（一）盈利能力状况分析盈利质量是指企业盈利的持续性、稳定性和可预测性,是企业实际的经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示。

理想状态下企业的盈利至少应该包括三个方面：一是具有较好的盈利能力；二是有较强现金流的保障；三是具有较好的发展潜力。

盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。

因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。

一般用一下几个指标衡量企业的盈利能力：营业利润率=营业利润/营业收入销售净利率=净利润/销售收入资产报酬率=净利润/平均资产总额1．盈利能力历史趋势分析（1）与投资有关的盈利能力分析与投资相关的盈利能力，包括资本经营能力和资产经营能力。

前者指企业所有者通过投入资本经营而取得的利润的能力，后者指企业运营资产而取得利润的能力。

一般用企业的净资产收益率和总资产报酬率这两个指标来衡量。

净资产收益率=净利润/平均净资产*100%总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产*100%表4-1-1 贵州茅台总资产报酬率计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年利润总额5,385,300,638.16 6,080,539,884.64 7,162,416,731.37 12,334,660,473.80 18,700,490,469.平均资产总额15,754,187,836.35 19,769,623,147.72 25,587,579,940.69 34,900,868,975.41 44,998,208,953.总资产报酬率34.18% 30.76% 27.99% 35.34% 41.56表4-1-1显示，贵州茅台前几年总资产报酬率在逐年下降，且下降幅度较大，说明总体资产的运营效果不高，企业的资产没有能够得到充分合理的利用。

后两年开始回升，且回升的幅度也很大，说明企业资产的运营效果得到了改善，使之得到了充分合理的运用。

根据分析查看，企业的生产规模在逐年扩大，而全部的资本都来源于内部筹资和股权筹资，基本上不利于长期负债筹资，短期负债中也没有短期借款，所以企业应注重负债的筹资渠道，更好的利用财务杠杆效应。

表4-1-2 贵州茅台净资产收益率计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年净利润4,000,759,343.11 4,552,888,944.00 5,339,761,496.97 9,250,323,807.62 14,008,450,702.平均净资产11,503,418,295.95 14,651,565,394.21 18,549,389,694.62 25,403,379,611.29 35,454,036,397.净资产收益率34.78% 31.07% 28.79% 36.41% 39.51表4-1-2显示，前三年贵州茅台净资产收益率呈下降趋势，后面两年呈上升趋势，说明前三年自有资本的获利能力不强，获利能力在下降，但是后面两年其获利能力又一下子回升了，而且赶超了之前年度的获利能力。

（2）与销售有关的盈利能力分析销售盈利能力是指不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。

我们用三个指标来研究贵州茅台在这方面的能力：销售毛利率，它表明企业每单位销售收入能带来多少毛利，反映了企业销售收入扣除成本后的获利能力。

营业利润率，它表明企业每单位营业收入能带来多少营业利润，反映了企业销售收入扣除成本、税金、期间费用、资产减值损失、投资收益后的获利能力。

销售净利率，它表明企业每单位营业收入能带来多少净利润，反映了企业销售收入扣除全部成本和费用后的获利能力。

表4-1-3 贵州茅台销售毛利率计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年营业收入8,241,685,564.11 9,669,999,065.39 11,633,283,740.18 18,402,355,207.30 26,455,335,152.99 减：营业成本799,713,319.24 950,672,855.27 1,052,931,591.61 1,551,233,976.06 2,044,306,468.76 毛利7,441,972,244.87 8,719,326,210.12 10,580,352,148.57 16,851,121,231.24 24,411,028,684.23 营业收入8,241,685,564.11 9,669,999,065.39 11,633,283,740.18 18,402,355,207.30 26,455,335,152.99 销售毛利率90.30% 90.17% 90.95% 91.57% 92.27%表4-1-3显示，贵州茅台的销售毛利一直处于较高水平，在2012年高达92.27%，这与近几年来茅台酒接连提价有关。

表4-1-4 贵州茅台营业润率计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年营业收入8,241,685,564.11 9,669,999,065.39 11,633,283,740.18 18,402,355,207.30 26,455,335,152.9营业利润5,390,384,855.03 6,075,520,510.72 7,160,906,229.50 12,336,164,425.08 18,830,739,817.6营业利润率65.40% 62.83% 61.56% 67.04% 71.18%表4-1-4显示，前三年营业利润率相比较有所下降，但是下降趋势不明显，后面两年又开始回升，高达70%以上。

此指标显示了企业经营的最基本的获利能力，此指标数据表明企业营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。

表4-1-5 贵州茅台营业润率计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年净利润4,000,759,343.11 4,552,888,944.00 5,339,761,496.97 9,250,323,807.62 14,008,450,702.17 营业收入8,241,685,564.11 9,669,999,065.39 11,633,283,740.18 18,402,355,207.30 26,455,335,152.99 销售净利率48.54% 47.08% 45.90% 50.27% 52.95%表4-1-5显示，2010年销售利润率与2008年、2009年相比有所下降，但是紧接着的2011年、2012年其销售利润率又很快回升，超过了50%。

近年来，其销售毛利率一直处于较高水平，说明其成本控制的很好，盈利空间还很大。

3．与股本有关的盈利能力分析与股本相关的盈利能力，主要是通过分析与企业股票价格和市场价值相关的指标分析，我们在这里主要分析其每股收益和市盈率。

每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量企业的获利能力及投资风险。

市盈率反映了投资者对每元净利润所愿支付的价格，用来估计股票的投资报酬和风险。

表4-1-6 贵州茅台每股收益计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年净利润3,799,480,558.51 4,312,446,124.73 5,051,194,218.26 8,763,145,910.23 13,308,079,612.88 总股本943,800,000.00 943,800,000.00 943,800,000.00 1,038,180,000.00 1,038,180,000.00 每股收益 4.03 4.57 5.35 8.44 12.82从表4-1-6中可以看出，贵州茅台的每股收益逐年上升，说明股东的投资效益较好，股东获取较高股利的可能性较大。

表4-1-7 贵州茅台市盈率计算表单位：元项目2008年2009年2010年2011年2012年每股市价108.7 169.82 183.92 214.93 194.83 每股收益 4.03 4.57 5.53 8.44 12.82 市盈率26.97 37.16 33.26 25.47 15.20从表4-1-7中可以看出，贵州茅台的市盈率在09年达到37.16后，就一直回落，这说明投资该股票的风险下降了。

同时也验证了我们国家的通货膨胀严重以及银行利率提高了。

下面我们从整体来分析该公司的盈利能力：图4-1-1 2008-2012年贵州茅台盈利能力相关指标趋势图通过上图可知，自2008年以来的全球金融危机以来，一直到2010年贵州茅台的营业利润率和销售净利率等还是逐年趋于止步不前的状态，并且其资产报酬率呈现下降趋势。

究其根源，刨除这次全球性金融危机所带来的消极影响，分析三个盈利指标间的联系可知，贵州茅台的三项期间费用增长的速度肯定超过了销售净利润率的增长速度，加之贵州茅台在税收方面并未享受到优惠政策且近几年白酒制造行业的原材料价格大幅上涨，直接导致了贵州茅台的资产报酬率逐年的下降的现象。

贵州茅台如果想要止住盈利能力的这种停滞、下降的趋势，应该通过适当的缩减三项期间费用开支，制定严格的费用控制管理制度，公开招标原材料供应商等措施来降低种种不利影响，保持自身盈利水平不断提高。

从2010年开始营业利润率和销售净利率等开始回升，而且回升的比率很大，最终超过了以前年度的比率。

主要是该公司人为的压低了茅台酒的出厂价格，是的成本变低，销售利润上升。

外面的零售价格的巨大波动，其实跟茅台公司本部一点关系都没有，只是跟那些专卖店的利润有关系。

虽然公务卡的使用，有可能导致茅台公款消费量下降，影响贵州茅台酒的销量下滑。

因为前段时间贵州茅台市场零售价格大涨，导致公众对原本就不满的通胀压力，进一步发泄到贵州茅台涨价上。

但是这在整体上对贵州茅台的影响微乎其微。

据调查，在目前情况下，贵州茅台公司的出厂价格和销量都远远在安全边际下，而且目前的出厂的价格线远低于市场供需平衡点的市场价格线下，说明了供应还是远跟不上需求。

既然价格在茅台的内部人的控制下，不会往价格平衡点靠拢。

目前制约茅台业绩只是存在供应上，由于茅台的5年的生产周期，导致了供应是不可以随意放量的。

另外，即使出厂价格被人为低估，但是短期也不可能往市场价格靠拢的。

所以贵州茅台的盈利能力在未来还会持续上涨。

从12年来看，其销售量较以前年度有所下滑，不过其销售增长率不断上升，且越来越快，盈利能力很强，仍然保持着快速的发展势头。

2、行业对比分析只对贵州茅台的各种比率进行分析，还不足以说明其真实的盈利状况，需要跟同行业的其他类似企业相比，找出其在行业中所处的位置，从而分析其在盈利能力方面的优势和劣势，以求能够在行业中保持领先的位置。