21世纪民商法学系列教材
证券法教程
总主编 王利明 冯恺 段威 著
中国人民大学出版社
21世纪民商法学系列教材
第二编 证券法律行为编 第八章上市公司收购制度
21世纪民商法学系列教材
第一节上市公司收购概述
一、上市公司收购的含义 上市公司收购，是指收购人为取得或巩固对某上市公 司控制权，通过证券交易场所单独或者共同购买该上 市公司表决权股份的行为。该上市公司称为被收购公 司，或目标公司、标的公司、对象公司。
21世纪民商法学系列教材
（二）行为目的为取得或巩固上市公司的控制权 依《上市公司收购管理办法》第84条规定，有下列情
形之一的，为拥有上市公司控制权：（1）投资者为 上市公司持股50%以上的控股股东；（2）投资者可 以实际支配上市公司股份表决权超过30%；（3）投 资者通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司 董事会半数以上成员选任；（4）投资者依其可实际 支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决 议产生重大影响；（5）中国证监会认定的其他情形 。
21世纪民商法学系列教材
第二节上市公司收购制度
一、一般规定 （一）信息披露制度 此处仅介绍适用于各种上市公司收购具体方式的共同 性信息披露制度。 1 为保护公众投资者合法权益，避免一致行动人规避信 息披露义务而操纵市场，一致行动人亦需共同履行上 述权益披露。
21世纪民商法学系列教材
（三）行为方式为于证券交易场所购买上市公司表决 权股份
实际上，上市公司的控制权表现为对公司重大事项具 有决定权或重大影响，其典型表现即为表决权股份在 公司股东大会上的表决优势。同时，上市公司收购行 为乃于证券交易场所购买上市公司表决权股份，而非 指在证券发行市场认购发行人股份，亦非指通过公司 合并、资产转让、业务控制等实现对上市公司的控制 权。
21世纪民商法学系列教材
（一）行为主体为收购人 上市公司收购行为必须由特定主体——收购人发出，
收购人除须符合一般证券交易主体制度的相关规定外 ，尚需接受各国家、地区关于上市公司收购中收购人 的特别规制。须特别注意的是，实践中收购人往往出 于隐蔽收购意图、规避法律义务等原因，采取表面上 由多人分散购买某上市公司股份的收购行为——即所 谓的一致行动，法律应将其纳入上市公司收购制度规 制范畴之内。
纪民商法学系列教材
修法背景 “一致行动”制度的引进
•英国公司法中对“行动一致人”定义为：通过协议或谅解 、安排等形式，通过其中任何一人取得目标公司的投票权 ，一起积极合作以取得或巩固对该公司“控制权”之人。 •在美国，一致行动原则被称为“群体视为一人”（group as a person）。1977年SEC对“群体”作了解释：当为取得 、处分、行使表决权或持有发行人所发行之股权证券的目 的，且同意共同行动时，使之形成一个团体，该团体视为 法案所称“群体”。享有该种股权证券的受益所有权，必 须在持股超过5%起10日内，向SEC填报13D表格。
21世纪民商法学系列教材
上市公司收购的本质即为证券买卖，具有证券交易的 性质。然而，该行为一方面股份数量多、标的价值高 ，很容易引起证券市场的巨大反应，容易滋生内幕交 易、操纵市场等违法行为；另一方面会影响被收购公 司的股权结构、发展规划甚至存亡命运，影响被收购 公司股东尤其是中小股东、经营管理层的切身利益。 因此，对其不应仅适用一般的证券交易制度，而将其 冠以“上市公司收购”之称，设置特别的规制制度。
准所作分类。自愿收购，是指由收购人依其自己意志 ，在选定时间并按自行确定的收购数量进行的上市公 司收购。强制收购，则是指收购人依照法律规定必须 进行或必须继续进行的上市公司收购。 （四）部分收购和全面收购 此乃依上市公司收购中预定收购的股份数量为标准所 作分类。部分收购，是指收购人计划收购上市公司发 行的一定比例或数量的股份。全面收购，则是指收购 人计划收购上市公司发行在外的全部股份。
21世纪民商法学系列教材
二、上市公司收购的类型 （一）友好收购和敌意收购
此乃依上市公司收购是否得到目标公司管理层的合作为标 准所作分类。友好收购，是指在征得目标公司管理层同意 ，或者提供合作条件下进行的上市公司收购。敌意收购， 则是指在目标公司管理层不知情，甚至反对的情况下进行 的上市公司收购。
（二）善意收购和恶意收购
此乃依上市公司收购是否符合目标公司及其管理层的利益 为标准所作分类。善意收购，是指上市公司收购的动机或 意图符合目标公司股东或其管理层利益的上市公司收购。 恶意收购，则是指上市公司收购的动机或意图违背目标公 司或其管理层利益的上市公司收购。
21世纪民商法学系列教材
（三）自愿收购和强制收购 此乃依上市公司收购是否成为收购人的法律义务为标
21世纪民商法学系列教材
修法背景 “一致行动”制度的引进
•原《证券法》中缺乏“一致行动”的概念和对此类行为的规 范条款，由此也导致对证券市场中上市公司收购行为缺乏有 效规制。为此，我国2005年《证券法》在上市公司收购制度 中，明确采用“通过证券交易所的证券交易，投资者持有或 者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行 的股份”术语，意图对“一致行动”进行法律规制。 •《上市公司收购管理办法》对一致行动及一致行动人作出了 明确界定。第83条规定，本办法所称一致行动，是指投资者 通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配 的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。在上市公 司的收购及相关股份权益变动活动中有一致行动情形的投资 者，互为一致行动人。
21世纪民商法学系列教材
（五）要约收购、协议收购及其他合法收购方式 此乃依上市公司收购的方式不同为标准所作分类。要
约收购，是指收购方通过公开方式向目标公司股东发 出收购要约，以特定的价格在特定的时间内购买目标 公司股东所持有的股份的上市公司收购。协议收购， 是指收购人通过与目标公司股东私下签订股份转让协 议购买目标公司股份的方式进行的上市公司收购。其 他合法收购方式，是指要约收购与协议收购以外的收 购方式，如公开市场收购等。