货币政策执行报告的简单分析
依据中国人民银行2009至2011各季度货币执行报告，得出的各季度末的广义货币M2、狭义货币M1、基础货币和货币乘数数据图表如下：
单位：万亿元
通过图表，我们可以看出，从2009年到2011年，M1、M2的余额是一直往上增长的。

这说明2009-2011年每个季度的货币供应量都是增长的。

只是每个季度货币供应量的增长速度不一样，就像图上所显现的，增长的趋势线并不是一条直线。

但是用EXCEL添加了趋势线后不难发现，货币供应量的增长是比较稳定的。

2009年前三季度的货币供应量都是快速增长的，第四季度货币供应量的增长速度相比前三季度减慢了，但仍然增长较快。

2009年M1余额从17.7万亿元增长到了22万亿元，M2余额从53.1万亿元增长到了60.6万亿元。

2010年的货币供应量增长速度在前两个季度是有所回落和逐步放缓的，但在后两个季度货币供应量增速有所回升和增长趋稳。

2010年M1从22.9万亿元增长至26.7万亿元，M2从65万亿元增长至72.6万亿元。

2011年前三季度货币供应量增速总体回落，M1从26.6万亿元增长至26.7万亿元，M2从75.8万亿元增长至78.7万亿元，很明显，2011年前三季度货币供应量的增幅是小于2009和2010年各季度的增幅的。

通过对基础货币和货币乘数打折线图分析，可以很清楚地发现基础货币从2009-2011年的前三季度是一直增长的，而货币乘数却与基础货币的趋势相反，是不断下降的。

下面来看一下2009-2011年的货币政策操作。

在2009年，四个季度的货币政策进行了适时适度地开展公开市场操作、加强信贷政策引导与优化信贷结构、稳步推进金融企业改革、积极参与国际金融危机应对合作、深化外汇管理体制改革和完善人民币汇率形成机制。

由于受到美国金融危机的影响，我国经济增长速度会有所下降、小部分资本会外流、金融机构利润空间会缩小。

要保持经济又好又快的增长，就要保持金融和资本市场稳定发展，另外还要保持物价稳定，保证农业丰收，粮食自给自足。

与此同时，中国应该抓紧解决自身的问题，特别是扩大内需，增加居民收入。

所以，我们的2009年全年的货币政策都围绕着保增长、扩内需、调结构大局，贯彻适度宽松的货币政策，保持银行流动性充裕。

引导金融机构扩大信贷投放，优化信贷结构。

针对不同时期的流动性形势变化，合理把握公开市场操作力度和频率，央行全年累计发行中央银行票据4.0万亿元，开展正回购操作4.2万亿元；科学设计公开市场操作工具组合，上半年以3个月内短期操作为主，7月恢复了一年期中央银行票据发行，适当延长了流动性冻结时间，同时灵活调整3个月以内的短期正回购操作期限结构，与中央银行票据在期限上形成互补，增强了流动性管理的针对性和灵活性；适度提高公开市场操作利率弹性，上半年保持公开市场操作利率大体平稳，下半年随着经济企稳回升的进一步确立，及时增强了公开市场操作利率弹性，操作利率由小步上行到逐步企稳，有助于促进货币市场利率合理回升；及时开展中央国库现金管理商业银行定期存款业务。

总体上来说，2009年的适度宽松的货币政策得到了有效传导，对扩张总需求、支持经济回升、遏制年初的通货紧缩预期发挥了关键性作用。

三四季度信贷增长比上半年有所放缓，节奏更趋平稳，有利于防范和化解可能影响经济长期稳定发展的风险。

2010年央行的货币执行政策有灵活、适度开展公开市场操作、适时上调存款准备金率、发挥再贴现和支农再贷款引导信贷资金投向、信贷政策引导、稳步推进金融机构改革、推进跨境贸易人民币结算试点工作，发挥利率杠杆调控作用、深化外汇管理体制改革和完善人民币汇率形成机制。

2010年，央行继续实施适度宽松的货币政策，逐步引导货币条件从反危常
态向常态水平回归。

灵活把握公开市场操作力度和节奏，与存款准备金政策相配合。

进一步加大流动性回收力度，全年累计发行中央银行票据4.2万亿元，开展正回购2.1万亿元；优化公开市场操作工具组合；增强公开市场操作利率弹性，有效引导市场预期。

2011年前三季度，围绕保持物价总水平基本稳定，继续实施文件袋额货币政策。

实施的货币政策主要有灵活开展公开市场操作、进一步完善准备金交存制度、适时上调存贷款基准利率、加强窗口指导和信贷政策指引、促进跨进人民币业务发展、完善人民币汇率形成机制、继续推进金融机构改革和深化外汇管理体制改革。

第三季度累计发行央行票据1640亿元，开展正回购操作6290亿元。

当前和未来将是改善的通胀目标管理制，因为货币存量较高，资源要素价格改革、劳动力成本等中期通胀压力仍在，这就导致未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固，维持物价总水平基本稳定的任务很难完全松懈，这就决定了未来政策放松的余地有限，总量维稳可能是常态。

适时适度预调微调和定向宽松主要是要维护相对平稳的经济增速。

央行未来一段时间货币政策目标明确为三个：适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。

在政策目标中首次提出“加强系统性风险防范”。

报告指出要继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险防范。

结合央行对于经济形势的判断，未来一段时期货币政策的基调将是：总量维稳、结构微调、定向宽松，未来政策空间有限。