第78章资本性投资决策
解题过程：
1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来 各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量 为：47000元 第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元 未来报酬总现值为：
第78章资本性投资决策
2.计算仍使用老设备的净现值
第8年末残值为：2000元 未来报酬总现值为：
第78章资本性投资决策
（三）内含报酬率 (IRR) 又称内部收益率，内部报酬率.使投资方案净现值为零的 贴现率。它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平。
第78章资本性投资决策
例：某投资项目原始投资额为500万元,预计投产后各 年现金流量为80万元,项目投产后预计可使用10年。 则内部收益率计算如下: (1) 计算年金现值系数:
现值指数
第78章资本性投资决策
内含报酬率 甲方案经营期每年净现金流量都相等，因此可直接 求年金现值系数：
反查年金现值系数表，用内插值法求出 IRR甲=20.88%
第78章资本性投资决策
乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率:
第78章资本性投资决策
投资决策方法应用
更新改造：寿命期的影响 投资时机选择 项目投资期选择 资本限量决策
第78章资本性投资决策
第一节 现金流量的内容 及其估算
一、现金流量 现金流量的定义：是指投资项目在其计算期 内因资本循环而可能或应该发生的各项现金 流入量与现金流出量的通称。
第78章资本性投资决策
二、现金流量的方向
一般投资项目的现金流量
1.现金流出量的内容 （1）建设投资 （2）垫支流动资产投资 （3）经营成本（付现成本）： 在经营期内满足正常经营而动用 现实货币资金支付的成本费用。 （4）各项税款
第78章资本性投资决策
优点：
1、考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价。 2、考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性 的统一。 3、考虑了投资风险价值。
缺点：
1、不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。
2、净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难。
第78章资本性投资决策
一、静态决策指标(非贴现)
1.平均报酬率（ARR）--投资收益率
使用方法： ARR越高，项目经济效益越好。 当ARR＞期望报酬率，方案可行，反之，放弃。
第78章资本性投资决策
优点：1、简单明了，易于掌握。 2、能够说明各投资方案的收益水平。
缺点：1、没有考虑货币时间价值因素。 2、计算口径上可比基础较差。 3、无法直接利用净现金流量信息。
第78章资本性投资决策
3.比较两个方案的净现值
因为，164778大于156994， 即售旧 购新方案可使企业净现值比原方案增加 7784元，所以，售旧购新方案可行。
第78章资本性投资决策
•开发时机决策举例
•
某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格
在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。
因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问
第78章资本性投资决策
二、动态决策指标(贴现)
（一）净现值指标(NPV)：特定方案未来现金流入的 现值与未来现金流出的现值之间的差额。
净现值＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值
第78章资本性投资决策
项目折现率的确定方法：
1、以投资项目的资金成本作为贴现率； 2、以投资的机会成本作为贴现率； 3、以行业平均资金收益率作为项目的贴现率。
题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均
相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产
后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表：
第78章资本性投资决策
投资与回收 固定资产投资 营运资金垫支 固定资产残值 资本成本
90万元 10万元 0万元 20%
收入与成本
年产销量
2000吨
现投资开发每 0.1万元
第78章资本性投资决策
２.静态回收期法（PP）－回收原始投资所需全部时间。
当建设期为0年，
（1）经营期每年净现金流量相等时：
（2）各年营业现金净流量不相等时：
累计现金 流入量
累计现金 流出量
t=?
第78章资本性投资决策
当建设期不等于0时， 包括建设期的投资回收期
＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 ❖ 使用方法：
吨售价
5年后投资开发 0.14万元
每吨售价
付现成本 所得税率
50万 40%
要求：用净现值法确定该公司应何时开发？
第78章资本性投资决策
1.确定现在开发经营现金流量
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7）
时间
2—6
200 50 18 132 53 79 97
2.经营现金流量 利润指标向现金流量指标的转化推导 净利润＝收入－成本－所得税
＝收入－（付现成本＋非付现成本）－所得税 v非付现成本：折旧、费用摊销等 严格计算公式：
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•3.终结现金流量 •项目结束： •（1）垫支流动资金收回（＋） •（2）残值回收（＋）
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2.现金流入量的内容 （1）营业收入 （2）回收固定资产余值
（3）回收流动资金
（4）其他现金流入量
第78章资本性投资决策
净现金流量：又称现金净流量是在项目计算期内由 每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标。
特征：1、无论是在经营期内还是在建设期内都存在净 现金流量；
2、建设期的净现金流量一般小于或等于零；在经营 期内的净现金流量多为正值。
2
3 17020
3
4 1702
0
4
5 1702
0
5
NCFt - 20500 20800 20800 2080 4400 假设75资0本00成本率为10%，试用净现值、现0 值指数0和
内含报酬率判断甲、乙两方案是否可行。
第78章资本性投资决策
方案乙的净现值大于甲方案，项目更好。
第78章资本性投资决策
五、净现金流量计算举例
例1：已知企业拟购建一项固定资产项目，需投资 110万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10 万元净残值。在建设起点一次投入资金110万元，建 设期为1年。预计项目投产时需要垫支营运资金50万 元，投产后每年可获得净利润10万元。 要求：计算各年的净现金流量。
第78章资本性投资决策
第78章资本性投资决策
•固定资产更新决策举例
某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期 末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正 在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方 案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末 残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营 业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目 前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立 即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。 要求： 试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。
第78章资本性投资决策
2020/11/26
第78章资本性投资决策
投资分类
直接投资与间接投资 对内投资与对外投资 独立、互斥、相关投资
第78章资本性投资决策
为何用现金流量而不用利润进行项目评估
时间价值——收付实现制 利润的计算主观性太强，认为影响项目评估的 准确性
第78章资本性投资决策
项目期、经营期的关系
2-6
项目
销售收入（1）
280
付现成本（2）
50
折旧（3）
18
税前利润（4）
212
所得税（5）
85
税后利润（6）
127
营业现金流量（7）
145
第78章资本性投资决策
5.计算5年后开发的净现金流量
时间 0 项目
1 2-5
6
固定资产投资 -90
营运资金垫支 -10
营业现金流量
0 145
145
营运资金回收
10
净现金流量 -100 0 145
155
第78章资本性投资决策
6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值
第78章资本性投资决策
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/26
第78章资本性投资决策
第78章资本性投资决策
使用方法： 1)净现值>0，贴现后现金流入大于贴现后现金流出，
说明方案的投资报酬率>预定贴现率； 2)如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，选
净现值最大的方案。
•【注意】如果使用的贴现率等于或大于资本成本或 要求的报酬率，净现值大于零，方案可行；否则，方 案不一定可行。
第78章资本性投资决策
•2.现在开发净现金流量的计算
时间 0
1
项目
固定资产投资 -90
营运资金垫支 -10
营业现金流量
0
营运资金收回
净现金流量 -100 0
2—5 6
97
97
10
97
107
第78章资本性投资决策
•3.现在开发的净现值计算
第78章资本性投资决策
4.确定5年后开发的营业现金流量
时间
投产后预计每年销售收入500万元，付现成本200万
元。企业所得税率25%。
要求：计算每年的净现金流量。
第78章资本性投资决策
第二节 投资决策评价指标及其运用
ห้องสมุดไป่ตู้1.平均报酬率
静态投资指标
投 资
(非贴现)
2.静态投资回收期
评
价