在全投资假设下，借款本金的取得和归还均属于筹 资行为，借款时没有作为现金流入，同样归还时也不 作为现金流出。所产生的利息建设期资本化直接计入 固定资产，作为折旧形式产生抵税效果，经营期所产 5 生的利息进入财务费用产生抵税效果。
现金流量构成
❖ 1 投入为自有资金时
❖ NCF=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 ❖ =销售收入-（销售成本-非付现成本）-所得税+该年回收额 ❖ =净利润+非付现成本+该年回收额 ❖ 非付现成本主要为：折旧和摊销
❖ 终结点回收额=40＋80=120（万元）
❖ 项目计算期各年净现金流量分别为：
❖
NCF0=－（400+20）=－420（万元）
❖NCF1=-80（万元） Nhomakorabea❖
NCF2=20十40十4＋20＋0＝84（万元）
❖
NCF7=70＋40＋0＋0＋0＝110（万元）
❖
NCF8=80＋40＋0＋0＋0＝120（万元）
❖
NCF9=90＋40＋0＋0＋0＝130（万元）
❖
NCF10=100十40＋0＋0＋0＝140（万元）
❖
NCF11=110＋40＋0＋0十120＝270（万元）
9
第三节 项目投资决策方法
❖ 1 静态投资回收期法
❖ 2 投资利润率法
❖ 3 贴现投资评价法
❖
（1）贴现回收期法
❖
（2）净现值法（NPV）
12
投资利润率法（ROI）
期间
A方案
净收益 现金净流量
B方案
C方案
净收益 现金净流量 净收益 现金净流量
0 1 2 3 合计
1800 3240
5040
（20000）
（9000）
11800 13240
（1800） 3000 3000
1200 6000 6000
5040
4200
4200
600 600 600 1800
第四章 项目投资管理
第一节 项目投资管理概述 第二节 现金流量估算 第三节 项目投资决策方法 第四节 投资决策方法应用
1
第一节 项目投资管理概述
❖ 1 项目投资概念
❖ 项目论证、决策、实施
❖ 2 项目投资特点
❖ 回收期长，风险大
❖ 3 项目投资决策程序
❖ 提出，分析，决策，实施
2
第二节 现金流量估算
0
1
2
3
4
5
6
7
8
初始投资 500
经营现金流量
100 100 100 100 100 100 100 100
I=10%
90.91 82.64 75.13 68.30 62.09 56.45 51.32 46.6511
静态投资回收期法评价
优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。
❖ 2 投入为借入资金时
❖ NCF=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额+该年度利息费用 ❖ NCF=该年度净利润+折旧+摊销额+回收额+利息费用
6
现金流量的计算
【例】申科公司拟购建一项固定资产，需投资400万元，
按直线法折旧，使用寿命10年，期末有40万元净残值。在
建设起点一次投入借入资金400万元，建设期为一年，建
❖ 1 现金流量
❖ 项目投资所引起的现金流入量和现金流出量。现金，不仅 包括货币资金，还包括所投入非货币资源的变现价值。
❖ 2 现金流量作用
❖ 资金时间价值、提高可比性、比利润更直观
❖ 3 现金流量假设 ❖ 4 现金流量构成 ❖ 5 现金流量的计算
3
现金流量假设
❖ 1 投资项目的类型假设 ❖ 2 财务可行性分析假设 ❖ 3 全投资假设 ❖ （1）借款金额的处理 ❖ （2）利息的处理 ❖ 4 经营期与折旧期一致假设
（12000） 4600 4600 4600 1800
ROI=平均净利润/投资额
优点、缺点？
13
净现值法
NPV
n t0
NCFt (1i)t
1 计算各期的现金净流量
2 设定合理的贴现率（投资利润率）
❖
（3）净现值率法（NPVR）
❖
（4）现值指数法（PI）
❖
（5）内含报酬法（IRR）
10
静态投资回收期法
投资回收期是指回收初始投资所需要的时间。初始投
资记为CF0，第t期所产生的现金流入记为CFt。
贴现投资回收期法
Tp
不考虑 : 折 CtF现 C0F0
t1
考虑:折 tT 1 （ p1C 现 it） Ft C0F0
设期资本化利息40万元。预计投产后每年可获营业利润40
万元，在经营期的前3年，每年归还借款利息20万元，所
得税税率25%。根据上述资料计算净现金流量。
固定资产原值=440（万元） 固定资产年折旧额=40（万元）
项目计算期各年净现金流量分别为：
NCF0=－400（万元）
NCF1=0（万元）
NCF2－4=30＋40＋0＋20＋0=90（万元）
8
现金流量的计算
❖ 根据上述资料计算净现金流量的过程如下：
❖ 项目计算期＝l＋10＝11（年）
❖ 固定资产原值=400＋40＝440（万元）
❖ 固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元）
❖ 开办费年摊销额=20÷5＝4（万元）
❖ 投产后每年利润分别为20，30，40，……，110万元（共10年）
4
借款金额和利息的处理
❖
某固定资产需投入1000w，资金来源为银行七
年期借款，年利率10%，建设期为一年，投产后每年
年末支付借款利息100w，第六年年末支付本金和利
息1100w。该固定资产可使用10年，每年增加净利润
100w，所得税税率为25%，计算该项目的现金流量。
❖ 建设期：NCF0=-1000w NCF1=0 ? ❖ NCF6=100+110+100 ？
NCF5－10=30十40十0＋0＋0=70（万元）
NCF11=30＋40＋0＋0十40=110（万元）
7
现金流量的计算
❖ 【例】西域公司某投资项目需要原始投资500万元， 其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元， 流动资金投资80万元。建设期为1年，建设期资本 化利息40万元。固定资产投资和开办费投资于建设 起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期 10年，固定资产按直线法计提折旧。期满有40万元 净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预 计投产后第1年获20万元利润，以后每年递增10万 元；从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息20 万元，流动资金于终结点一次回收。