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综合题及答案筹资投资管理

筹资、投资管理(一)XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资,现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。

已知相关资料如下:资料一:已知甲方案的净现金流量为:NCF0=-800万元,NCF1=-200万元,NCF2=0 万元,NCF3~11=250万元,NCFl2=280万元。

假定经营期不发生追加投资,XYZ公司所在行业的基准折现率为16%。

资料二:乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2:资料三:假定市场上的无风险收益率为9%,通货膨胀因素忽略不计,风险价值系数为10%,乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10%和8%,丁方案预期的总投资收益率为22%。

要求:(1)根据资料一,指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资,并说明资金投入方式。

(2)根据资料一,计算甲方案的下列指标:①不包括建设期的静态投资回收期;②包括建设期的静态投资回收期;③净现值(结果保留小数点后一位小数)。

(3)根据资料二,计算表2中用字母“A~D”表示的指标数值(不要求列出计算过程)。

(4)根据资料三,计算下列指标:①乙方案预期的总投资收益率;②丙方案预期的总投资收益率;③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。

(5)根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。

XYZ公司从规避风险的角度考虑,应优先选择哪个投资项目?答案:(1)建设期为2年经营期为10年项目计算期为12年原始总投资为1 000万元资金投入方式为分次投入(或:分两次投入资金)(2)①不包括建设期的静态投资回收期=10000/250=4(年)②包括建设期的静态投资回收期=4+2=6(年)③净现值=-800-200×(P/F,16%,1)+250×(P/A,16%,9)×(P/F,16%,2)+280×(P/F,16%,12)≈-69.4(万元)(3)A=57;B=2400(或2399.63);C=0.4;D=60.59%说明:A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57B=(200-140)2×0.4+(100-140)2×0.6+(0-140)2×0=2400或B=(140×34.99%)2=2399.63C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160×100%=60.59%(4)①乙方案预期的总投资收益率=9%+10%=19%丙方案预期的总投资收益率=9%+8%=17%②丁方案预期的风险收益率=22%-9%=13%丁方案投资收益率的标准离差率=13%/10%×100%=130%(依据:风险收益率=标准离差率×风险价值系数)(5)因为甲方案的净现值小于零,乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零,所以甲方案不具备财务可行性,其余三个方案均具有财务可行性。

因为在乙丙丁三个方案中,丙方案的风险最小(或净现值的标准离差率最低),所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。

(二)已知:甲企业不缴纳营业税和消费税,适用的所得税税率为33%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%。

所在行业的基准收益率ic为10%。

该企业拟投资建设一条生产线,现有A和B两个方案可供选择。

资料一:A方案投产后某年的预计营业收入为100万元,该年不包括财务费用的总成本费用为80万元,其中,外购原材料、燃料和动力费为40万元,工资及福利费为23万元,折旧费为12万元,无形资产摊销费为0万元,其他费用为5万元,该年预计应交增值税10.2万元。

资料二:B方案的现金流量如下表所示说明:表中“7-10”年一列中的数据为每年数,连续3年相等;用“*”表示省略的数据。

该方案建设期发生的固定资产投资为105万元,其余为无形资产投资,不发生开办费投资。

固定资产的折旧年限为10年,期末预计净残值为10万元,按直线法计提折旧;无形资产投资的摊销期为5年。

建设期资本化利息为5万元。

部分时间价值系数为:(P/A,10%,11)=6.4951,(P/A,10%,1)=0.9091 要求:(1)根据资料一计算A方案的下列指标:①该年付现的经营成本;②该年营业税金及附加;③该年息税前利润;④该年调整所得税;⑤该年所得税前净现金流量。

(2)根据资料二计算B方案的下列指标:①建设投资;②无形资产投资;③流动资金投资;④原始投资;⑤项目总投资;⑥固定资产原值;⑦运营期1~10年每年的折旧额;⑧运营期1~5年每年的无形资产摊销额;⑨运营期末的回收额;⑩包括建设期的静态投资回收期(所得税后)和不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。

(3)已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元,请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。

(4)假定A方案所得税后净现金流量为:NCF0=-120万元,NCF1=0,NCF2~11=24.72万元,据此计算该方案的下列指标:①净现值(所得税后);②不包括建设期的静态投资回收期(所得税后);③包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。

(5)已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元,请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标,对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。

答案:(1)①该年付现的经营成本=40+23+5=68(万元)②该年营业税金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(万元)③该年息税前利润=100-1.02-80=18.98(万元)④该年调整所得税=18.98×33%=6.26(万元)⑤该年所得税前净现金流量=18.98+12=30.98(万元)(2)①建设投资=100+30=130(万元)②无形资产投资=130-105=25(万元)③流动资金投资=20+20=40(万元)④原始投资=130+40=170(万元)⑤项目总投资=170+5=175(万元)⑥固定资产原值=105+5=110(万元)⑦运营期1~10年每年的折旧额=(110-10)/10=10(万元)⑧运营期1~5年每年的无形资产摊销额=25/5=5(万元)⑨运营期末的回收额=40+10=50(万元)⑩包括建设期的静态投资回收期=5+|-6.39|/46.04=5.14(年)不包括建设期的静态投资回收期=5.14-1=4.14(年)(3)NCF3=36.64+10+5=51.64(万元)NCF11=41.64+10+50=101.64(万元)(4)①净现值=-120+24.72×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=18.09(万元)或:净现值=-120+24.72×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=18.09(万元)②不包括建设期的回收期=120/24.72=4.85(年)③包括建设期的回收期=4.85+1=5.85(年)(5)A方案净现值=18.09(万元)>0包括建设期的静态投资回收期=5.85>11/2=5.5(年)故A方案基本具备财务可行性。

B方案净现值=92.21(万元)>0包括建设期的静态投资回收期=5.14<11/2=5.5(年)故B方案完全具备财务可行性(三)某股份有限公司是一家上市公司,2010年初公司召开董事会会议,会议议程主要讨论为一个大型项目筹资人民币4亿元的融资方案,相关资料如下:资料1:对于4亿元的资金筹集,董事会决定其中30%通过企业自有资金解决,另外的70%通过外部筹资解决,此次董事会需要讨论采用何种外部筹资方案,可供选择的外部筹资方案有三个:方案一:向银行贷款,5年期,年利率为10%,每年年末支付利息。

方案二:发行普通股7 000万股,以每股5元的价格出售,发行费用预计为7000万元。

方案三:按面值发行面值100元,利率8%的公司债券300万张,发行费用预计为2000万元。

资料2:预计投产后公司年收入为3.5亿元,营业税金及附加为0.32亿元,不含财务费用的总成本费用为2.18亿元,所得税率为25%。

资料3:目前公司总资产是10亿元,资产负债率60%(目前公司债券余额为0),公司负债平均年利率5%,公司发行在外普通股为2亿股。

要求:(1)分析债券筹资方案的可行性;(2)计算投产后的年息税前利润;(3)应用每股收益分析法选择最优方案。

答案:(1)债券筹资方案不可行。

理由:筹资后累计债券余额3亿元÷净资产4亿元×100%=75%,超过了40%,不符合发行要求。

(2)投产后每年息税前利润=3.5-2.18-0.32=1(亿元)(3)设每股收益无差别点为EBIT,则有:7.02%)251(%)5%6010(2%)251(%)10%704%5%6010(+-⨯⨯⨯-=-⨯⨯⨯-⨯⨯-EBIT EBIT 解之得:EBIT=1.38(亿元)由于投产后的息税前利润小于每股收益无差别点,因此,应当选择方案二,即发行普通股方案。

(四)某集团公司拥有全资控股的A 、B 、C 三家子公司,其中A 公司主营整车生产,B 公司主营汽车零部件生产,C 公司专营A 公司的全部整车销售与售补充资料:(1)B 公司生产的零部件主要供应给A 公司。

剩余部分外销,内销和外销价格相同,均以市场价定价。

(2)集团公司设定C 公司对A 公司整车的关联采购价高于市场价,市场价仅为关联采购价的95%(上表中A 、C 公司的财务数据均以关联采购价为基础计算得出)。

(3)B 公司2010年投资计划需要资金200万元,B 公司目标资本结构为权益资本占60%。

(4)除企业所得税外,不考虑其他相关税费因素。

要求:1.按市场价格重新计算A 公司、C 公司2009年度的净利润,并将计算结果直接填写在下表中的相应栏目。

2.根据调整后A 公司的数据计算:(1)2009年的息税前利润;(2)2010年的财务杠杆系数。

3.假设B公司完全桉照“MM无关理论”分配股利:(1)指出B公司采用的股利政策属于哪一类型;(2)计算在该股利政策下,B公司2009年可以发放的现金股利总额;(3)计算B公司发放现金股利需要代扣的个人所得税(个人所得税税率为20%)。

答案:(1)【注】A的收入为原收入的95%,C的成本为原成本的95%。

(2)息税前利润=630+960=1590(万元)财务杠杆系数=1590/(1590-960)=2.52(3)剩余股利政策的理论依据是MM无关理论,因此,B公司采用的股利政策属于剩余股利政策。

2009年现金股利=308-200×60%=188(万元)代扣个人所得税=188×50%×20%=18.8(万元)(五)A企业拟新建一单纯固定资产投资项目,该项目的基准折现率为10%,当年完工并投产。

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