第2章 财务管理的 金融环境
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1节 金融市场
是一个由个人、机构以及金融工具和程序所组成 的系统。 需要资金和提供资金的个人和组织可以在金融市 场进行交易。 交易对象是金融资产——实物资产要求权 。 金融市场（Financial Markets）是一个概念上的 “机制”，它不具有实物形式或者特殊的组织、 机构。 “市场”一词是复数形式。 不同市场的交易工具到期日与标的资产有所不同。 不同的市场服务于不同的顾客，或者在一个国家 2 的不同地区运行。


所有公开信息都能够被投资者所正确解读，并通 过投资者的买卖决策和行为引起市场价格的变化。 21
(三)弱式有效形式

信息公开的效率受到损害，判断的效率也受到损 害。 只有专业人员才能对披露的信息作出全面、正确、 及时和理性的解读和判断，并在此基础上作出有 效的投资决策，再通过他们的买卖行为把自己对 全部公开信息的解读和判断贯彻到市场中去。 一般公众投资者对公开信息的解读和判断都是打 了折扣的，由此所作出的投资决策并不能体现出 市场所提供的全部公开信息的内涵，根据这种投 资决策所采取的投资行为以及由此导致的市场价 格的变化也就不可能反映全部的公开信息。
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通过商业银行等金融中介机构间接交易



商业银行、保险公司、共同基金和养老基金 等发挥了重要作用。 金融中介机构通过发行自己的（间接）证券 来交换个人储蓄，再用所获得的资金去购买 实业公司发行的（直接）证券。 银行等金融机构创造了新的金融工具——存 单。
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二、 金融机构的两个主要类别
金融机构是指专门从事货币信用活动的中介
一、什么是金融工具 金融资产（financial assets）指在信用活动中产 生，能够证明金融交易金额、期限和价格的书面 文件，并构成代表对实物资产间接求偿权或债权 的权利义务凭证。 金融资产是金融交易的对象和手段，又称为金融 工具。
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二、 金融工具的三个基本特征
流动性：金融资产转换成货币时，价值不蒙受损
证券 有价证券
商品证券： 提货单、货运单等 货币证券 ：汇票、本票、支票等 资本证券 股票、债券、基金
金融工具
衍生金融工具： 金融互换与远期 金融期货与期权 可转债 存托凭证 权证
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5节 有效资本市场假说
有效市场假说(Efficient
Market Hypothesis， EMH)指的是，价格已充分反映了所有可以得 到的信息。 资本市场效率，说的是资本市场信息处理能 力的高低。 如果一个市场的证券价格总是能够“充 分反映”所有可以得到的信息，则该资本市 场为“有效率的”。
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一、有效资本市场假说的三种基本形式
资本市场效率由四个因素决定
(产生－－)公开－－接收－－判断－－决策

信息公开的效率，即有关每一个证券的全部信息 都能够充分、真实、及时地在市场上得到公开。 接收的效率，即上述被公开的信息能够充分、准 确、及时地被关注该证券的投资者所获得。 判断的效率，即每一个关注该证券的投资者都能 够根据所得到的信息作出一致的、合理的、及时的 价值判断。 实施投资决策的效率，即每一个关注该证券的投 资者能够根据其判断，作出准确、及时的行动。 19
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资本市场
资本市场，指的是为了长期金融工具的交易而设
置的所有机构和程序。 和货币市场主要区别在于证券到期时间不同。 包括两大部份 银行中长期存贷款市场 有价证券市场——资本市场主要指债券市场和股 票市场。 主要功能是将当前的现金富余或赤字转移到将来。 证券交易所和柜台市场是其中最重要的交易组织。

（一）强式有效形式
信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。


有关信息的公开是真实的、信息的处理是正确 的、反馈也是准确的。 每位交易者都掌握了有关证券产品的所有信息 每位交易者对该证券产品的价值判断都是一致 的 每位交易者都能将投资方案不折不扣地付诸实 施 不存在因证券发行者和投资者的非理性所产生 的供求失衡而导致的证券产品价格波动，证券 的价格反映了所有即时信息。
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证券交易所
证券交易按“价格优先、时间优先”原则竞价成
交。 证券交易所是一个有形实体，在物理上占用一定 空间。 我国目前有两个证券交易所。
柜台市场（OTC over the counter ）
柜台交易，指在有组织的交易所之外，交易对手
之间通过私下协商进行的一对一(P2P)交易。 又称场外交易。

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二、货币市场和资本市场

货币市场，是指以期限在一年及一年以下的金融 资产为交易标的物的短期金融市场。 主要功能是保持金融资产的流动性。 该类信用工具有很强的变现性，功能近似于货币， 故称货币市场。 该市场主要经营短期资金借贷，也称短期资金市 场。 是个无形市场，一般没有正式组织，其交易通常 通过电讯方式联系。
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（二）半强式有效形式
发行者和投资者在信息的占有上处于不平等的地
位——信息公开的效率受到损害 证券的发行者没有将所有有关发行证券的信息完 全、真实、及时地公开。 存在未公开的真实信息——“内幕信息”。 公开的信息中，还可能有虚假成分。 但投资者之间在信息的占有上处于平等的地位。 他们对所有公开信息的判断都是一致的。
组织。 按照在资金交易中所扮演的角色差异，金融 机构分为证券商与金融中介机构两大类。
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（一） 证券商
资金直接从储蓄者流向企业不是没有可能，但是，
通过证券商的服务通常更有效率。 由证券主管机关批准成立的，证券市场上经营代理 证券发行业务、代理证券买卖业务、自营证券买卖 业务及代理证券还本付息和支付红利等业务的金融 机构。 证券商按照业务性质分为两类： 证券承销商：证券发行市场上的证券商； 证券经纪商：证券流通市场上的证券商。 常见的证券商有证券公司、信托投资公司、投资银 行
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三、一级市场与二级市场
一级市场又称为初级市场、发行市场，指证券
首次提供给潜在的投资者。 会增加金融资产存量。 二级市场，指存量证券的交易市场。 也就是二手证券市场。 交易活动并不影响经济系统中的金融资产存量。 深交所和上交所都属于二级市场。 其他金融资产也有二级市场。
7四、即期市场与远期市场12（二） 金融中介机构
指提供各种间接证券的金融机构。
有金融中介机构参加的融资方式被称作间接融资。 金融中介机构的功能 帮助投资者实现投资分散化。 支付便利 利益保障 常见金融中介机构 商业银行、人寿保险公司、共同基金（信托投资 基金）组织、养老基金、退休基金等。
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第三节 金融工具
失的能力。 发行金融资产的债务人信誉高。 债务的期限短——受市场利率的影响小。 风险性：投资于金融工具的本金是否会遭受损失 的风险。 违约风险 市场风险 金融资产价格随市场利率上升而跌落的风险。 偿还期越长，价格受利率变动的影响越大。 收益性：金融工具定期或不定期给持有人带来收 15 益的特性。
即期市场和远期市场的确定则视交易资产
的交付时间而定； 即期交付的为即期市场； 在未来某一时间才交付的称为远期市场。 近年来，远期市场的发展很迅速。
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2节 金融机构
一、资金交易方式 直接交易 资金需求方直接把证券出售给储蓄者。 新公司组建时常用这种方式。 通过证券公司或投资银行间接交易 由担任主承销的证券公司组建承销团。承销团 从需要金融资本的公司那里买下该公司发行的 全部证券，然后再转售给投资公众(储蓄者)。 公司发行的证券只是转了个手，证券公司并没 有创造出新的金融工具。
三、金融工具与证券
（广义）证券，是指设定并证明持券人有权取 得一定财产上权利的书面凭证。 （狭义）证券 ，除了具有上述特征外，还须具 有收益性特征，因此，狭义的证券仅指资本证 券。

“金融工具”与“证券”（狭义）两个术语有 区别，但在很大程度上是等价的。
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无价证券
：粮票、油票等各种供应券

一、债务市场与权益市场
债务市场的交易对象是贷款。
债务工具，指注明金额和时间的借款合同，借 款者必须按时偿还借款。 借款者可以是个人、政府或者任何商业组织。 权益市场的交易对象是公司的股票。 权益代表一公司的“所有权”； 持有该权益凭证的股东有权分享股利和公司清 算所产生的现金。