2. 资本中介业务创新和国际化介绍
10
中信证券过去四年创新业务收入贡献情况
单位：亿元
2012年
2011年
2010年
2009年
创新收入
25.0
18.0
10.1
3.5
总收入
117.0
119.3
220.5
220.1
创新收入/总收入
21.3%
15.1%
4.6%
1.6%
中信证券管理层一贯主张创新，在公司层面设立创新委员会鼓励创新。
业务展望
业务规模：未来随着市场规模的增大、相应 条件的具备，尤其是杠杆与衍生产品市场发 展，未来3-5年固定收益销售、交易与做市以 及资本中介业务规模有望再上台阶： 随着产品的丰富，未来销售规模有望达到 5000亿。 交易与做市业务达到600-800亿规模，银 行间现券年交易规模4.5万亿。 资产池管理业务达到1000-1200亿。 结构性理财产品业务累计达到200-300 亿。
12
资本中介型业务 — 固定收益
业务模式
利率及衍生产品
国债 金融债等 国债期货互换
固定收益
信用及衍生产品
高收益债 高等级债 CDS
资产证券化
房地产 消费信贷 其他资产
未来发展重点：
结构化设计与营销 财富管理 短期交易与做市
其他业务：
产品销售 自营与套利 研究与设计 中台与风控
以手续费佣金收入为 主的通道服务模式
1970年
以差价收入为主的资 本中介型
传统中介型业务
特点：基本不使用资产负 债表
投资银行
经纪
资管
资本型业务
特点：与客户没有过多的 联系,风险较高
直接投资
自营
目前
信用成本 优势
资本实力
交易能力
风险管理 能力
客户基础
资本中介型业务
特点：将资产负债表和客 户结合起来，不承担方向 性风险，收益相对稳定
财富管理：“固益人生”、“三石”自主财富管理 品牌;交易所债券大宗回购交易业务;作为财务顾问 为理财池提供债券配置、流动性管理等服务，提高 理财池的规模、质量。
汽车贷款私募证券化：公司与上汽通用、丰田汽车 金融合作发行两期车贷私募证券化信托，发行规模 合计42亿元。
来源：公司内部整理
2
利用另类投资子公司平台进行结构产品业务
创新业务对于公司的收入贡献也逐渐加大，从2009年的不到2%发展到目前的21.3%左右。例如：创新业务中的融资 融券业务2012年为公司贡献利息收入达4.5亿元，占全部创新收入的18%，占总收入的3.9%。
注：创新收入包括直投业务、融资融券、约定式购回、另类投资、期货的市场中性、利率互换、远期合约、QFII、结构型产品、大宗交易、ETF做市、金融子公司、 投资咨询等。
机构客户对于服务需求的多样化，将为证券公司带来新的业务机会，如服务于对冲基金的大宗经纪业务的开展； 高净值客户的迅速增长，对于证券公司产品多元化提出要求，证券公司需要依靠产品而不是简单的佣金价格战留住客户。
监管环境的放松
监管机构逐步意识到，资本市场最大的风险是没有创新。近阶段，陆续放松对净资本的管制，逐步放开融资渠道，扩大投资标的的范围，推进 跨境业务的开展，证券行业面临着监管环境的改善。
注：中信证券2010年、2011年总收入剔除一次性股权转让中信建投和华夏基金
来源：公司计财部整理、各家国际投行公司年报
5
公司ROE较低，源于极低的杠杆率，和国际投行盈利模式存在差异
2012年ROE
=
2012年ROA
X
2012年杠杆率
12% 10.3% 10.0%
10%
8%
6%
4.9%
4.3% 4.1%
1
营业费用率逐年上升
80% 60% 40%
39%
47%
59%
20%
0% 2009
2010
2011
3
同时，净资产水平上升
单位：亿元
67% 2012 注：
8,000 6,000 4,000
4,734
5,664
6,303
6,943
2,000
-
2009
2010
2011
2012
注：2012年营业费用率取自银行间市场共61家券商数据，来源万得，行业整体数据尚未披露
约定购回：2011年10月首批获得业务资格。截至2012年 底，已经完成签约客户数量近400户，授信规模62亿元，待 购回交易余额近7亿元，资金收益率在9%左右。
股票质押回购：中信证券全程参与两交易所的产品论证和 开发工作，建议尽快实施。
2 投资产品 - 以机构客户为主，满足投资者需求
股票收益互换：2012年10月首批获得业务资格。截至2012 年底，已经完成签约客户数量2户，授信规模10.5亿元，名 义本金余额10亿元，资金收益率年化7.3%。
3
重新定义中国投资银行的业务模式
公司的业务要从同质化竞争转向差异化竞争
公司的业务要从以股为主的业务模式转向股债并重的多元化业务模式
公司的业务要从以产品为中心，转向以客户为中心
业务矩阵
传统中介型 业务
投资银行 股权融资 债权融资 财务顾问
业务线
资产管理 集合理财计划 定向理财计划 专项理财计划
利用子公司平台,构造固定收益类结构化产品，以 汽车金融或银行贷款作为产品标的；
为我公司管理的资产池提供流动性。
3
跨境及利率互换
在香港市场开展人民币债券的做市交易，目前已经 成为点心债券的重要交易商；
在香港的信用产品交易已经迅速开展；
在香港已经开展部分汇率和大宗商品交易；
利用境内外利率互换差价，完成多笔互换套利业 务，业务规模约20亿元。
随着中国资本市场的外延拓宽，各种产品需求增 加，资本中介型业务将成为整个证券行业的未来 发展方向。中信证券按照管理层战略，重点发展 资本中介型业务，目前该类业务收入占比已经达 到15%，而2012年国际投行该类收入占比为42%， 中信证券仍然有很大的增长空间。
注：十家大型国际投行包括：高盛、摩根士丹利、摩根大通，花旗、美银 美林、瑞银、瑞信、德意志银行、巴克莱和野村证券。彭博定义这十家公 司为“以投行为主营业务的全球投资银行”。
总收入剔除一次性股权转让
来源：公司计财部整理
11
资本中介型业务 — 固定收益
1
重点开展以做市商为核心的资本中介业务
挂钩黄金、大宗产品的结构化产品：分别挂钩黄 金、石油，合计发行金额4.3亿,是国内券商中首次 在大宗商品领域和跨境业务领域实现的产品创新。 后续产品系列（挂钩汇率、农产品和其他大宗商 品）正在准备中。
13
资本中介型业务 — 股票交易
业务模式
作为交易对手方，利用资产负债表及相关衍生工具为客户提 供各类权益类的资本中介服务，满足客户融资需求、投资需 求、风险管理、流动性需求。盈利来源于价差收入和利息收 入等。具有市场相关性较低、较低风险稳定收益、大业务规 模等特征。
产品架构
股权管理
约定购回交易
业务展望
股票收益互换：场外市场的核心交易工具。随着场外市场 的发展，股票收益互换具有广阔的发展空间，名义规模可 达到几百亿元。公司在试点阶段将使用资金50亿元。
股票连接票据：通过证券公司向投资者发行相应结构性票 据（债券）的行为，是资本中介产品的重要发行渠道，是 发展负债业务的重要产品。
2
单位：亿元
导致行业净利润水平下降
1,000 800 600 400 200 -
4
934 776
389
2009
2010
2011
衡量股东回报的ROE下降
329 2012
25% 20% 15% 10%
5% 0%
22.1% 2009
14.8% 2010
6.6%
4.9%
2011
2012
来源：公司计财部整理
9
2012年
2011年
2010年 2009年
60%
80%
72%
81%
15%
4%
5%
2%
25%
16%
23%
17%
中信证券三大类收入占比与十家国际投行合计比较
中信证券2012年
国际投行2012年
资本型 25%
资本中 介型 15%
传统中 介型 60%
资本型 11%
资本中介 型 42%
传统中介 型 47%
过去三年间，中信证券收入结构发生显著变 化,传统中介型收入占比从81%减少到60%，而资 本中介型业务收入占比则从2009年的2%增加到 2012年的15%。
经纪 机构销售和经纪 零售经纪 高资产净值经纪
公司创新重点
资本中介型 股票做市商服务 固定收益做市商服务 大宗经纪业务 业务
降低传统方向性自营交 多策略交易 易的风险暴露
资本型业务
国际化
专注跨境业务 完善国际化的销售平台和客户基础
私募股权投资 第三方PE 战略性投资
稳定的增长 市场领先地位
现有业务升级 撮合客户基础和资本实力 收入主要增长点
新兴收入来源 业务协同效应 资本增值 中国的全球化 与境内业务互补 配合客户融资和投资需求
4
中信证券三大类业务收入占比情况与国际投行比较
单位：亿元
传统中介型 资本中介型 资本型
中信证券四年来三大类收入占比
产品矩阵 投资产品
股票收益互换
做市交易
ETF做市
股票质押回购