从狂热到崩塌：股灾三年祭戴老板饭统戴老板有趣且深度的硬核财经投资观澜-No.6从狂热到崩塌：股灾三年祭作者：戴老板数据支持：远川研究陆家嘴地铁站的格局，是和别处不同的。

一共6个出口，无论从哪个出来，一抬眼都是雄伟冷漠的高大建筑。

一大清早，站内人流如潮水，从几个口子浩荡涌出：天南海北来的游客们，从1号2号口出站，拥挤在架空的环形天桥上，擎着手机拍照；在金融机构工作的上班族们，则从3号5号6号口出站，行色匆匆地挤过人群，走进一幢幢洋气的写字楼，开始一天的工作。

陕西青年赵伟，就夹在这些上班族之中。

他每天6点多就要起床，赶在汹涌的高峰前挤进地铁2号线，四十分钟后出陆家嘴站，前往靠近黄浦江的一栋略显陈旧的写字楼。

只有在走进公司卸下背包后，他才会斜靠在okamura的办公椅上，松一口气，看着楼下黄浦江上川流如梭的船只，和对面外滩那排灰旧的万国建筑。

赵伟就职的这家单位，是中国最难进的金融机构之一。

高中毕业时，他在全省32万名考生中成绩名列第27名，进入了中国最好大学的理工科专业，并在之后保送本系研究生；硕士毕业时，在来自几所顶尖高校的3000多名申请者中，他幸运地成为这家公募基金正式录用的5名股票研究员之一，进入了无数人艳羡的资产管理行业。

职业光鲜，生活却不易。

赵伟家境贫寒，毕业几年后，虽然工作攒下的积蓄远超同龄人，但父母能资助的极为有限，他也只能承担一套上海外环两居室的首付。

而赵伟就职的这家大型基金公司，以关系户和富二代云集，每次听到同事不经意地说起“周末要收一圈房租”时，赵伟通常都是下意识地抿住嘴，心里泛起一丝波澜。

作为85后的一员，赵伟一直觉得自己这代人比较憋屈：出生时正值婴儿潮，升学就业竞争激烈；毕业时房价高企，未来养老更是难题。

改革开放之后那些能够改变阶层的机遇，似乎都与85后无关，70后有房，90后有爹，夹在中间的赵伟，常常跟同学朋友们一起讨论：属于85后的第一次时代机遇会在哪里？到了2014年下半年，外地沪漂赵伟开始感受到，他的等待已久的时代机遇，似乎已经出现在远处的地平线上，用一句话概括就是：大牛市就要来了。

1. 升温中国股市从2009年的高点开始算起，至2014年已经熊了接近五年，但进入下半年后，敏感的投资人开始感受到袭来的热浪。

2014年7月，上证指数开始突破长期徘徊的2000点区间，到了8月份已经上涨到2200点左右，此时官媒开始给股市摇旗呐喊。

8月8日，《人民日报》海外版刊发《股市七年熊市有望终结》一文；8月31日，新华社发表《中国需要有质量的牛市》，更是给市场添柴加火，在这时，一篇更具影响力的“战斗檄文”横空出世了：5000点不是梦！2014年9月2号，国泰君安首席宏观分析师任泽平，发布一份旗帜鲜明的研报：《论对熊市的最后一战》。

在报告中，他用文学笔调写道：“5年来，一只大熊横在通往牛市的路口，吞噬着众生的财富，大家徒唤奈何，等待英雄的出现。

这只大熊不是别的，就是过高的无风险利率。

中央打虎归来之后，出手打熊，手握改革利剑，破旧立新，降低无风险利率，提升风险偏好，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。

”5000点不是梦的观点，瞬间引爆了证券市场朋友圈，调侃者远多于赞同者。

但业内不少敏感的人，隐约知道他在国务院发展研究中心的一位老领导，已经荣列庙堂决策的最顶层，因此像这样接地气的旗帜鲜明，反倒是像内藏玄机的奉旨唱多，就如任泽平在报告里引用《智取威虎山》里的那句歌词一样：党给我智慧给我胆。

赵伟也嗅到了这丝热意。

在这之前的2013年，他成功地向公司推荐了两只成长股，在创业板牛市的带动下，两只股票各自从底部涨了3倍。

这份战绩让赵伟成为了公司最年轻的基金经理助理。

而在2014年，同事重仓的中国交建也势如破竹，这让他意识到：无论是“万众创新”还是“一带一路”，股市好像远比自己懂政治。

他频繁地约见各路“唱多派”人士，听取他们的逻辑和观点。

此时赵伟已经参与管理接近10亿的公募资金，这让他能够享受市场上最好的卖方服务，身边不缺漂亮的女销售和资深的分析师。

在一场场私密的交流后，他听到的观点也都类似：增速换挡，房市萧条，出口疲软，产能过剩，实体经济需要降息降准，而这却会强烈刺激股市上涨。

券商板块已经一马当先。

在2014 年之前，受制于监管，证券公司经营杠杆上限仅2.5~3倍。

2014 年8 月，监管体系开始放松，杠杆上限被提升至5.5~6 倍，这既为股市后面的疯狂埋下伏笔，又移去了压制券商股价的巨石，板块不断走高。

到了11月上旬，先知先觉的资金已经入场抢筹，但大多数人仍然在等待发令枪。

2014年11月21日，券商板块再次飙涨7.5%，消息灵通的人提前动手。

到了晚上，央行宣布降息降准，市场终于看到了夜空上的信号弹，蛰伏在各处的资金，开始山呼海啸地涌入股市。

大牛市正式开启，上证指数仅用了11个交易日，就从2500点冲破了3000点。

在第一波大涨中，券商保险是龙头，之前的市场明星创业板被抛弃。

这对于重仓成长股的赵伟来讲，这并不是好消息，但他并不急着换仓。

在他看来，大牛市会引来无数老百姓购买基金，而募集来的海量资金，将会有很大一部分被投入到创业板，大幅拉升相关成长股的股价，就像07年牛市的最后阶段，银行股被疯狂暴拉一样。

他做出这个推断的逻辑很简单：过去两年的成长股牛市，让大批保守的价值型基金经理黯然离去，新锐的80后基金经理们，多数是成长股的拥趸，不买创业板还能买什么呢？在2014年12月31日，本年度的最后一个交易日，A股再次创新高，收盘于3234点，赵伟开完总结会，回到办公室收拾自己乱糟糟的桌子。

从他的座位上望去，外滩陈毅广场张灯结彩，附近已经站上了执勤的武警，为晚上的跨年做准备。

一向讨厌人多的赵伟，自然不会去掺和这种热闹，他打算回到自己的小房子里，睡上一整个假期。

第二天，一觉醒来的新闻令他震惊。

在午夜的十一点半，外滩出了大事情：在通往黄浦江观景平台的阶梯上，上下人流不断对冲形成僵持，继而形成“浪涌”，尽管现场无数人在喊“后退、后退”，但被裹挟的人群已经无法改变涌动的趋势，不断有人摔倒，叠压，踩踏，36人在新年夜里失去了生命。

这让每天上班都能看到远眺到事故现场的赵伟感到一丝不安，他不断告诫自己：一定要避开太多人去的地方。

他不知道的是，在他的背后，正有无数的人前仆后继地向股市疯狂涌来。

2. 狂热浙江宁波人钱明，是一个喜欢折腾的富二代。

大学毕业之后，他拒绝给做运输生意的父亲接班，而是拿了家里给的1000万，效仿王思聪，去杭州搞互联网创业。

在折腾了几个不太成功的项目之后，钱明的本金也只剩下了500万。

2014年，在混进了浙江义乌的一个炒股圈子之后，他终于发现了一个能够令他在父亲面前挽回颜面的机遇：配资。

给炒股的人配资，是一门古老的生意，其历史几乎跟股市一样悠久，商业模式也非常简单：借钱给炒股的人，收取高额利息，并控制客户的证券账号，在炒股人的本金亏损接近安全线时强制平仓。

这门生意在牛市时火爆异常，那个带钱明入行的大哥，曾经雇佣过40多人来人工盯盘，而在钱明入行的2014年，他们有了新式工具，那就是68万一套的恒生Homs系统。

Homs系统让配资的便利性极致放大：客户申请了一笔1:5的配资，先打来一笔保证金，假设为100万，钱明就在Homs系统里开个二级分仓交易账户，内有600万资金，其中500万月息1分。

客户拿到账户名和密码就可以操作，但只有交易权没有提现权。

假如股票大赚，那么扣除利息后，客户可以拿钱走人；假如大跌亏损接近100万，系统自动冻结客户操作权限，进行强制平仓。

门槛低杠杆高的配资，比门槛为50万的券商两融业务更让散户蠢蠢欲动，杭州、义乌、温州等地的配资公司纷纷兴起，钱明也通过信托发了产品来募资，一头给信托8%的年化利息，一头收配资客户12%的利息。

随着牛市的演绎，他很快就感受到了两个现象：一是配资额度基本会在一天内抢光，二是客户根本不在乎利息是12%还是20%。

无论是在陆家嘴写字楼里盯盘的赵伟，还是在杭州滨江别墅里喝茶的钱明，都感受到了空气里弥漫的狂热气息。

对这种狂热，监管层有所准备。

A股在2015年的1月份一度突破3400点，但很快在证监会清查两融业务的压迫下，进入横盘整理时间。

1月19日，监管传出利空，大盘跳空低开5个多点，最终以暴跌7.70%收盘，创7年最大单日跌幅。

但到了3月上旬，上证指数已经开始收复失地，而创业板指数，早跟赵伟预料的那样，一飞冲天。

钱明通常安慰客户的一句话是：“牛市多暴跌！”这句话听起来像是《大时代》里的“不要怕，这只是技术调整。

”总感觉有忽悠的成分，但前来配资的客户却对此深信不疑，鼓动他们的，除了民间流传的各类财富神话之外，还有一种对国家意图的揣摩和理解，这让他们的投机行为涂上了一抹诡异色彩。

2015年3月的两会，记者就“改革牛”和“杠杆牛”两个话题，采访时任证监会主席。

肖主席赞同了改革牛的概念，对于杠杆牛虽未直接肯定，但也强调了融资融券的规模和风险总体可控。

而到了4月份，人民网一篇标题为《4000点才是A股牛市的开端》的文章，被狂热的股民“错认”为人民日报的权威观点，一时间，“国家牛”的概念甚嚣尘上。

凭借着对“国家需要牛市”的粗浅理解，大量散户涌入市场，在这种情况下，慢牛已绝无可能，上证指数开始向4000点甚至5000点挺进。

而创业板更是接近疯狂。

按照赵伟的剧本，牛市的财富效应吸引大量基民申购基金，新募的资金相当高的比例被投入到了创业板。

3月底创业板股票已经占到了公募仓位的17.9%，到了6月底该数值升为20.2%，远高于创业板7%左右的市值占比。

在资金的推动下，创业板指数从年初的1400点飙升至4000点，半年10倍的股票比比皆是。

有人因此调侃道：慢牛，就是银行股负责慢，神创股负责牛。

对于像赵伟这样的80后基金经理来说，新募集来的钱，是去买便宜的蓝筹股，“给那帮价值型基金经理抬轿子”，还是继续买抱团重仓的创业板股票，拉抬老产品的净值，似乎是一个很简单的选择。

在这种操作策略下，赵伟的基金净值一扫去年年底的低迷，快速攀升，到5月份已经浮盈超过80%。

在这种牛市氛围里，基金公司强调的基本面研究形同虚设。

赵伟跟着券商的分析师一起去调研上市公司，发现投资者翻来覆去就是四个问题：①大股东要不要搞事？②搞的事儿性不性感？③高管参与不参与？④参与的话放不放杠杆？一旦高管暗示有戏，即使调研还没结束，股价也会马上拉起一根大阳线。

而游资在此过程中赚的更是盆满钵满。

4月7日，南北车合并后的中国中车复牌，成为市场的明星，无数散户蜂拥而至，而江浙游资在里面大进大出，股价连续涨停。

4月16日，87年出生的牛散赵强，在淘股吧上发了名为《八年一万倍》的帖子，称“今天是值得纪念的一天，资金终于上了一个大台阶，感谢中国神车！”而钱明的配资生意，也搞的热火朝天。