图 8. 卫生部统计内口腔医院收入增速
资料来源：卫生部，东方证券研究所
从一些牙科设备的进口数据来看，牙科用 X 射线设备进口金额近三年的复合增长率接近 60%，牙 齿固定件的进口金额的复合增长率也达到 50%以上；假牙的进口数量在 15%左右，牙椅的进口数 量则相对稳定。前两类设备的快速增长可能在一定程度上反映了正畸、种植以及其他一些中高端牙 科诊疗需求的快速上涨。
图 4. 中国种植牙渗透率极低
图 5.中国种植牙市场份额在全球的比例极低
资料来源：东方证券研究所，Straumann
即便考虑到牙医数量限制，中国平均每位牙医每年进行种牙数量大约是 1 颗左右，而欧洲国家在 10 颗以上，同为金砖四国的巴西牙医平均年种牙数量超过 6 颗；可见即使静态的比较，中国仍有 很大的潜力可挖。从局部来看，即便在一些种植牙推广较为普及的发达地区如杭州，其平均每万城 镇居民的种植牙数量估计在 20 颗，而其人均可支配收入水平已经与同为发展中国家的巴西相同； 与巴西相比，平均种植牙率仍有 3 倍左右的空间，仍处于起步阶段。考虑到中国目前消费升级的 趋势，高端人群的庞大数量，我们认为种植牙等高端业务在中国的发展空间非常巨大。
表 1. 杭州与新加坡口腔市场比较
口腔市场规模比较 人口 万人 年就诊人次数 万人次 目前口腔市场估计 亿RMB
ห้องสมุดไป่ตู้
杭州城镇 900
100~200 ~5
新加坡 520
>400 ~30
资料来源：QNM，新加坡时报，杭州统计局，东方证券研究所估计
我们认为，无论从牙医配比、就诊率、高端牙科业务的渗透率，还是从目前的市场规模来看，中国 的口腔市场均有数十倍以上发展潜力；而且随着中国城镇化，国际化的水平不断提高，居民可支配 收入的不断增长，以及国际大型企业在国内不断加强的学术推广力度，中国也已经具备了开拓牙科 市场潜力的基础。
行业建议：目前牙科医疗服务企业标的稀缺，仅有通策医疗一家上市公司。目前 证券分析师 庄琰
通策主力院区进入成熟期。我们估计 2012 年将是其加大投入谋求进一步突破的
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一年，短期投入可能加大，增长或有所放缓；但是目前的软硬件建设投入将有利
zhuangyan@
1. 潜力：中国牙科市场成长空间巨大
百万人牙医配比很低。国外发达国家相比，中国的口腔市场尚处于发展的初级阶段，和印度基本处 于同一水平线。从每百万人牙医数量来看，中国只有 100 名左右，远低于欧美发达或中等发达国 家 500-1000 名的水平，显示中国牙科市场目前仍然很不发达；同为发展中国家的巴西每百万人的 牙医配备数量为 870 名，印度为 33 名，但中国的人口平均年龄已经超过 35 岁，高于巴西和印度 的水平，且正在快速老龄化。
种植牙等高附加值业务迅速铺开。种植牙业务可能是增长最快的牙科业务，虽然目前种植牙的渗透 率在中国极低，但是在国外企业和口腔学会的推广下，越来越多的医生和病人开始接受种植牙，国 内的牙齿种植量正在快速增长。2008 年以前，全球的种植牙增速达到 20%以上，这个增速是相当 惊人的；而中国的增速，综合各个生产企业和国外投资机构的判断，应该超过全球的增速；但在 2008 年金融危机冲击后，国外一些大型种植系统企业的收入出现下滑，显示一些发达国家主力市 场的增长受到影响，不过整体的行业增速预计仍会超过全球 GDP 的增长。即便受到全球金融危机 的冲击，中国等新兴国家的市场增速仍然很高，根据 idata 的估计，2010 年中、印种植牙市场的 整体增速可能达到 34%。Straumann, Nobel Biocare 等种植体生产国际巨头均表示中国有可能成 为全球最重要的种植牙市场；2007-2010 年 Osstem （韩国第一大种植体生产企业，中国市场份 额超 30%）在中国市场的年复合销售增长率更是高达 119%，2010 年仍有 27%的增长。我们认为， 目前的趋势表明，中国种植牙市场正在处于快速启动期，巨大的市场将被逐步开发；未来几年，种 植牙有望成为引领我国牙科市场增长的重要力量。综合各方数据我们估计，目前国内种植牙的市场 规模（包括种植体、牙冠的手术业务）可能在 15-30 亿元左右。.
潜力：中国口腔市场成长空间巨大。从我国进行的第三次口腔健康普查情况看， 我国老年人的牙齿缺失率远高于中轻年人群，但就诊率依然不高；预计随着老龄 化的继续，我国牙科治疗保健的市场潜力必将进一步增大。与国外发达国家相比， 中国的牙科市场尚处于发展的初级阶段；专业正畸起步较晚，种植牙的渗透率与 发达国家相比几乎可以忽略不计。整体市场规模仍然较小，高附加值业务有巨大 的发展空间。
图 2.老年人龋齿率、缺齿率明显较高
图 3. 长沙 2011 年样本统计 18 岁以上青年正畸治疗率低
资料来源. 第三次全国口腔健康普查，长沙口腔医院，东方证券研究所
同样的数据显示，中老年人的牙齿缺失率也非常普遍。35-44 岁年龄段人群的平均留牙数为 29.4 颗/32 颗，义齿修复率仅有 11.6%；65-74 岁年龄段人群的平均留牙数为 20.97 颗/32 颗，义齿修 复率仅 42.6%。而治疗牙齿缺失的高端种植牙的渗透率更低，与发达国家相比几乎可以忽略不计。
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医药生物行业
中国牙科-快速成长的蓝海市场
—— 医疗服务子行业研究之一
投资要点
我们认为相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业；而牙科等专科医 疗领域在消费升级和较为宽松的政策环境支持下，将成为医疗服务行业中的优势 细分行业。短期医疗行业会面临投入加大的要求，但将为未来发展奠定基础。
【 于公司在未来的竞争中保持主动，考虑到牙科市场广阔的前景，我们依然看好其 行 长期发展，建议长期投资者紧密跟踪，寻找合适的介入时机。 业
执业证书编号：S0860510120011 李淑花 021-63325888*6088
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证
券 研 究
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中国牙科-快速成长的蓝海市场
我们认为未来相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业，而牙科等专科医疗领域在消费 升级和较为宽松的政策环境支持下，将成为医疗服务行业中的优势行业。考虑到目前并没有针对中 国牙科市场非常完备的统计数据和市场分析，我们希望通过从一些局部的数据侧面地分析、判断中 国牙科市场的潜力和目前的发展状态。 通过分析我们发现，从人均牙医配备，齿科就诊率和种植牙渗透率的角度来看，中国牙科市场发展 远落后于世界先进水平，成长空间巨大。而且目前中国牙科市场正在经历快速的发展阶段，尤其是 种植牙等高端业务的增速极快，市场规模有望快速向发达国家靠拢。我们认为，人均可支配收入提 高，老龄化以及牙科健康普及教育的不断渗透是驱动中国市场快速发展的重要原因，在鼓励民营资 本进入医疗领域政策的带动下，牙科市场有望持续快速发展的良好势头。
行业评级 国家/地区 行业 报告发布日期
行业表现
12% 0% -12% -23%
看好 中性 看淡 (维持)
中国/A 股 医药生物 2012 年 05 月 03 日
医药生物
沪深300
11/05 11/06 11/07 11/08 11/09 11/10 11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04
种植牙等高端业务渗透率极低。种植牙具有咀嚼功能强，不损伤周边牙齿，固位好，美观、舒适等 多种优点，被称为人类第三副牙齿，在国外普及度很高。但据统计我国年种植牙量仅 10 万颗左右， 而韩国的年种植牙量达到数十万颗，6000 万人口的意大利年种植牙量达到 120 万颗；目前全亚洲 地区种植牙规模大约占全球的 15-20%，我们估计其中中国（大陆）大约占全亚洲份额的 3%左右。
专业正畸起步较晚。口腔正畸学科专业性较强，国外多作为毕业后的继续教育课程，而我国近 100 所的口腔院校中只有一半左右有专业的正畸培训项目，培养专业的正畸医生。2008 年底，中国口 腔正畸学会（COS）才正式加入世界正畸协会(WFO)；2009 年，为了引导患者选择合格的正畸医 师，中国口腔医学会开始了针对专科会员的入会认证制度，用于规范中国专业口腔正畸学科的发展。 根据 2011 年 WFO 的报告，目前 COS 的会员约 2000 人，这一数字仅相当于国内注册牙医 2%不 到，难以满足目前不断发展的正畸需求。
图 9. 牙齿固定件进口金额数据
图 10.牙科 X 射线设备进口增长迅速
资料来源：中国海关，东方证券研究所
成人正畸比例不断提高。近 10 年来，随着正畸新技术的不断推广应用以及国人自我意识的提高， 我国成人正畸的占比在不断的提高，由最初的 10%-20%，提高到目前的 30%；一些民营机构中成 人正畸的比例已经达到 40-50%。整体市场在其带动下保持了较快的增长（一定程度上可以在近几 年牙齿固定件和 X 射线设备的进口增长速度上体现出来）。我们预计未来正畸市场仍将保持较快 的增长势头。
趋势：中国市场正在经历快速的上升期。随着我国消费能力及意识的提升，医生
-35%
和患者教育的加强，我国牙科市场正在经历快速的发展阶段。以种植牙的发展情
专 况为例，中国是全球增长最快的市场之一，估计在过去几年的复合增速超过 30%；
题
目前中国已经成为全球几大牙科种植系统企业在亚洲最重要的市场增量。我们认
图 6. 中国每位牙医种牙数量与国际水平对比
图 7.杭州与巴西种植体数量对比
资料来源：Straumann, 杭州统计局，东方证券研究所
整体市场规模很小。虽然没有完善的统计数据，我们判断目前中国整体牙科市场的收入规模仍相对 较小。根据从卫生部对一些大的口腔专科医院的统计来看，其 2009 年业务收入总规模在 40 亿元 左右。以口腔保健观念普及领先，消费水平较高的杭州为例，2011 年其年牙科市场的总规模估计 在 6 亿元左右（人口 900 万左右）；而对比同样是华人社区，人口数仅有 500 万的新加坡，2010 年其口腔市场规模估计已经超过 30 亿元 RMB；从每年的牙医就诊率上看，相差巨大。预计随着 我国国民消费能力的提升，我国口腔医疗领域的发展前景巨大。