（3）票据资产到期，资产管理计划获得本金及投资收益；
（4）向银行分配收益。
1 6
银证合作 ——存量信贷资产转让或新增贷款发放
专项：办理专项资产管理业务的，还须按照本办法的规定，向中国证 监会提出逐项申请。
２ 产品形态 同份额享有同等权利
可以将份额根据风险收益特征分成不同种类（分级）
募集资金规模在10亿元以 募集资金规模在50亿元以下、单个客户参与金额不低于100万元、客
３ 小集合的 下、单个客户参与金额不 户人数在200人以下，但单笔委托金额在300万元以上的客户数量不
1
借鉴信托公司的业务模式，汲其所长，摈其所 短，发挥券商自身不可替代的优势，回归资产 管理的应有之义，避免影子银行的短期效应， 做好做强财富管理行业，担当投资银行业发展 的风向标，引领资产管理行业健康发展是类信 托业务的建设性目标。
目录
券商资管新规解读----类信托业务的放开与限制 券商类信托资产管理产品基本结构设计----现有制度框架下的适度创新 券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势 类信托资产管理投融资项目类型示例
4
券商资管新规解读分析 （主要修改点）
序号 ５
类别
投资范 围
原规则
正式颁布
集合计划募集的资金 大集合：新增中期票据、保证收益及保，也可以将所持有的证券作为融券标的出借给证券金融公司。
内依法发行的股票、
债券、证券投资基金、 小集合：在大集合的基础上增加商品期货等证券期货交易所交易的投资品种，
发起成立结构化的小集合资产管理计划，以自有资金认购次级份额，选择合适 的金融产品通道，作为有限合伙并购基金的LP。
直投部根据研究部投资建议，筛选个案交易机会，作为GP,设立有限合伙并购基 金,选择股+债的交易结构，参与上市公司的定向增发。
研究部针对矿产能源类上市公司提出产业整合，资产并购的交易机会研究报告
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类信托业务盈利贡献—以并购交易基金为例
并购财务顾问收入 类信托产品销售推介费用 管理费+浮动收益 自有资金投资收益+超额收益分成
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目录
券商资管新规解读----类信托业务的放开与限制 券商类信托资产管理产品基本结构设计----现有制度框架下的适度创新 券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势 类信托资产管理投融资项目类型示例
柱业务，结合券商固有的内部资源—研发、
投行、并购、直投、经纪等共同发展，形
类
成协同效应，既是做好类信托业务的必由
信
路径，也是发展传统业务的有效激励。
托
业
务
目标
资管新政允许券商通过投资集合资金信托计划 等金融监管机构备案或批准的金融产品作为投 融资于实体经济的通道，采取的是有限度的放 开政策，在现有制度框架下，需要适度创新， 依法合规的设计交易结构，低成本、高效率的 完成对标的项目的投资交易。
违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定，并且应当与客户的风险认知
与承受能力，以及证券公司的投资经验、管理能力和风险控制水平相匹配。
６
集合投 双10%限制
资比例
限制
单个集合计划持有一家公司发行的证券，不得超过集合计划资产净值的10%； 集合计划投资于指数基金的除外。
证券公司将其管理的集合计划资产投资于一家公司发行的证券，不得超过该 证券发行总量的10%。
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券商资管新规解读分析
序号
类别
原规则
１ 审批流程 由中国证监会审批
正式颁布
集合：证券公司发起设立集合资产管理计划后5日内，应当将发起设 立情况报中国证券业协会备案，同时抄送证券公司住所地、资产管理 分公司所在地中国证监会派出机构。
定向：证券公司应当在5日内将签订的定向资产管理合同报中国证券 业协会备案，同时抄送证券公司住所地、资产管理分公司所在地中国 证监会派出机构。
类信托资产管理计划实质是个资金募 集平台，同时可以为直投部门提供资 金杠杆。
项目供应+产品设计+销售渠道 经纪业务需向财富管理转型，自主建立 支撑类信托业务的销售体系，券商的核 心竞争优势得以确立。
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内部资源有效整合下的类信托业务—以并购交易基金为例
上市公司并购财务顾问。
向高净值客户推介销售小集合资产管理计划的优先级份额，募集资金。
定义
低于100万元、客户人数 受限制。
在200人以下
４ 专项的定义
证券公司为客户办理特定目的的专项资产管理业务，应当签订专项资 产管理合同，针对客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资 目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。 证券公司可以通过设立综合性的集合资产管理计划办理专项资产管理 业务。
完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的集合计划及限额特定资产管理 计划不受前两款限制。
5
券商资管新规总结
放开
资管新政实施之前的券商业务重新为证券市场，资管新政允许券商发行资产管理计划 投资集合资金信托计划等金融监管机构备案或批准的金融产品，打通了对实体经济投 融资的通道，资本市场和实体经济并重。
认 购1 次 级
券商限额特定资产管理 计划A
认
认
购
购
优
次
先
级
级
集合资金信托计划
投 融 资
目标企业关联方
目标企业
募集资金
银行、自营及第三方
证券公司关联方
2
或
增信机构
限额特定资产管理计划B
3
或其它资产管理计划
采用图示1方式，由目标企业的关联方认购集合 资金信托计划的次级份额，即可满足集合资金信 托计划成立的标准。
经纪业务转型财富管理的路径探讨
7
类信托产品基本结构设计的原则
目标任务
在现行法规框架下，探讨适合小集合资产管理计划投资于实际经济的金融通道产品： (1)避免对集合资金信托计划通道的过度依赖，降低通道成本，提高管理人报酬和投资 者收益;
(2)突破由于集合资金信托计划通道导致的过于狭隘的投资范围，更好的服务于实体经 济的投融资需求。
银证合作项目-票据、信贷及资金池 房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目 并购融资项目 PE-定向增发项目 PE-Ipo项目
类信托项目审批流程及风控框架 经纪业务转型财富管理的路径探讨
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银证合作 ——票据资产转让
银行发行人民币理 财产品募集资金
1认购 4收益
券商资产管理计划
单一信托计划
或 者
银行委贷
实体经济
银行、自营及第三方
募集资金
《集合资产管理业务实施细则》规定限额特定资 产管理计划募集的资金，可投资于证券公司专项 资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信 托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产 品以及中国证监会认可的其他投资品种。
《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》 规定特定资产管理计划可以投资以下范围：未通 过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。
央行票据、短期融资 利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，证券公司专项资产管理
券、资产支持证券、 计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发
金融衍生品以及中国 行的金融产品以及中国证监会认可的其他投资品种。
证监会认可的其他投
资品种
定向：定向资产管理业务的投资范围由证券公司与客户通过合同约定，不得
或采用图示2方式，由证券公司关联方或第三方 增信机构作为次级投资人参与集合信托计划。
采用图示3方式，由限额特定资产管理计划B或其 它金融机构的资产管理计划共同参与投资集合资 金信托计划。
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类信托资产管理投资通道——公募基金子公司专项资产管理计划
券商限额特定资产管理计划
基 金 通 道
基金子公司资产管理计划
为单一客户办理特定资产管理业务的，资产管理 人应当在5个工作日内将签订的资产管理合同报 中国证监会备案。 为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理 人应当在开始销售某一资产管理计划后5个工作 日内将资产管理合同、投资说明书、销售计划及 中国证监会要求的其他材料报中国证监会备案。
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目录
券商资管新规解读----类信托业务的放开与限制 券商类信托资产管理产品基本结构设计----现有制度框架下的适度创新 券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势 类信托资产管理投融资项目示例
银证合作项目 房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权项目 并购项目 定向增发项目 PE项目
经纪业务转型财富管理的路径探讨
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内部资源有效整合背景下的类信托业务
券商内部资源的协同效应
投行 并购
研究
资产管 理
直投
经纪
固定收 益
研究、投行、直投、并购等部门均可 为资产管理部的类信托业务开展提供 高质量的项目源；
托管
2认购银
3分配
行票据
受益
资产
代托收、
银行承兑汇票、 验票等
商业汇票
银行 银行
（1）银行人民币理财资金委托给集合或定向资产管理计划：委托人与券商签署资产管理合同，约定 资产管理计划可以投资于指定的票据资产；
（2）资产管理计划购买银行指定票据标的：券商与银行签订票据资产转让合同和资产服务协议，以 资产管理计划资金购买指定的票据等，并委托银行进行票据的管理和托收；
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目录
券商资管新规解读----类信托业务的放开与限制 券商类信托资产管理产品基本结构设计----现有制度框架下的适度创新 券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势（券商VS信托） 类信托资产管理投融资项目示例
银证合作项目-票据、信贷及资金池 房地产、 矿产 、政府平台、特定资产收益权项目 并购项目 定向增发项目 PE项目
泛资产管理格局下的
类信托资产管理业务拓展方案 探讨