互联网企业并购风险防范研究摘要在“互联网+”的背景下，互联网企业不断走向成熟和良性发展。

互联网企业为了获得更多的市场份额，赢得更强的竞争力，往往会在互联网行业内部进行并购。

与传统企业相比，互联网企业具有自身的独特性及不同的并购风险。

本文从互联网企业并购入手，分析阿里巴巴并购网易考拉事件。

先分析了阿里巴巴并购网易考拉海购的背景与企业的并购动因，进而探讨了互联网企业不同时间段的风险，如并购前期阶段存在的战略决策风险和财务估值风险，并购中期存在支付风险，并购后期存在经营风险、文化整合风险和人事整合风险。

针对并购不同阶段可能面临的风险，提出了并购前围绕自身战略目标出发制定并购策略和选择合适的财务估值方法，并购中期结合自身情况选择合适的支付手段，并购后期注重提高企业业务整合能力、制定相应的人力资源政策和采取科学合理的文化整合措施等互联网企业并购风险的防范措施。

关键词：互联网企业；并购风险；风险防范；阿里巴巴；网易考拉一、绪论（一）研究背景和意义2018年全球经历了第七次企业并购浪潮。

跟欧美国家的100多年企业并购史对比，我国企业并购活动起步较晚，1984年才发生第一次现代经济意义的并购。

但是我国的企业并购活动发展较为迅速，2014年并购交易额位居世界第二位，仅次于美国，占全球企业并购总量的11%以上。

然而，除了2014年和2015年的显著增长外，企业并购交易量总体呈波浪式下降，2015年披露的总金额从4054.5亿美元降为2019年的2467亿美元，披露的案例数量也从4416例降到2412例。

相比传统企业，互联网企业的商业模式比较特殊，20世纪80年代后期，中国开始建设互联网，互联网慢慢渗透与改变传统行业。

在2015年,“十三五”规划纲要将“互联网+”写入其中，意昧“互联网+”已经上升为国家战略，中国在互联网的部分领域持平甚至超越美国。

我国互联网企业也因此迎来了一个前所未所的并购高潮，互联网O2O(Online to Offline)领域的公司也正是中国并购市场的焦点所在。

在“互联网+”时代，企业大型化、多元化竞争的发展趋势无可避免。

企业想要多元发展，在强烈的互联网竞争中生存，互联网并购无疑是较好的选择。

互联网行业有着高便携性与移动性等特点，导致其潜在的并购风险与传统企业的并购风险有所不同，需要企业采取相应的策略来更好的防范和规避潜在的风险。

并购是体现市场竞争性的一种途径，是企业的一项重大投资决策，要实现1 + 1 > 2的并购效果，需要整合并购双方的技术、人力资源和文化。

然而互联网企业在并购过程中会出现许多风险，比如估值风险、法律风险、战略风险、谈判竞争风险、经营风险与整合风险等。

风险的产生会给企业带来不利的影响，贸然进行并购活动可能会给企业带来危机，只有对潜藏的风险有一定的认知，做好防范准备工作，才能最大限度地减少损失，保证互联网并购活动的顺利进行。

阿里巴巴集团作为中国目前最大的互联网公司，是一家在多个方面占有优势的领头企业。

阿里巴巴并购网易考拉事件是2019年的中国十大并购案之一，是时效性与行业代表性较强的案例，并购后阿里巴巴旗下的天猫国际与网易考拉作为跨境电商领域的前两名占据了50%以上的市场份额。

并购带给企业的是规划的完善与新的瓶颈，互联网行业并购活动频发的背后也潜藏着众多风险。

基于此，对两大跨境电商企业进行的合并进行研究，找到互联网企业并购风险的防范策略，是有现实意义的。

（二）文献综述关于并购风险的理论研究起步较早，基本形成了较为完整的理论体系。

由于我国互联网行业起步时间相对较晚，学者们对互联网并购领域的研究相对较少，多将传统的并购风险理论与互联网企业的特点相结合进行分析。

因此，主要从传统企业并购风险与应对互联网企业并购风险措施的角度，对现有文献进行综述。

杨远霞、胡晓红（2007）认为并购风险可以划分为系统风险与非系统风险。

系统风险产生的原因主要有企业产权问题、法律风险、政治风险和被并购企业人员安置风险等，非系统风险包括信息风险、战略风险、价值评估风险、财务风险、运营风险、和整合风险等。

王忍（2019）通过不同的并购时间段描述出阶段所对应的并购风险。

并购前期有信息不对称、战略风险；并购中期有支付、估值风险；并购后期有人事资源管理风险和业务整合风险。

在当下社会发展的背景下，互联网企业想在激烈市场竞争中取得发展，需要结合自身情况，加强企业并购活动，实现互联网企业的可持续发展。

杜嘉（2019）认为并购过程中除了上述风险以外，并购前期还有因为并购动机不明确产生的风险、盲目自信夸大并购能力和形势政策变化而产生的风险；并购中期有审计风险;并购后期有规模经济产生的风险、定价风险等风险。

收益与风险是相对应的，企业管理者需要了解风险，才能找到适当的防御措施。

张珊、卢素艳(2014)指出互联网企业在进行并购时，必须清晰的分析自身的现状和明确未来的战略目标。

同时，有必要结合互联网行业的发展和互联网企业的特点，对互联网企业进行并购时，全面、客观、准确地评价并购风险是否可控，提高企业并购的成功率和竞争力，促进互联网企业在国民经济发展中发挥作用。

吴伟丽（2019）认为在信息化时代，财务风险是复杂多样风险中的一项重要风险，因此在强化风险管理工作方面，互联网企业必须不断完善财务管理机制与系统，优化风险识别与防范体系，加强全面预算管理，采取合理措施分散风险。

只有这样才能优化企业的财务管理水平，降低企业面临的风险，增加企业的竞争力，进而为企业创造更大的价值，让企业的路走得更远。

李俊良（2019）面对互联网行业节奏较快，生命周期相对其他行业而言较短的特征，提出一些建议。

首先，需要根据行业特点制定衡量并购绩效的指标。

其次，企业需要建立更全面的自身绩效评价指标，需要考虑并购市场的成熟度和信息的保密性，并对数据进行分析。

最后，企业要适合自己的评价体系，建立自己的并购文化，不要因为短期利润而失去长期的发展空间，用并购绩效来驱动自身的发展，以持续的并购驱动企业的战略转型。

二、阿里巴巴并购网易考拉的过程分析（一）互联网企业并购的现状互联网企业并购有横向扩展、延深处发展的趋势，还有着并购价格较高和数目多的特点。

在2015年，互联网行业并购活跃度达到峰值，2016年全球经济状况恶化，互联网行业也受到一定影响，2016-2019年间，互联网并购案例的占比从12.2%逐步降低至3.2%，并购金额从2679.26亿元下降到108.09亿美元。

阿里巴巴、腾讯等互联网巨头出手变为谨慎，基于对热点领域的持续跟进和围绕自身业务优势的生态布局，金融、文化娱乐与线上零售等领域仍是2019年互联网巨头关注的重点。

从并购区域上看，发现互联网行业并购案例大多发生在北京、上海、浙江和广东等地，主要是因为互联网巨头多在这几个地方有分公司。

互联网企业并购有以下的特点：第一，百度、阿里巴巴和腾讯等是互联网并购市场的主导者。

在当前激烈的竞争环境下，三巨头在各个不同的领域，如视频、外卖、团购领域，展开新的竞争，进行布局。

除了自己寻找有潜力的公司投资以外，还对企业进行合并收购。

第二，并购蓝海存在于移动互联网中。

智能手机的推广促使流量从PC互联网端向移动互联网端的转变，新的APP不断涌现出吸引用户，传统互联网企业为抢占先机，获取流量，不断在移动互联网领域上进行布局。

如百度收购糯米网、阿里巴巴收购优酷土豆和腾讯收购环球音乐。

由此可见，移动互联网领域已是互联网并购市场的重点关注领域。

第三，传统企业与互联网企业在并购上有合作。

在“互联网+”战略驱动下，各种规模的企业纷纷加入到互联网中，借助政策红利和互联网平台，在转型升级中谋求发展，实现产业协同。

如华谊兄弟并购卖座网和户外旅行平台探路者并购绿野网等。

（二）阿里巴巴并购网易考拉的背景与动因分析阿里巴巴经过二十余年的时间，从初期的相对单一的B2B平台，慢慢发展成一个综合性质的电子商务平台，业务范围由B2B平台、B2C平台、C2C平台、网络搜索引擎、个人在线零售业务与支付业务组成。

凭前瞻性的战略眼光与精准的市场定位，在商业生态系统上逐步获得关联公司的业务和服务支持，形成自有的电子商务平台引入流量，电子商务是其主要业务，并且有配套金融业务的平台。

2014年9月19日，阿里巴巴集团正式挂牌上市，成为了中国市场价值第二高的公司。

2019年11月，阿里巴巴退出美国股市，在香港重新上市，总市值超4万亿港币，目前是中国排名第一的互联网企业。

网易在2015年成立了网易考拉，公司成立时处于跨境电商爆发的红利期，是一家主要售卖跨境商品的平台，背靠网易集团，共用网易集团的用户、媒体、资金等资源，是一家增长速度很快的电商企业。

销售品种类型丰富，包括亲子、美容护肤、电子产品与运动保健等产品。

主打自营直采的理念，用B2C加保税区的模式，主要采用海外直邮与产地批量直采两种方式，在全球分别设有分支机构。

用艾媒咨询发布的数据进行分析，可以看出网易考拉从建立第二年开始，在未来3年都占据跨境电商市场份额第一名的位置。

经过五年耕耘，考拉的年营业收入达到百亿规模，迅速迈入“独角兽”（估值10亿美元以上）的行列。

阿里巴巴并购网易考拉的动因，一是实现协同效应。

规模经济是行业中普遍存在的现象，规模经济产生的原因与其不可分割性有关。

通过并购实现优势互补的目的，产生1+1＞2的效应。

两家同在杭州成长起来的互联网企业，天猫国际与网易考拉在市场上均占较高的份额。

从产品层面分析，考拉的核心是母婴亲子产品，天猫国际则主打美妆护肤产品，两个平台之间是高度互补的。

跨境电商市场因此次并购重新洗牌后，行业的竞争将更加激烈，品牌的竞争力将得到把握，深入挖掘潜力将成为参与者们的成功关键。

并购后可以采取双品牌的策略，两家企业保持独立运营并且有相对明显的差异划分，中国消费者可以从中得到更好的进口商品消费体验。

二是提高市场份额，扩大企业影响力。

近年来，天猫国际与网易考拉是跨境电商市场的领导者，二者加起来占超过一半的市场份额，合并后实现了对市场的控制权与在行业中的绝对话语权，阿里巴巴通过并购网易考拉，将其并入自己的版图。

联合旗下的天猫国际一起抢占跨境电商的市场份额，收购之后两者市场份额相加将达到50％以上，发挥强强联合的作用，头部平台优势进一步凸显。

网易出售网易考拉的动因，一是网易严选与网易考拉组成的网易电商的收入与网易游戏收入比仍有较大差距。

从财务报表上看，网易从2015年开始进入电子商务市场后，整体毛利率逐年下降，从2014年的72%下降到2018年的42%。

根据网易公司发布的2019年第二季度财务报表分析，网易电子商务毛利率为10.9%，而网易游戏毛利率为63.1%，网易电子商务显示出与网易收入负相关的迹象。

面对利润下滑的现实，网易选择退出烧钱竞争，让经营指标回到过去水平。