FOF 组合投资中如何优选基金
一.FOF 组合投资基本流程
传统基金(Fund)投资于股票、债券、商品、黄金等资产，基金经理为我们从中挑选优秀的资产并组合成基金产品。
基金中基金(Fund of Funds, 简称“FOF”)是一种以基金作为底层投资标的的组合投资结构，它为我们挑选优秀的基金产品和基金经理并组合成FOF 。
FOF 组合投资基本流程包括：大类资产配置、策略设计、细类基金优选、基金组合、组合绩效评价。
有效的资产配置根据各种大类资产预期收益和预期风险特征，配置能够抵抗FOF 回撤的资产结构，避免单一品种资产带来的下行风险。
策略设计包括持仓和调仓策略的定制。
细类基金优选需要深入研究各类资产特征，针对不同类别的基金挖掘能够平稳预测基金未来相对收益的单因子、综合因子或性能指标并抽象成信号，进而优选出未来具有高收益的基金。
基金组合需要根据优选出来的基金计算预期收益和预期风险，设定投资目标，如：固定基金组合风险最大化收益、固定基金组合收益最小化风险、最大化基金组合夏普比率、最大化基金组合信息比率等。
组合绩效评价需要根据基金的净值走势计算组合的性能指标，如：年化主动收益、年化总风险、夏普比率、最大回撤等；根据基金持仓进行收益风险归因。
图1. FOF 组合投资基本流程
二.基金优选
1.通联基金策略分类结构
公募基金类型包括股票型、债券型、混合型、货币市场型、QDII 型、保本型和其他类投资基金。
以上各种类型都分别包含开放式和封闭式两种运作方式。
通联魔方涵盖全市场共31300+只私募，私募基金策略包括：股票策略、相对价值、宏观策略、事件驱动、组合基金、债券策略、期货管理、复合策略、其他策略。
此外，通联魔方私有基金产品270+只。
大类资产配置股票、债券、货币、黄金白银、石油商
品、房地产、海外市场
策略设计持仓、再平衡策略
细类基金优选优选出未来具有高收益的基金基金组合构建固定风险最大化收益、固定收益最小化风险、最大化夏普率、最大化信息率
组合绩效评价
性能指标监控、业绩归因
公募基金类型
股票型基金
普通股票型
被动指数型
增强指数型债券型基金
中长期纯债
券型
短期春债券
型
混合债券一
级
混合债券二
级混合型基金
偏股混合型
偏债混合型
平衡混合型货币市场型基金
QDII基金
QDII股票型
QDII债券型
QDII混合型
QDII其他投
资基金保本型基金
其他投资类型基金
图2.公募基金类型结构图
私募基金策略
股票策略
股票多头
股票多空
股票量化
股票复合策
略
相对价值
股票市场中
性
套利
相对价值复
合策略
宏观策略
事件驱动
定向增发
并购重组
大宗交易
事件驱动复
合策略
组合基金
FOF
MOM
债券策略
管理期货
趋势策略
系统化趋势
主观趋势
套利策略
系统化套利
主观套利
高频策略
系统化高频
主观日内
管理期货复
合策略
复合策略
其他策略
图3. 私募基金策略结构图
2. 基金实时性能指标系统
图4.基金实时性能指标系统
3. 基金筛选工具构建基金池
基于以上基金类型和基金策略结构，我们认为相同类别和相同策略的基金其性能指标具有可比性。
所以，在进行基金优选前，需要使用通联魔方基金筛选工具构建基金池，如图5所示。
MOF实时性能指标系统
波动率相关夏普比率、调整夏普比率、信息比率
在险价值
相关
在险价值、条件在险价值、在险价值超额收益、条件
夏普率、偏态值、峰态值
资产定价模型相
关
特雷诺指数、实现alpha、实现beta、残差风险、
M平方、R平方
回撤相关
Calmar比率、Sterling比率、Burke比率、最大
回撤及修复期
下偏矩相关Omega比率、所提诺比率、Kappa 3比率
海龟交易法则相
关
Mar比率、回归年度回报率RAR、R立方风险相关下行风险、跟踪误差
捕获率上、下行捕获率及上、下行捕获率收益
基金经理选股择
时能力
T-M模型、M-H模型、C-L模型Hurst指数
Stutzer指数
相关性
图5. 通联魔方基金筛选工具构建基金池
4.单指标优选基金
构建好基金池后，我们需要从池中基金挖掘能够稳定预测基金未来收益的指标，通过去极值、标准化把性能指标抽象成预测信号。
因此，用于筛选基金的指标需满足两个条件：最能预测基金未来收益；预测能力稳定。
单指标优选基金流程：
Step1: 预处理性能指标，把池中基金的每个指标值去极值、标准化。
Step2: 一段时间内，按设定的时间窗口(例如:日频或周频)滑动，计算基金池中每只基金在每个时间点上，基金当期收益分别与前期多个备选指标之间的相关系数；Step3: 得到所有基金当期收益与每个指标之间的相关系数均值和标准差，均值大代表该指标预测能力强；标准差小代表该指标预测能力稳定。
我们需要选择预测能力强且稳的性能指标。
Step4: 计算每个指标与未来收益相关性均值/标准差，选择计算结果最大的性能指标作为优选基金的单指标。
Step5: 从通联魔方指标库获取池中每只基金由Step4得到的指标当期值，并点击从大到小排序按钮。
该值越大，代表基金未来收益越高，如图6所示(假设Step4得到的选基指标为“最近一月夏普比率”)。
图6. 利用通联魔方指标库单指标优选基金。