i 1
6
3）以报告期发行量（W1i)为权数的公式 为：
n
P1iW1i
PI
i1 n
P0iW1i
i1
（5）加权几何平均法。
n
n
P1iQ0i
P1iQ0i
PI i
i1 n
i1 n
P0iQ1i
P0iQ1i
i1
i1
7
关注最近的国际资本市场
8
9
10
招商银行拟发15亿A股
经中国证监会核准，招商银行股份有限公司即将向社会 公开发行15亿股A股。
2现值。
P0
Pn (1 r)n
如果用PV来代替P0
PV
Pn
1 (1 r)n

3一笔普通年金的价值。
A[(1 r)n 1]
Pn
r
n
PV
t 1
Pt (1 r)t
PV
A[1
(1
1 r
)n
]
r
15
年金现值公式推导
PV
A 1 r
A (1 r ) 2
A (1 r )3
...
令
A
a
(1 r )
本次发行的主承销商是中国国际金融有限公司。（中证
网）
11
基本分析法之一： Fundamental Analysis
有价证券的价格决定 债券
12
推荐一本好书：
《债券市场，分析与战略》
[美]弗兰克.J.法博齐 T.德萨.法博齐
中国金融出版社 1992年1月
13
债券定价的金融数学基础
1终值。 Pn P0(1 r)n
Segmentation Theory)。
20
案例： 关于实施“试行国债净价交易”有关事宜的通知
各会员单位：
根据财政部、中国人民银行和中国证券监督管理 委员会《关于试行国债净价交易有关事宜的通知》 （财库[2001]12号）精神，现将有关事宜通知如下：
一、实施“试行国债净价交易”时间
从2002年3月25日（星期一）起实施。
二、净价交易概念
净价交易是指在现券买卖时，以不含有自然增长 应计利息的价格报价并成交的交易方式。在净价交易 条件下，由于国债交易价格不含有应计利息，其价格 形成及变动能够更加准确地体现国债的内在价值、供 求关系及市场利率的变动趋势。
21
三、实行国债净价交易后，应计利息额的计算方法
应计利息额=票面利率÷365（天）×已计息天数
调整股价平均数 p1 p2 p3 (1 R) p'n1 n
3
2.股价指数的计算。 （1）简单算术平均法。
式中：
n
PI 1
P1i 100
n i1 P0i
PI为股价指数；P0i为基期第i种股票价格；P1i为报 告期第i种股票价格；n为股票样本数。
4
（2）综合平均法。
n
PI
P1i 100
i1 P0i
（3）几何平均法。
PI n P11 • P12 • P1n n P01 • P02 • P0n
5
（4）加权综合法。
1）以基期交易量(Q0i)为权数的公式为：
PI
n
P1iQ0i
i 1 n
P0iQ0i
i 1
2）以报告期交易量(Q1i)为权数的公式
为：
n
P1iQ1i
PI
i 1 n
P0iQ1i
据今日发布的招股意向书摘要和网下申购预约公告，截 止2001年12月31日，招商银行总股本为42.07亿股，总资产 2663亿元，净资产51.16亿元，2001年度实现净利润14.31亿 元，每股税后净利润0.34元，净资产收益率27.97％。
本次发行将通过预路演和路演启动市场价格发现机制来 最终确定发行价格。预路演结束后主承销商和发行人将根据 预路演的结果协商确定并公告发行价格区间，然后采用网下 向法人投资者配售和网上向一般投资者以累计投标询价方式 发行相结合的方式发行。主承销商可根据网上、网下申购情 况，启动回拨机制，调整网上网下发行比例。最终发行价格 由发行人与主承销商综合考虑网下和网上申购情况协商确定。
r
16
4.终身年金的价值。
PV
A
t 1 (1 r)t
PV A r
17
债券的价值评估
1.降息债券的价值评估。
P C C C ........ C M
(1 r) (1 r)2 (1 r)3
(1 r)n (1 r)n
2.一次性还本付息的债券定价。
M (1 r )n P
(1 k )m
4、当票面利率不能被365天整除时，计算机系统按每百元利息额的精 度（小数点后保留8位即数据类型位为N15.8）计算；交割单所列“应 计利息额”按“4舍5入”原则，以元为单位保留2位小数列示。
5、国债交易计息原则是“算头不算尾”，即“起息日”当天计算利息， “到期日”当天不计算利息；交易日挂牌显示的“每百元应计利息额” 是包括“交易日”当日在内的应计利息额；若国债持有到期，则应计 利息额是自“起息日”至“到期日”（不包括到期日当日）的应计利 息额。
上述公式各要素具有以下含义：
1、应计利息额：零息国债是指发行“起息日”至“成交日”所含利息 金额；附息国债是指本付息期“起息日”至“成交日”所含利息金额。
2、票面利率：固定利率国债是指发行票面利率；浮动利率国债是指本 付息期计息利率。
3、年度天数及已计息天数：1年按365天计算，闰年2月29日不计算利 息；已计息天数是指“起息日”至“成交日”实际日历天数。
证券投资学 ON INVESTMENTS
第六讲
一、完成第二章 二、新课前的讨论 三、CH3 债券投资价值分析
1
关于股价指数
（2）调整平均数。
a.调整除数。
新的除数
折股后的总价格 折股前的平均数
股价平均数
折股后的总价格 新的除数
2
b.调整股价。 设股票股价折股前为pn-1,折股后新增的股价
为R,股价为p’n-1,则调整股价平均数的公 式为：
1
x
(1 r )
PV a(1 x x 2 x 3 ... x n1
PVx a( x x 2 ... x n )
PV (1 x) a(1 x n ) 假设代入
PV (1 1 ) 1 r
A[ 1 1 r
1 (1 r ) n 1
]
两边同乘(1 r )
PV
1 A.
1 (1 r ) n
3.零息债券的定价。
P
M (1 k )m
18
收益率曲线 与利率的期限结构理论
1.收益率曲线。
(a) （c）
(b)
(d)
19
2.利率曲线结构理论。 （1）无偏预期理论(The Unbaised
Expectation Theory)。 （2）流动性偏好理论(The Liquidity
Preference Theory)。 （3）市场分割理论(The Market