90
7000
股的正相关性。
86
5500
82
人民币升值时期美元与 A 股负相关。2005 年-2008 年 11 月实行汇率脱钩，人民
78
4000
币开始升值，该时期表现出来的是负相关。由于与美元脱钩，汇率的走势开始实
74
2500
实在在的影响到经济的走势，进而影响到 A 股的走势。
70
1000
2006-06-03 2006-08-05 2006-10-07 2006-12-09 2007-02-10 2007-04-14 2007-06-16 2007-08-18 2007-10-20 2007-12-22 2008-02-23 2008-04-26 2008-06-28 2008-08-30 2008-11-01 2009-01-03 2009-03-07 2009-05-09 2009-07-11 2009-09-12 2009-11-14 2010-01-16 2010-03-20
敬请参阅报告结尾处的免责声明
东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
东兴证券专题报告
美 元指数 与新兴 市场 及 A 股关系 研究
P2
目录
1．美元指数趋势.......................................................................................................................................................................................... 3 2．美元指数与新兴市场股市...................................................................................................................................................................... 8 3．美元与中国 A 股股市...........................................................................................................................................................................10 4．美元指数影响股指表现的内在根源 ...................................................................................................................................................13
最新数据
81.84 3019.2 17558.9 68913.0 1507.4 20778.6 2888.4 10828.9 4885.4 10841.2 6133.0
年初至今（ %）
5.03 -7.9 0.5 0.5 4.3 -9.5 -0.3 2.7 0.3 4.0 3.0
时间
03/25 03/25 03/25 03/24 03/25 03/25 03/25 03/25 03/25 03/25 03/25
全球经济复苏初期，美元指数与股指关系弱化，经济周期因素作用增长。年初至 今美元已上涨将近 5%，而多数发达国家和新兴市场国家股市同期也在上涨。 A 股是仅有的几个下跌的市场之一。从表面看，A 股延续了与美元指数的高度负相 关关系，但以往不同时期美元指数与股市的逻辑均不能解释这种负相关关系。基 于对以往多个国家不同时期数据的分析，我们认为年内制约 A 股市场表现的还是 在于流动性的相对紧张，调控的不确定性加剧了市场的忧虑。
表格目录
表 1 欧元区成员国及英国、美国财政赤字占 GDP 比重（%） ..........................................................................................................6 表 2 欧元区及英国、美国失业率.............................................................................................................................................................7 表 3 1999-2009 年美元指数与部分股指相关性.....................................................................................................................................8 表 4 1999-2008 年 6 月年美元指数与部分股指相关性 ........................................................................................................................8 表 5 2008 年 7 月-2009 年美元指数与部分股指相关性.......................................................................................................................9 表 6 2005-2009 年美元指数对应各个周期指数相关性.......................................................................................................................12 表 7 美国分时期经济政策、经济状况对美元走势的影响...................................................................................................................15 表 8 今年以来美元指数与各国股市表现一览表...................................................................................................................................16
A
股
策
略
DONGXING SECURITIES
专题报告：美元指数与新兴市场及 A
2010 年 3 月 26 日
股关系研究
东

A 股策略 专题报告
兴
证 券 专 题
投资摘要：
欧元区财政和就业状况恶化，美元得到支撑 。但由于美国经济本身也有诸多痼疾 尚待解决，如降低赤字水平、增加储蓄率等，我们认为美元指数不会重现 80 年
银国宏 执业证书编号 S1480207120048 谭凇 执业证书编号 S1480109050683
报
代上半期以及新经济时期的强劲上涨。预计年内美元的运行区间为 77-85。
傅浩
告
次贷危机恶化之后，美元指数与新兴市场相关性增强。美元贬值是美国实施扩张
执业证书编号 S1480209100079
性财政货币政策，即美国流动性充分释放的结果。长期而言 ，巴西、俄罗斯和印 度与美元的相关度最高，香港、新加坡次之，道指最低；危机发生后，香港及新 加坡与美元的负相关程度明显提高，超过了其他三个新兴经济体。这表明，和其 他新兴市场相比，香港及新加坡面临更大的美元指数上行风险。
今年以来美元指数与部分国家股市表现
美元指数
资料来源：wi n d
上证A股指数
相关研究报告
1．危机仍然可控 欧元中期受制 2010.03.08
美元指数 上证综合指数 印度孟买 Sensex30 指数 圣保罗 IBOVESPA 指数 俄罗斯 RTS 指数 恒生指数 新加坡海峡指数 东京日经 225 指数 澳大利亚标普 200 指数 道琼斯工业平均指数 德国法兰克福 DAX 指数
插图目录
图 1 1973-2009 年美元指数.....................................................................................................................................................................3 图 2 美元与欧元 3 个月 LIBOR 走势.......................................................................................................................................................4 图 3 2002 年以来美国贸易与财政赤字规模迅速扩大...........................................................................................................................4 图 4 2001-2008 年美国赤字相对于欧元区赤字的规模呈上升趋势.....................................................................................................5 图 5 美元与日元 3 个月 LIBOR 走势.......................................................................................................................................................5 图 6 香港恒生指数与新加坡海峡指数走势.............................................................................................................................................9 图 7 2005 年之前美元指数与 A 股正相关 ............................................................................................................................................10 图 8 2005 年以后美元指数与 A 股月度走势 ........................................................................................................................................11 图 9 2005 年以后美元指数与 A 股季度走势 ........................................................................................................................................11 图 10 2005 年以后美元指数与 A 股年度走势......................................................................................................................................11 图 11 2008 年 12 月-2009 年 12 月美元指数与 A 股月度走势..........................................................................................................12 图 12 2008 年 4 季度之后美元指数与 A 股季度走势..........................................................................................................................12 图 13 1981-2009 年美国财政与经常帐户赤字 ....................................................................................................................................13