汇率之间应满足的关系。
（3）在市场均衡条件下，投资者套利利润为零时，两货币各自的利率， 以及两币种之间的即期和远期汇率之间应满足的关系。
外币投资报酬率的计算 例：假设英镑的存款年利率为3%，英镑与美元的即期汇率为＄ 1.5678/ ￡，12个月期的远期汇率为＄ 1.5680￡，预期12个月之后的即期汇率为 ＄ 1.5682/￡,美元的存款年利率为4%。现有一美国投资者，拟就＄200万 进行为期一年的投资。 （1）计算该投资者进行美元存款的投资报酬，存款的到期值，投资报酬 率； （2）如果投资者不愿意承担外汇风险，计算该投资者进行英镑投资的投 资报酬（美元），投资终值（美元），投资报酬率； （3）如果投资者愿意承担外汇风险，计算该投资者进行英镑投资可能获 得的投资报酬（美元），投资终值（美元），投资报酬率； （4）你认为该投资者应如何进行投资决策，为什么？
IRP的应用 例2：有一个来自美国的游客在英国旅游，购买了一部￡ 35000的小车，
3个月之后再付款。该游客现持有足够的美元存款，该存款的月利率
为0.35%，按月进行复利计算。另得知，英镑和美元的即期汇率为＄ 1.45/ ￡，三个月期的远期汇率为＄1.40/ ￡，在伦敦，英镑3个月的存
款利率为2%，为了支付车款，对于该游客而言，有2个方案可以选择：
征的竞争市场上，经汇率调整后的同种同质贸易品和金融资产在世界范
围内交易成本是相同的。
货币中性理论 货币与物价、通货膨胀率、利率和汇率等均有广泛而深入的联系，
但是货币对实际变量并没有任何影响（这些变量的货币体现会有影响）。
如1：尽管一国货币数量的变化会影响到物价和汇率的变动，但是 并不会影响到本国商品和外国商品之间的交换比率；
利率平价关系的理论来源：
（1）在市场均衡条件下，投资者进行不同币种投资选择时，如果不存 在投资报酬率差异，两币种各自的利率、以及两币种之间的即期和远期
汇率之间应满足的关系。
（2）在市场均衡条件下，筹资者进行不同币种筹资选择时，如果不存 在筹资成本率差异，两货币各自的利率，以及两币种之间的即期和远期
无风险条件下，外币投资报酬率：
本币投资报酬率：
市场均衡条件下，本币投资和外币投资报酬率相等
即：
外币筹资成本率的计算 例：假设英镑的贷款年利率为3%，英镑与美元的即期汇率为＄ 1.5678/ ￡，12个月期的远期汇率为＄ 1.5680￡，预期12个月之后的即期汇率为 ＄ 1.5682/￡,美元的存款年利率为4%。现有一美国公司，拟进行＄200万 为期一年的筹资。 （1）计算该四进行美元贷款的筹资成本，贷款的终值，贷款的成本率； （2）如果该公司不愿意承担外汇风险，计算该公司进行英镑筹资的筹资 成本（美元），贷款终值（美元），筹资成本率； （3）如果该公司愿意承担外汇风险，计算该公司进行英镑筹资可能的筹 资成本（美元），贷款终值（美元），筹资成本率； （4）你认为该公司应如何进行筹资决策，为什么？
无风险条件下，外币筹资成本率：
本币筹资成本率：
市场均衡条件下，本币筹资和外币筹资率相等
即：
利率平价关系（IRP）表达式
利率平价关系（IRP）近似表达式
利率平价的含义： 相对于利率较高国家的货币而言，较低利率国家的货币远期升水。 在没有交易成本的有效市场上，利率之差应（近似）等于远期升贴水率。
IRP的应用
例1：假设某公司现有＄1000000资金，这笔资金半年之后将用于某一
项目的投资。现在美元6个月期的存款年利率为8%，欧元6个月期的存 款年利率为6%，美元和欧元之间的即期汇率为＄1.2865/ ￠，6个月期
的远期汇率为＄1.2998/ ￠，该公司不愿意承担外汇风险，请问，应如
何进行短期投资决策？为什么？
＄ ￥ ￠ ￡
抵补套利（CIA） 概念：当IRP不成立时，投资者通过低成本的币种筹资的同时进行另外币 种的投资（即“低存高贷”），获取确定的利润。
例1：假设英镑的年利率为12%，美元的年利率为7%，英镑与美元之间的即期汇 率为
如2：如果一国 货币供应增加，会造成通货膨胀，但是，资金借贷
关系中使用的利率决定了，货币的现值和终值之间的交换律，其大小并 不受通货膨胀率的影响。
利率平价（IRP）与抵补套利（CIA） 利率平价的实践基础： 投资者利用两种货币投资的利率之差进行套利，导致资金在不同 货币之间流动，从而影响到两种货币的即期与远期汇率的变动，最终经 汇率调整后，实现不同币种投资报酬率的无差异化。
第四讲 平价关系及汇率预测
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理论基础：套利和一价定律 利率平价（IIFE）
远期平价（FP） 汇率预测
本章重点：在市场没有任何障碍时，适用于产品价格、利率和汇率之间 一套简单而有效地均衡关系，即各种平价关系。
理论基础：套利和一价定律
套利的概念及其对市场全球化的重要意义 概念：在市场不均衡时，投资者在不同市场上同时买卖（低买高卖） 相同商品、服务或者资产，从价差中获利的投资行为。 意义：投资者的套利活动是市场全球化的基础，如果完全消除全球不同 市场之间的障碍，则全球市场会实现一体化均衡。 一价定律 在以具有为数众多的，能以较低成本获取信息的买房和卖方为特
（1）购买远期英镑进行支付；（2）现在买入英镑，3个月之后进行 支付；请问该游客应该选择哪个方案，为什么？
IRP的应用 例3：某公司现需为一投资项目，筹资＄1000万，现有美元、英镑、欧元
和日元四种筹资方式，每一筹资方式的年利率以及其他三种货币相对于
美元的升贴水率如下表，请对四种筹资方式的成本率从低到高进行排序。 币种 贷款利率 升贴水率（相对于＄） 6%8% -2% 7% 1% 5% -1%