的
了解债务融资的主要渠道:银行贷款、租赁、商 业票据和债务证券。
了解企业能够发行的债务证券的各种特征。 理解债务证券分期摊还的原则及其对现金流量的
影响。 说明企业在世界各地发行债务证券的条件。 分析债务证券二级市场的运作。 理解到期收益率的含义及其与票面收益率的关系
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公司债券（3）
卖出选择权：使债券持有人在一定条件下可 以把债券买回给发债的企业。（例如：毒药 卖出债券，为了保护在企业兼并时债券持有 人的利益；一般可卖出债券的销售价格高于 不可卖出债券，）
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公司债券（4）(三)现金来自量模式：纯利息债券（又称子弹式债券）：
固定利率；每半年等额支付利息；到期日支
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§2.1 银行贷款
(一)种类： 信贷额度 贷款承诺：包括循环贷款和非循环的贷款承诺
(二)浮动利率：随时间变化的利率 贷款利率＝基准利率（合约中规定的浮动利 率）＋固定利差（以基点的形式报出、依贷 款方的风险大小而定）
(三)贷款条款：以合同形式对贷方行为的约束
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§2.2 租赁
(一)定义:出租人把使用资产的权利让度给承 租 人，以换取租赁合同规定的固定收入
§2.6 在欧洲市场上筹集债务资本
(一)欧洲债券的特征： 欧洲债券是在货币发行国以外的国家销售的； 欧洲债券是不记名的，这意味着它不需要登记，
向任何持有该债券的人支付； 欧洲债券向许多不同国家的投资者发行，其发
行通常是通过一个投资银行组成的国家银团来完 成的；
一般只有知名的大跨国公司才发行欧洲债券； 通常欧洲债券的利息是按年支付的。
(二)种类: 经营性租赁：短期；允许承租人保留中止租赁合 同并把租赁资产返还给出租人的权利。 融资租赁：租赁期＝资产寿命；承租人不能返还 租赁资产，除非已为之受到相应的惩罚； 包括： 杠杆租赁、直接租赁和售后回租。
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§2.3 商业票据
(一)定义：一种合约，其中借方承诺在未来的某 个日期向贷方支付一个确定的金额。可以通过发 行新的商业票据或是取得信贷额度的方式来偿付