套利交易在中国
演讲者：实达总经理·胡小红
各位嘉宾、朋友们：
下午好！
首先，我谨代表实达公司向到场的各位致以诚挚的谢意，感谢大家在百忙之中抽空参加此次会议，希望这次会议能让大家了解中国的期货市场，掌握相应的套利技巧，抓住稍纵即逝的市场时机，取得投资的最大收益。

中国的期货市场经过十多年的发展吸引了越来越多投资者的关注，期货已经逐渐成为政府、企业、投资机构和个人经济生活中不可或缺的投资工具和避险工具。

期货投资因其高收益、风险可控性强、进出便利等特点使其具有巨大的魅力，吸引着一代代投资人在这个市场中拼搏、奋斗；但较高的风险也令一大批投资者望而却步。

尤其是企业和投资机构更青睐于追求在较低的风险下获取长期稳定的收益。

那麽，有没有这样一种投资方式呢？
简单从风险和收益的一般论述上来看，两者是紧密联系而相互依存的，然而，经过我们实达公司从1995年到目前8年多的实践和研究，我们认为，在现实的中国期货市场，确实存在一种风险较低、长期投资回报率较高的适合较大规模资金量参与的投资方式，这就是此次国际研讨会的中心议题——期货套利，作为国内期货行业第一次以期货套利为中心议题的国际研讨会，我们正式的向国内客户尤其是机构客户推荐这一独特的投资方式，这也是延续实达公司致力于服务核心客户传统的活动之一！
此次会议有幸邀请到日本三井物产有限公司（MBC）澳洲区总裁Rick Home先生莅临交流，同时，具有丰富实战经验和较高理论研究水平的实达公司资深交易员也将就国内外期货套利交易，尤其是适合目前国内投资者立即参与的期货套利作精彩的报告，在这之前，我想就套利交易、中国的期货套利现状及套利交易的发展趋势三个方面阐述一下个人的理解：●套利交易
所谓套利交易即买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份。

也可以是相互关联的两种不同商品。

还可以是不同期货市场的同种商品。

套利交易者同时在一种期货合约上做多在另一种期货合约上做空，通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。

套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点：
1、较低的风险。

不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。

2、方便大资金进出。

套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。

3、长期稳定的获利率。

套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。

而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。

主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。

1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。

这次我们提供给大家的是大豆及天然橡胶品种的套利。

2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。

即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。

主要有（一）：相关商品间套利（这次我们提供给大家的是铜、铝之间的套利）。

（二）：原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利）
3、跨市场套利：即是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的方式。

这次我们提供的有最成熟的上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。

套利交易按是否交接实物又分为实盘套利和虚盘套利。

套利一般情况下尽量不接实盘，通过不同合约的价差变动来获利。

随着实践交易经验的丰富和大资金的介入，许多企业开始将期货与现货相合将套期保值理论进一步发展，以更加积极的姿态将保值的目标上升到增值。

这样实盘套利也越来越受到投资者关注。

●中国期货套利的现状及发展趋势
下面我们谈谈中国的期货市场套利：
这张图是真实的数据，是我们总结的我公司套利客户从1995年到去年8年的平均收益率，从这张图上可以看出套利交易在中国现实的期货市场收益率是惊人的。

那么，为什么中国市场套利能有如此高的回报率呢？这主要是因为刚才谈到套利交易是利用市场上不合理的价差关系而进行操作，而中国期货市场作为一个新兴的、相对封闭的、规模有限的市场，这种价格不合理性普遍地存在。

短期的大量到货、投资者对价格相对集中的预期甚至某些相对资金大户的单向操作都会引发短暂地不合理的价差的出现，只要你深入了解市场并掌握简单的套利技巧，就可以利用这种不合理性而获利。

虽然由于是双向操作每次获利有限，但因为有较高的成功率，所以长期下来回报率惊人。

同时通过这个图表我们可以看到，虽然我们在不断地完善套利理论改进套利技巧，但套利交易的年收益率不可避免地每年呈现下降趋势，从1995年的250%下降至2002年的50%。

这主要是因为近几年随着人们对期货市场了解的不断深入及套利概念的不断推广，越来越多的套利资金进入市场所至。

就拿市场上最成熟的金属铜跨市套利为例，据我们不完全统计，高峰时期套利资金的持仓占总持仓超过10%。

需要说明的是：这种资金对于期货市场影响是深远的，他使中国的期货市场向理性的方向发展，是中国期货市场走向成熟的标志。

我们知道，相对于投机交易及保值交易，风险小收益稳定的套利交易几乎是国外所有大型对冲基金最常用的方式，至少做为其投资组合的一部分。

然而由于国外期货市场的高度成熟，套利机会及收益率均很小。

随着中国期货市场逐渐走向成熟及投资者的理性化。

套利交易的收益率减少是必然的趋势，所以尽早地了解及介入这种投资方式对投资者来说是明智的选择。

但是应该看到，中国的期货市场才刚刚步入复苏阶段，在品种、资金规模、参与面及投资理念等方面与国外成熟市场还有相当大的差距，致使这种不合理价差出现的因素还会长期存在。

同时，随着中国期货市场的发展及资本项下对外开放的深入，新品种的推出及对国外期货市场的介入都将为投资者提供更多的套利机会。

实达公司将致力于不断完善套利理论，发现新的套利方式及套利机会，为我们的投资者提供更精彩更实用的套利投资报告。

我们希望与我们的客户共同成长。

谢谢大家！。