奇异期权
奇异期权是比常规期权(标准的欧式或美式期权 )更复杂的衍生证券，这些产品通常是场外交易或嵌入结构债券。

比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废。

奇异期权也可以称为“新型期权”（exotic options），奇异期权花样繁多，他们通常都是在传统期权的基础上加以改头换面，或通过各种组合而形成。

奇异期权主要有以下几项品种：
1、打包合约（packages），是指将标准化的欧式看涨期权、欧式看跌期权、远期合约及现货标的资产作适当的组合，从而形成一种新的组合型的合约。

2、非标准化美式期权（nonstandard american options），通常也称“百慕大期权”（bermudan option），是相对于场内交易的标准化美式期权而言的。

非标准化美式期权只能在期权有效期的某些特定日期可提前执行，而不是在期权有效期内的任一营业日都可提前执行。

有些美式期权在不同时间执行将有着不同的协定价格。

3、复合期权（compound options），是指一种期权合约以另一种期权合约作为标的物的期权，它实际上是期权的期权。

4、任选期权，是指其持有者可在期权有效期内的某一时点选择该期权为看涨期权或看跌期权，与传统期权相比，任选期权的购买者具有更大的选择权，而其出售者将承担更大的风险，任选期权的期权费一般较高。

5、障碍期权（barrier options）的收益取决于标的资产的价格是否在一定的时期内达到一定的水平，可分为敲出期权和敲入期权。

6、回顾期权（lookback options）实质是一种特殊的欧式期权，它的收益取决于期权有效期内标的资产曾经达到过的最高价格或最低价格。

7、呼叫期权（shout options）是一种特殊的欧式期权，这种期权的持有者有权在期权有效期内的某一时间锁定一个最小盈利。

8、亚式期权（asian options）是指收益取决于期权有效期内至少某一段时期之平均价格的期权。

一般来说，奇异期权的表现形式包括障碍期权、亚式期权、打包期权、回溯期权和复合期权等。

其中障碍期权在此次“期权门”中上镜率比较高。

一、障碍期权：是指期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平(临界值)，这个临界值就叫做“障碍”水平；
其中障碍期权在此次“期权门”中上镜率比较高。

例如，导致中信泰富亏损的主要衍生产品是“含敲出（Knock Out）障碍期权及看跌期权的澳元/美元累计远期合约”，以及更复杂的“含敲出障碍期权及看跌期权的欧元-澳元/美元双外汇累计远期合约”。

由于敲出障碍条款的存在，使得中信泰富在澳元高于0.87美元/澳元的行权价格时利润空间受到限制，据说利润最多只能达到4亿多港元。

换个角度来说，作为对手的投行，其最大风险可能也就是4亿多港元。

而中信泰富由于没有敲出条款的保护，相反还
受到累计期权条款的约束，即使在严重亏损的情况下，也不得不继续增加投入扩大亏损。

在这个交易中，敲出障碍条款是造成投行和中信泰富风险收益比不对称的重要因素。

另外一个容易造成亏损无限放大的就是累计期权条款。

例如根据08年10月27日发布的公告，香港上市公司宝利达资产与同集团的九龙建业因为投资累计期权失败，共亏损48亿港元，恰好等于24日停牌前两家公司的总市值。

二、亚式期权：是当今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一。

它最重要的特点在于：其到期回报依赖于标的资产在一段特定时间(整个期权有效期或其中部分时段)内的平均价格。

它属于强式路径依赖期权，因为这一平均价格将成为定价公式中的一个独立状态变量。

三、打包期权：由常规的欧式期权，远期合约，现金和标的资产等构成的证券组合；
四、回溯期权：回溯期权的收益依附于标的资产在某个确定的时段(称为回溯时段)中达到的最大或最小价格(又称为回溯价)，根据是资产价还是执行价采用这个回溯价格。

五、复合期权：复合期权是指以金融期权合约本身作为金融期权的标的物的金融期权交易。

这种期权通常以利率工具或外汇为基础，投资者通常在波幅较高的时期内购买复合期权，以减轻因标准期权价格上升而带来的损失。

复合期权给予了持有者在某一约定日期以约定价格买入或卖出一份期权的权利。

投资者行使复合期权后，便会持有或卖出一份标准的期权。

复合期权可作为高杠杆投资的工具，投机者只需较少的资金便可买入复合期权，随后再看是否投入更多的资金来买进复合期权的标的期权，最后再决定是否花钱买进最终的标的金融工具。

复合期权有两个执行价格和两个到期日。

由于受两个到期日的影响，一个是复合期权的到期日，一个是标的商品期权到期日，所以期权价值的判断非常复杂。

奇异期权的到期收益不仅取决于基本指数，还取决于合同期间几个时间的值。

在亚洲期权里，到期收益取决于平均值；在回望期权里，到期收益取决于最大值或最小值；在障碍期权里，在达到一定水平或达不到基本水平的条件下则合同终止。

另外还有数字期权，范围期权，等等。

它可以依靠一个以上的指数。

比如篮子期权，喜马拉雅期权及其他山脉范围期权，超越期权，等等。

它有赎回权和卖出权，且涉及外汇市场。

通过不同的方式，如汇率连、复合期权。

即便是场内交易的产品也可能有奇异期权的特征，比如可转债（它的价值取决于标的资产的价格和波动率，信用评级，利率水平和波动率，以及这些因素的相关性）。

影响奇异期权价格因素的多样性导致了其定价异常复杂，因此定价问题是奇异期权理论的核心问题之一。

然而由于奇异期权是由标准期权或定价相对简单的奇异期权衍生而来，这就有可能通过把奇异期权分解成为它们的组合，从而使其相对复杂的定价过程大大简化。

通过把金融工程创造新型金融工具的分解思想引入欧式奇异期权的定价，并举出不同种类的奇异期权中典型的实例进行具体分析，进一步阐明了分解方法在简化欧式奇异期权定价中的作用。

奇异期权小结
1.奇异期权的基本类型包括分拆与组合、弱式路径依赖、强式路径依赖、时间依赖、维数和阶数。

2. 奇异期权的变化很多，并且处在不断的衍生和变化当中。

3. 障碍期权的回报依赖于标的资产的价格在特定时间内是否达到了一个特定的水平，一般可以分为敲出期权、敲入期权、向上期权和向下期权等。

障碍期权属于弱式路径依赖期权。

4.亚式期权的回报依赖于标的资产在一段时间内的平均价格，回溯期权的损益则依赖于标的资产在某个确定的时段中达到的最大或最小价格，它们都属于强式路径依赖期权。

5.其他的奇异期权还包括两值期权（现金或无价值期权、资产或无价值期权）、打包期权（由期权和其他金融资产组成的证券组合）、远期开始期权（现在支付期权费而在未来某时刻才开始的期权）、二阶期权（复合期权和选择者期权）、多资产期权（多个标的资产的期权）以及呐喊期权等等。

6.大多数奇异期权和路径依赖期权的定价仍然可以在布莱克-舒尔斯模型框架中进行。

例如障碍期权中的障碍条件主要反映在相应的边界条件上，连续平均的亚式期权在原来的偏微分方程中加进了对新的平均值变量的一阶偏导。

我们也可以得到其中一些奇异期权的定价公式。

但是大部分情况下，我们无法得到精确的解析解，或者是这些公式难以在实际中运用，大多时候人们是用数值方法或是近似方法来为奇异期权和路径依赖期权定价。

7.蒙特卡罗模拟常用于处理路径依赖期权，但缺点是收敛缓慢，为此，人们对树图方法进行了多种改进，使之可以用于估计许多路径依赖型的期权价格。

8.有些奇异期权比常规期权更容易保值，如亚式期权，另一些奇异期权则更难保值，如障碍期权，现实中人们使用静态期权复制的方法来为之保值。