——马云
背景 – 技术驱动
移动互联网 • 提高金融交易的效率
云计算 • 降低技术和创新的成本
技术驱动
大数据 • 更好的理解客户需求，提供
全面和个性化的服务
生物识别技术 • 面部识别 • 指纹识别 • 语音识别 • 手写识别
背景
• 技术驱动 • 长期的金融压抑 • 缺少征信体系和金融基础设施
Part one
传统金融服务市场 小微金融服务市场
富裕阶层
大型企业、政府、金融机构
中产阶层
中型企业
小型企业（500600万户）
大众工薪阶层（ 1.2-1.5亿）
微型企业 （6000-7500万户）
农户（1.8亿）
金融服务过剩 金融服务充分选择 金融服务不足 金融服务基本缺失
金融科技：大数据
很多人还没搞清楚什么是PC 互联网，移动互联来了；我 们还没搞清楚移动互联的时 候，大数据时代又来了！
规模最大 的基金
行业中下游→行业规模第一。天弘基金 2015年规模6739.30亿元，排名第2的 华夏基金为5902.09亿
闲置资金转入余额宝的帐户。
闲置资金
天弘基金
1
华夏基金
2
易方达基金 3
工银瑞信基金 4
嘉实基金
5
南方基金
6
广发基金
7
建信基金
8
中银基金
9
汇添富基金 10
1 6739.30 5897.97 2 5902.09 3279.20 6 5759.67 2286.24 4 4430.27 2545.43 3 3540.05 2769.12 5 3355.59 2369.55 8 3298.68 1341.61 9 3146.29 1215.34 7 2769.42 1608.39 10 2525.25 1164.94
第三方支付 - 余额宝
迅速发展
历史最高利率 （2014年1月2日）
6.76%
截至2018年5月 24日利率
截至2018年8月 24日利率
3.72%
3.22%
天弘余额宝货币七日年化收益率
7日年化收益率 万份收益
• 2013年下半年和2014年上半年余额宝处于收益的高位，吸引了大量用户。 • 钱从哪里来？
存构成了挑战 • 大数据金融模式代表着金融的创新
模型
基础模型：Holmstrom and Tirole (1997)
资金需求者
产品
合格，回报 R
道德风险
努力：������������ 不努力：������������+B
项目需要资金：I 自有资金或抵押品：A
需要融资：I-A
资金供给者
不合格，回报0
称截至目前，本案侦查阶段主登记阶段已经结束，已有24万余名投资人通过身份审核。 • 2017.09：e租宝案公开宣判：涉事公司集资诈骗被重罚18.03亿元，集团首脑丁宁、丁甸
均被判无期徒刑，另有24人获刑15年至3年不等
商品交易所案例：泛亚案例概述
泛亚旗下理财产品日金宝以为交易提供融资为 由，公开承诺高回报，但由于交易量不足，金 属价格下跌，日金宝无法维持原模式，违法进 行非法集资进行维持 2015年爆发，涉及430多亿资金，全国27省 市区，22万受害人
最优合约
资金需求者：������������ 资金供给者：������������
A ≥ ������∗ ≡ I − ������������
������ R − ∆������
模型一
• 直接融资（P2P模式？）和商业银行模式 （ Holmstrom and Tirole (1997) ）
资金需求者
第三方支付 – 蚂蚁金服介绍
理财业务
余额宝 招财宝 蚂蚁聚宝
支付业务 支付宝
融资业务
网商银行 蚂蚁小贷 蚂蚁达客
国际业务
• 横跨支付、理财 、融资、国际业 务、征信、金融 IT系统的互联网 金融集团
第三方支付 – 支付宝并不新
1999年Paypal成立
美版余额宝： • PayPal创建了货币市场基金：用户只需将基金账户激活，账户余额每个月就
资金供给者
大数据
• 资金需求者为G和B，资金供给者（电商平台）可观察到关于产品质量的信号 • 更好的区分好的企业和坏的企业 • 结论：大数据可以起到代替商业银行的作用 • 取决于信号的质量 • 大数据可以改善道德风险问题
500 0
-500 -1000 -1500
余额宝净资产规模变动和活期储蓄存款变动
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
余额宝净资产规模变动（亿元）
活期储蓄存款变动（亿元）
-6000
数据来源：天弘基金管理有限公司；中国人民银行
（1）2013年6月至2013年10月底，商业银行 的活期储蓄存款增长呈现出递减的趋势，而 余额宝净资产规模的变动恰好与商业银行活 期储蓄存款相反。 （2）2013年10月底到2014年3月底，二者都 是一个上涨的趋势，商业银行活期储蓄存款 的增长率只有1.45%，而余额宝的增长率却达 到了113.46%。 （3）2014年第三季度，二者都出现负增长。 （4）2015年6月，活期储蓄存款增加但余额 宝净资产减少可能与收益率下降有关。
机关
保障用户的利益。
• 目前，在法律和支付宝自身的 应急程序方面，都面临挑战。
该不该立案调查？
谁负责？
第三方支付的安全问题
虽然第三方支付相对于传统银行业有许多比较优势，但它的安全 问题一直饱受关注。一起得到支付宝官方回复的被盗刷案件文章 阅读量达到461万+
• 同一天不同设备使用同一支付宝账户消费，支付宝并未提 醒
商品交易所案例：泛亚介绍
运营模式图
• 日金宝推出的目的在于为购货商提供融资，而购货商的延期交割费是日金宝 投资者利润的来源。
商品交易所案例：泛亚介绍
P2P和影子银行？
4 第
部分
大数据与商业银行
研究观点
邱志刚，罗煜，江颖，伍聪 (2019)
• 信息不对称的借贷模型：借贷双发存在道德风险 • P2P其实是直接融资模式，不能解决信息不对称的问题 • 商业银行作为金融中介一定程度上解决信息不对称 • 大数据金融模式是对传统银行信贷模式的极大改进，对传统金融中介的生
P2P案例：e租宝介绍
运营模式：e租宝采用 A2P(Asset to Peer)模式， 搭建一个平台，吸引个人投 资者，通过融资租赁、保理 等模式，利用互联网的高效 帮助中小企业快速获得资金， 提升企业的运转效率
P2P案例：e租宝时间线
• 2014.02：金易融(北京)网络科技有限公司注册成立,钰诚集团收购金易融 • 2014.07：e租宝平台上线 • 2014.09-2015.05：各类产品上线 • 2015年5月“e租宝号”高铁列车首发， • “2015年中国最具责任感互联网金融企业” • 2015.12：e租宝被经侦突查，公安部对丁宁等“钰诚系”主要高管实施抓捕 • 2016.01：“e租宝”平台的21名涉案人员被北京检察机关批准逮捕，涉及资金500亿元 • 2016.12：公安机关“e租宝”案件专案组在非法集资案件投资人信息登记平台发布公告。
信息不对称 道德风险 商业银行
资金供给者
• 结论：由于信息不对称的存在，资金需求者如果没有资产作为抵押是借不到款的（credit rationing） • 真正的无抵押借贷是不存在的！ • 商业银行可以起到监督者的作用，改善道德风险问题
模型二 邱志刚，罗煜，江颖，伍聪 (2019)
资金需求者
信息不对称 道德风险
• 在P2P借贷中，出资人与贷 款人直接建立联系，无需 金融中介
概念 主要风险特征
主要风险特征
• 虚假宣传高息回报 • 自营项目、虚构项目 • 自建资金池 • 庞氏骗局 • 媒体，站台！
现状：e租宝：700亿，90万投资； 泛亚：430亿，22万投资者
P2P案例：e租宝概述
“钰诚系”相关犯罪嫌疑人通过“e租宝” 交易平台以高额利息为诱饵，虚构融资租 赁项目，持续采用借新还旧、自我担保等 方式大量非法吸收公众资金，累计交易发 生额达700多亿元
第三方支付 - 支付宝介绍
1. 独立于淘宝，拓展非淘宝支 付场景
• 转账收费：付款、汇款、转账等 • 生活便民：手机充值、生活缴费，医院挂号
等 • 公益教育：校园一卡通、教育缴费等 • 旅游服务：买飞机票、订酒店、境外游等 • 娱乐网购：彩票，淘宝网，淘宝电影等 • 其他：淘宝贷款，网购还款等
3.ApplePay
80%
77%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0% 中国
76% 印度
67% 印尼
64% 韩国
27% 日本
2016年移动支付普及率
3 第
部分
P2P风险
■ P2P借贷
• P2P借贷意为“个人对个人”借贷，其中，“P2P”是peer to peer的缩写。
• 在P2P借贷中，出资人与贷款人直接建立联系，无需金融中 介。
01
02
支付宝
有优势、有挑战
03
安全：Apple Pay采用token机制，客户信息保密 便捷：支付速度、支付工具（门槛高，高配置苹果）、 支付场景（依托银联POS）
2.行业龙头，市场占有率高
第三方支付 - 余额宝介绍
支付宝与余额宝 相互支撑
资金 转入
支付宝
余额宝运行机制和特点
余额宝
资金自 动划入
2 第
部分
第三方支付
概念定义
产生，植根于淘宝，担保