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资本结构与长期偿债能力分析
一、长期偿债能力的概念 长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障 程度。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1 年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应 付债券、长期应付款等。 企业对债务负有的两种责任：一是偿还债务本 金的责任；二是支付债务利息的责任。分析一个企 业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务 本金和支付债务利息的能力。
(1)权益乘数与资产负债率都是用于衡量长期偿债 能力的，两个指标可以互相补充；
(2)权益乘数与资产负债率之间是有区别的。其区 别是反映长期偿债能力的侧重点不同。权益乘数侧 重于揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数 越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险 越大；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠 负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。
资产负债率＝(49229.8÷82097.33)×100％＝
59.97％
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资产负债率分析的意义：
(1)从债权人的角度看：他们最关心的是贷给企业的 款项是否能按足额收回本金期和利息。对债权人来说 。资产负债率越低越好。
(2)从股东的角度看：他们最关心的是投入资本能否 给企业带来好处。原因：①由于负债利息是在税前支 付的，通过负债筹资可以给企业带来税额庇护利益， 获得财务杠杆利益；②当全部资本利润率超过借款利 息率时，增加借款可提高自有资金的利润率；③与权 益资本筹资相比，增加负债不会分散原有般东的控制 权。
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(1)产权比率指标反映了债权人提供的资本与股东提 供的资本的相对关系；
(2)产权比率也反映了债权人投入资本受所有者权益 保护的程度，也可以表明当企业处于清算状态时，对 债权人利益的保障程度；
(3)产权比率也反映了经营者运用财务杠杆的程度。 运用产权比率衡量企业长期偿债能力时，还应注意
以下几点：
权益乘数＝1÷(1—资产负债率)
例 ： 如 ABC 公 司 2010 年 报 表 中 ： 资 产 总 额 为 82097.33万元，股东权益为32867.55万元。其权益乘 数：
权益乘数＝82097.33÷32867.55＝2.5
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与产权比率相同，权益乘数也是对资产负债率的 必要补充，权益乘数主要反映了全部资产与所有者权 益的倍数关系。运用权益乘数指标分析企业长期偿债 能力时，还应注意以下几点：
（2）有形净值债务率指标最大的特点是在可用于 偿还债务的净资产中扣除了无形资产；
（3）有形净值债务中指标的分析与产权比率分析 相同。 （三）权益乘数
权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，它 说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。其计算 公式如下：
权益乘数＝资产总额÷所有者权益
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权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资 产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率 越小。表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重 越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程 度也越高。将其称之为权益乘数，是因为该指标是资 产权益率的倒数、常用的财务比率都是除数，除数的 倒数是乘数。所有者权益除以资产是资产权益率，资 产除以所有者权益就称之为权益乘数。该指标也可以 这样计算：
(1)产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债 能力的，具有共同的经济意义；
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(2)尽管产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿 债能力的，两指标反映长期偿债能力的侧重点不同；
(3)所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映 的偿债能力是以净资产为物质保障的。
有形净值债务率是企业负债总额与有形资产净值 的百分比。有形资产净值是所有者权益减去无形资产 、开发支出和商誉后的净值，即所有者具有所有权的 有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期 偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。 其计算公式如下：
（二)产权比率
产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的 比率，也称之为债务股权比率。也是衡量企业长期 偿债能力的主要指标之一、其计算公式如下：
产权比率＝(负债总额÷所有者权益总额)×100％
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例： 如ABC公司2010年报表所示：2010年年末负 债总额为49229.90万元，股东权益为32867.55万元。
由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主 要取决于企业资产与负债的比例关系即资本结构， 以及企业的获利能力,而不是资产的短期流动性。
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资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比 例关系。资本结构对企业长期偿债能力的影响主要 体现在以上两个方面：(1)权益资本是承担长期债务 的基础。权益资本越多，债权人越有保障；权益资 本越少，债权人越没有保障。 (2)资本结构影响企 业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。
二、资本结构比率
反映资本结构的财务比率主要有资产负债率、产 权比率和权益乘数。
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（一）资产负债率
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的 百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系， 也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中 有多大比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用 债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企 业在清算时对债权人利益的保护程度。其计算公式 如下：
财务理论通常认为，存在所得税和市场不完善的 市场情况下，企业存在一个最佳的资本结构。但是 ，至少目前人们还不能准确计算出一个企业的最佳 资本结构。企业的目标资本结构，是根据成功企业 的经验数据得出的。一般认为。资产负债率的适宜 水平是40％一60％。对于经营风险比较高的企业， 为减少财务风险应选择比较低的资产负债率，例如 许多高科技的企业负债率都比较低；对于经营风险 低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负 债率，例如供水、供电企业的资产负债率都比较高 。我国交通、运输、电力等基础行业的资产负债率
长期偿债能力分析
学习提要与目标 资本结构与长期偿债能力分析 收益与长期偿债能力分析
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学习提要与目标 通过学习，全面掌握长期偿债能力分析的指标
和方法。具体包括：(1)了解长期偿债能力的含义； (2)理解长期偿债能力分析的各种衡量指标；(3)理 解影响长期偿债能力的各种因素；(4)掌握长期偿债 能力分析的基本原理和方法，包括应用长期偿债能 力各比率进行分析和影响长期偿债能力的因素分析 。
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1.固定资产 报表中固定资产的价值受以下因素的 影响：（1）固定资产的入帐价值；（2）固定资产的 折旧；（3）固定资产减值准备。
产权比率＝(49229.90÷32867.55)×100％＝ 149.78％
产权比率指标是通过企业负债与所有者权益进行 对比来反映企业资金来源的结构比例关系，主要是 用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。反 映企业长期偿债能力的核心指标是资产负债率，产 权比率是对资产负债率的必要补充。产权比率主要 反映了负债与所有者权益的相对关系。包括以下几 个方面：
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平均为50％，加工业为65％，商贸业为80％。企业 对债务的态度除了行业差别之外，不同国家或地区 也有差别。英国和美国公司的资产负债率很少超过 50％。而亚洲和欧盟企业的负债率要明显高于50％ ，有的成功企业甚至达到70％。至于为什么会有这 种差别，有人认为是因为亚洲和欧洲大陆的银行机 构集中了大部分资金，而美国和英国的资金大部分 集中在股权投资人手中；多数人则认为，这种差别 并非出于财务上的原因，而是观念、文化和历史等 因例素：作如用A的BC结公果司。2010年资产负债表：资产总额为 82097.33万元，流动负债为48126.76万元，长期负 债为1103.04万元，负债总额为49229.80万元。根据 公式计算资产负债率为：
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可将其归入权益类。
(3)对于优先股，虽然属于所有者权益，但有固定到 期日或有偿债基金要求的优先股在分析时应视为负债 。有法定赎回要求的优先股也应该作为负债。
（二）偿债资产的构成 负债是要用资产来偿还的，资产的偿付能力就成为
分析长期偿债能力的重要内容。这是因为：
（1）资产的收益能力和变现能力是企业偿还债务的保 障；（2）资产又是企业进一步融资的基础。企业融资 能力强，偿债的可能性就大。因此，通过对偿债资产 的分析可以对企业偿债能力和融资能力作出判断。
(3)从经营者的角度看：他们最关心的是在充分利用 借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风 险。主要原因有三个：①由于负债利息可可以少纳所 得税；②如果企业负债率过高，超出债权人的心理承10
受能力时，债权人会认为风险太大而不愿贷款，企业 就借不到钱；如果企业不举债，或负债比例很小，说 明企业采用保守的财务策略，或者对其前景信心不足 ，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。在正常 情况下，较高的资产负债率是企业快速发展的信号， 显得企业活力充沛。③从财务管理的角度，在利用资 产负债率进行借入资本决策时，企业应审时度势，充 分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利 弊得失，把资产负债率控制在适度的水平。
资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100％
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。 负债对于企业来说是一把双刃剑：一方面，负债增加了企业 的风险，借债越多，风险越大。另一方面，债务的成本低于 权益资本的成本，增加债务可以改善获利
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能力，提高股票价格，增加股东财富。（企业管理 者的任务就是在利润和风险之间取得平衡。）
长期偿债能力与获利能力密切相关：在企业正常 生产的情况下，不可能靠出售长期资产偿还债 务的本金与利息，只能依靠生产经营所得。
长期偿债能力分析的重要意义：
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首先，经营者通过长期偿债能力分析，有利于： (1)优化资本结构。通过长期偿债能力的分析，可以 揭示资本结构中存在的问题，及时加以调整，优化 资本结构，提高企业价值。(2)降低财务风险。通过 偿债能力分析，发现筹资管理存在的问题，及时调 整负债比例，降低财务风险。
有形净值债务率＝[负债总额÷(股东权益-无形 资产净值－开发支出－商誉)]×100％
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例：如ABC公司报表所示：2010年无形资产净值 为655.18万元，负债总额为49229.80万元，股东权 益总额为32867.53万元。9229.80÷(32867.53— 655.18)]×100％ ＝152.83％