• 主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货 等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当 某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建 仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价 差回归均衡时获利融券对冲和外汇对冲交 易。
配对交易
• 在同一行业内选取业务相似、股价具备一定均衡关系的上市公司 股票，然后做空近期的相对强势股，同时做多相对弱势股，等两 者股价又恢复均衡时，平掉所有仓位了结交易。该策略与传统股 票交易最大的不同之处在于，它的投资标的是两只股票的价差， 是一种相对价值而非绝对价值。同时又由于它在股票多头和空头 方同时建仓，对冲掉了绝大部分市场风险，因而它又是一种市场 中性策略，策略收益和大盘走势的相关性很低。
• 利用两只股票的价比向均值回归的特性，可以设计如下交易策略： 2011年6月1日，两者价比达到0.85，说明近期华夏银行走势明显 强于北京银行，价差向上回归均值的可能性较大，因此可以在这 个时点融券卖出100万元华夏银行，同时买入85万元北京银行 （做多和做空的资金比例通过回归分析计算得到）。等到6月10 日，价差回到均值0.9附近，同时平掉持有的两只股票的仓位，交 易的收益为：
样本内匹配交易
• （1）将残差划分为可预测的部分和不可预测的部分：spreadt=εt-ἕt通 常情况下，假定残差的可预测部分(- ἕt )为0，这样就只利用残差的分布 特征进行交易。当然，投资者如果采用ARMA模型等来预测残差，就需 要利用残差中不可预测的部分(spreadt)的特征制定交易策略。 • （2）当不可预测的残差（以下简称“残差偏离”）达到一定程度时， 入场套利。具体来说，当spreadt＞δ1σt时，表明股票A相对高估，股票 B相对低估，投资者应当卖空股票A，买入β倍的股票B；反之亦然 • （3）当残差偏离回归正常或反向(spreadt＞δ2σt)时，平仓获利了结。 若残差偏离继续扩大，当spreadt＞δ3σt时，投资者应止损出局
• 类似地，7月27日，两者价比为0.95，有向下回归均值的趋势，投 资者可以买入100万元华夏银行，同时融券卖出95万元北京银行， 待8月4日价比回到均值附近，同时平掉两只股票仓位，交易的收 益为：
配对交易策略
• 协整策略:利用股票的价格序列的协整关系建模。基于累计收益率 对均衡关系的偏离 • 利用了原始变量——股价进行建模，当累计收益率偏离到一定程 度时建仓，在偏离修复到一定程度或反向时平仓。 • 前提：一种最简单可行的方法是计算任意两只股票的相关系数， 找出相关系数较高的股票组合。 • 残差的性质：残差的平稳性、自相关等检验
统计套利
• 一种基于模型的投资过程，在不依赖于经济含义的情况下，运用 数量手段构建资产组合，根据证券价格与数量模型所预测的理论 价值进行对比，构建证券投资组合的多头和空头，从而对市场风 险进行规避，获取一个稳定的Alpha。 • 有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进 行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未 来一段时间内是否继续存在。
• 股票配对交易:方法上可以分为两类，一类是利用股票的收益率序 列建模，目标是在组合的β值等于零的前提下实现Alpha收益，称 为β中性策略；另一类是利用股票的价格序列的协整关系建模， 称为协整策略。 • 股指对冲交易:利用不同的国家、地区、行业的指数相关性，同时 买入、卖出一对指数期货的交易方式。 • 融券对冲:利用融券进行做空交易的同时，买入现货做多，从而规 避系统性风险的一种交易方式，主要包括股票—融券对冲、可转 债—融券对冲、股指期货—融券对冲和封闭式投资组合—融券对 冲这几种方式。 • 外汇对冲:在外汇市场上，同时做多做空两个货币对的交易方式， 由于主要经济体时间的经济关联性很强，使得一些货币之间出现 同涨同跌现象，给对冲交易提供了可能。其主要包括利差套利和 货币对冲两种。
样本外配对交易
• 我们关注这些模型在样本外是否能继续获取稳定的收益。用移动 时间窗口的方法来检验这些模型的外推效果
主成分策略
• 从成分股股价的历史信息中提取主成分，以捕捉所有成分股的主 要趋势，当某一成分股和主要趋势产生较大偏离时，入场套利
行业（股票）轮动套利策略
• 基本原理：正弦波和余弦波叠加原理
行业轮动指数套利策略： • （1）当农林／制造指数跌到0.9左右，卖空制造业股票，买入农 林类股票 • （2）当指数回归到1附近，平仓。 • （3）当指数上涨到1.1左右，卖空农林类股票，买入制造业股票 • （4）指数回归到1附近，平仓
配对策略改进
• （1）标准配对交易策略 • （2）改进策略1：延后开仓策略 • （3）改进策略2：延后开仓＋提前平仓策略
股指套利
• 行业指数套利 • 国家指数套利 • 洲域指数套利 • 全球指数套利
融券套利
• 股票—融券套利 • 可转债—融券套利 • 股指期货—融券套利 • 封闭式基金—融券套利
外汇套利
• 利差套利 • 货币对套利
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