第三章价值评估基础
第一节利率
考情分析
本章内容属于财务管理知识体系的基础，有一定的难度；主要介绍了利率、货币时间价值、风险与报酬等内容。
和后面章节有千丝万缕的联系，是资本成本、价值评估、资本预算内容的基础，学习的时候应该力求掌握运用。
从历年考试情况来看，本章分值不高，一般在3~4分，属于较为重要的章节。
【知识点】基准利率及其特征
利率是资本的价格，表示一定时期内的利息与本金的比率。
基准利率是中央银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率。
是利率市场化机制形成的核心。
市场化必须由市场供求决定，不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期。
基础性在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位。
传递性所反映的市场信号，或央行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。
【知识点】市场利率的影响因素
【提示】纯粹利率也称为真实无风险利率，指在没有通货膨胀，无风险情况下资金市场的平均利率。
没有通货膨胀的短期政府债券利率。
违约风险溢价因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。
流动性风险溢
价
债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。
期限风险溢价债券因面临市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿。
【2018考题﹒多选题】确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。
A.违约风险溢价
B.汇率风险溢价
C.期限风险溢价
D.流动性风险溢价
『正确答案』ACD
『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。
【知识点】利率的期限结构
利率的期限结构是指某个时点不同期限债券的到期收益率与到期期限的关系，反应的是长期利率和短期利率的关系。
无偏预期理论观点：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。
假定：对未来短期利率具有确定的预期，资金在长期资金市场和短期资金市场之间流动完全自由。
市场分割理论观点：每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分，从而形成了以期限为划分标志的细分市场，利率水平由特定的期限市场的供求关系决定。
假定：认为不同期限的债券市场互不相关，从而无法解释不同期限债券利率同步波动的问题。
流动性溢价理论是预期理论和分割市场理论的结合。
观点：长期债券即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。
【2018考题﹒单选题】下列各项中，符合流动性溢价理论的是（）。
A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计
B.不同期限的债券市场互不相关
C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高
D.即期利率水平由各个期限市场上供求关系决定
『答案解析』流动性溢价理论认为长期债券要给予投资者一定的流动性溢价，即长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。
因为债券到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险越高。
选项A符合无偏预期理论；选项B、D符合市场分割理论；选项C符合流动性溢价理论。
理论研究对
象
上斜收益曲
线
下斜收益曲线水平收益曲线峰型收益曲线
无偏预期理论未来短
期利率
未来短期利
率上升
未来短期利率下
降
未来短期利率持
平
近期上升，远期下降
市场分割理论均衡利
率
短期低于长
期
短期高于长期各期限持平中期最高
流动性溢价理论未来短
期利率
可能上升，
可能不变
下降，下降幅度比
无偏预期更大
下降，下降幅度等
于流动性溢价
近期可能上升，可能不变；远期
下降，下降幅度比无偏预期大
【例题﹒单选题】下列关于利率期限结构的表述中，正确的是（）。
A.市场分割理论认为单个期限市场的利率和其他市场存在一定的相关性
B.在流动性溢价理论中，上斜收益率曲线表明未来短期利率会上升
C.预期理论的一个假设是资金可以在长期资金市场和短期资金市场中自由流动
D.流动性溢价理论认为，短期预期利率应该是长期即期利率的平均值加上一定的流动性风险溢价
『正确答案』C
『答案解析』市场分割理论认为不同期限的债券市场互不相关，所以，A的说法不正确。
在流动性溢价
理论中，上斜收益率曲线表明未来短期利率可能上升，也可能不变，所以，选项B的说法不正确。
流动性溢价理论认为，长期债券即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。
所以，选项D的说法不正确。
第二节货币的时间价值
【知识点】货币时间价值的概念
货币时间价值指的是货币经历一定时间的投资和再投资所增加
的价值。
【知识点】复利终值和现值
一、复利终值
【例题·计算分析题】假如以单利方式计算借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和。
单位：元
使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还
1 2 3 41000
1080
1160
1240
1000×8%＝80
80
80
80
1080
1160
1240
1320
1320
【例题·计算分析题】假如以复利方式计算借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和。
单位：元
使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还
1 2 3 4
1000
1080
1166.4
1259.712
1000×8%＝80
1080×8%＝86.4
1166.4×8%＝93.312
1259.712×8%＝100.777
1080
1166.4
1259.712
1360.489
1360.489。