高级投资分析
兖州煤业(600188)投资价值分析报告
姓名：霍华侨
专业：软件学院金融信息化方向
学号：2220101313
兖州煤业，中国上市公司５０强企业是华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。

公司本部目前拥有六座生产煤矿，分别是南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、济宁二号煤矿和济宁三号煤矿，煤炭资源总储量达到40亿吨左右。

公司未来煤炭产量稳定增长，收购菲利克斯公司大大增加了后备资源，考虑到山东省资产整合即将拉开序幕，未来公司成长和估值将有较大提升空间。

１９９８年分别在香港、纽约、上海三地上市，是国内煤炭行业唯一一家在三地同时上市的公司，公司实力雄厚，竞争力突出，入选２００７年度普氏全球能源企业２５０强，在亚洲区名列第５４位。

兖州煤业的母公司—兖矿集团是国家重点特大型集团，综合性跨国企业集团。

拥有５０家全资子公司、控股公司和参股公司，涉及采矿、煤化工、建筑、电力等１０多个行业，这为兖州煤业产能扩张、产业延伸提供了发展空间。

兖矿集团拥有世界一流的综采放顶煤技术和深井冻结施工技术，提高了兖州煤业的核心竞争力。

经过在资本市场十年的风雨历程，兖州煤业已经发展成为国内领先、技术一流，品牌卓著的上市公司，公司２００７年入选“标准普尔大中国地区股票精选组合”、“上海证券交易所公司治理成份股”、“２００６年度中国最佳投资者关系管理百强”、“２００６年度中证百强排行榜”、２００７年在中国上市公司百强排名第２３位；同时获得“中国煤炭行业卓越董事会”、“全球煤炭与消费性燃料企业第７名”、“中国最受尊敬上市公司”、“２００７年度世界市场中国（煤炭）年度品牌”等多项荣誉，公司品牌价值得到进一步提升，成为中国最具成长性蓝筹上市公司之一。

兖州煤业未来目标是成为理念先进、治理规范、国际领先的大型现代煤炭企业集团。

回顾上市来的发展，我们对于兖州煤业的明天也充满信心，过去十年，兖州煤业主营业务收入已经由３７亿增长到１６５亿，总资产由４８亿增长到２５３亿。

在华东大地谱写了辉煌的壮丽篇章，奋进中的兖州煤业，正以争创一流、勇攀高峰的雄心壮志，打造企业的长盛不衰。

煤炭行业前景乐观
我国是世界煤炭第一生产大国和第一消费大国，煤炭产量占世界的３７％。

煤炭是我国的基础性能源，２００７年分别占一次能源生产和消费总量的７６％和６９．５％。

在未来相当长的时期内，我国仍将是以煤为主的能源结构。

随着煤炭工业经济增长方式的转变，煤炭用途的扩展，煤炭的战略地位愈显重要，煤炭产业的可持续发展关系国民经济健康发展和国家能源安全。

１、全球进入能源紧缺时代，油价屡创新高，煤炭比价优势明显
２００７年世界石油消费量增长２．４％，全球石油产量却下降０．２％，为２００２年以来首次下滑，其中石油输出国组织（欧佩克）日产量减少３５万桶。

全球进入能源紧缺时代，石油供需缺口越来越大。

而我国随着国民经济持续、高速的发展，石油需求增长幅度较大，今后石油供需缺口占国内石油需求的比例将不断上升，预计２０１０年和２０１５年将分别为４６．０％和５３．４％。

石油供需的不平衡带来国际油价的超速增长。

国际原油期货价格从今年年初突破每桶１００美元，用了不到半年时间又击穿了１４０美元大关。

国际油价上涨的咄咄逼人之势，带动了能源价格的持续上涨，国际能源消费重心向煤炭转移，也进一步助推了国际煤价的逐步走高。

高油价唤醒“能源替代”，油煤等价热值比显著回升，煤炭比价优势明显，价值逐步得到认可。

10 年煤炭业绩大幅增长主要得益于煤价上涨，煤价上涨增厚EPS大约0.5 元。

1 月份公司煤价上调两次，目前煤价处于高位，预计一季度业绩较好，约为0.4 元，较去年增长137%。

从上表走势分析很容易看出从09年到2011年股票价格总体走势是呈稳步上升趋势，极具投资价值。

从每年的3月份和每年10月份都会有个很好的价格走势。

公司盈利能力在同类上市公司中居于前列，在全国大型煤炭上市公司当中，兖州煤业的总资产、主营业务收入、净资产，包括净利润、销售毛利率等都高于行业平均水平，并且公司的盈利能力呈现继增趋势。

由于全球能源紧缺、石油、煤炭价格高启，普遍预计未来两年这一趋势仍将延续，兖州煤业做为我国重点的煤炭生产企业，将受益于能源紧缺引发的价格上涨，公司的内、外部煤矿都处于良好的运行状态，煤化工即将成为公司的赢利新军，我们预计公司11－13年的ＥＰＳ分别为１．１２元、１．２８元、１．３７元。

按照行业平均２５倍ＰＥ计算，公司合理价格区间在２８－３4元之间，与目前股价具有较大的上升空间，给予积极推荐的投资评级。

从近期周K图可以看出其价格在27到35之间波动，经过前段时间的大幅回落，目前股价已整理的较为充分，似有起稳迹像，股价已站在五、十日均线之上，但成交量仍显不足，随着煤价的上涨，股价也将得到提升，宜中长线关注。

从日K线来看，兖州煤业的创利能力即使在目前如此恶劣的经营环境中也相当出色，那么当市场好转时，其效益将成倍增长。

因此，考虑到其将来稳定的成长能力和充足的现金流量，可以判断目前它的价值是被市场低估的！
注：榆树湾煤矿公司尚未完成设立手续，兖州煤业拟持有４１％权益；万福煤矿正在履行项目审批程序。

兖州煤业是中国第一家在国外开采煤矿的公司。

在澳大利亚的澳思达煤矿，煤炭品种主要是硬焦煤和半软焦煤，属国际煤炭市场紧缺煤种，按照澳大利亚煤炭资源储量评估标准，该煤矿目前拥有有效可采储量约５０００万吨，设计生产能力３００万吨，由于澳大利亚纽卡斯尔港口的吞吐能力限制，公司产能未能充分发挥，２００７年产量为１５８万吨，预计２００８年产煤１６０万吨。

澳洲煤矿为公司在国外进一步开发矿产资源积累了宝贵的经验。

在分析股票中我们要尽量运用到高级投资学所学到的各种投资工具来为我们所利用。

使我们更能分析市场变化规律，掌握市场未来发展趋势。

近期国内闹电荒或许会给煤炭行业带来一次上扬机会，发改委和能源局近期将集中审核一批符合电力产业政策、上大压小的火电和电网项目。

今年迎峰度夏全国电力最高峰值，可能出现在7月上旬到8月下旬，比去年峰值高出11%。

各地要增加煤炭有效供给，满足发电需要。

价格主管部门要把煤炭价格，特别是电煤价格，作为今年价格监管的重点内容。

国家发展改革委副主任、国家能源局局长刘铁男在2011年全年电力迎峰度夏电话会议上披露，为了应对今夏用电严峻形势，发改委和能源局将在近期集中审批一批火电和电网项目以迅速缓解浙江、江苏等地的用电紧张形势。

夏用电缺口将达3000万千瓦，今年初以来浙江、重庆等地就已遭遇用电紧张形势，刘铁男表示，受水电出力少、电煤价格高、高耗能产业反弹等因素影响，今年夏天用电形势依然严峻，预计用电缺口将达3000万千瓦。

今夏的日最大发电量预计达155亿度，将再创下历史纪录，较去年同期上涨11%以上。

不排除部分地区因电煤紧缺出现缺电加剧的可能。

对于浙江等地的缺电情况，此前中电联等电力专家分析，东部地区的缺电主要是“硬缺电”，即当地的发电能力已难以满足用电需求，而跨区电网建设还比较滞后，西部多余的电力也输送不过来。

刘铁男表示，发改委和能源局近期将集中审核一批符合电力产业政策、上大压小的火电和电网项目，以能够迅速缓解浙江、江苏、重庆、广东、福建、山东、上海的电力供应矛盾。

刘铁男透露，发改委将加大协调督促力度，在确保安全和质量的基础上，力争在今年的用电高峰期间有更多的项目投产运营。

发改委有关人士会后对记者表示，尽量争取在今夏用电高峰来临前投产的火电和电网项目主要指的是现在已经在建的项目。

“一个新建的火电项目和电网项目至少要2-3年的时间，如果要力争在今夏用电高峰来临前投产指的应该主要是在建的项目，比如说原本后期验收需要四个月，现在要加快进度，在符合安全和质量的前提下尽快提前投产。

”国网研究院副总工程师白建华对记者表示，目前核准一些新建的项目也可以为中长期的用电需求做好准备。

据此前国家电网公司预测，明后年用电形势将更加严峻，如果在不核准特高压电网项目的情况下，2012年最大用电缺口可能将达到5000万千瓦。

长江证券(000783,股吧)6月9日发布的煤炭行业6月投资策略认为，煤炭股短期缺乏明显催化剂，中长期估值优势具备，维持行业“看好”评级。

报告建议关注具有估值优势，成长性较好，且受益于动力煤二季度现货煤价上涨的公司。

面对今后市场走势，部分成长性较好的重点公司估值均在15、16倍左右，具备安全边际，并且基本面恶化的可能性不大，中长期有望持续改善。

竞争优势明显，煤炭企业的翘楚。

在理性投资理念逐渐占据主导地位的今天，价值被低估、股价较低的上市公司将成为新的市场宠儿。

对于具有长远眼光的投资者而言，兖州煤业无疑是值得他们买入并长期持有的投资品种。