指数化投资功能 —组合资产
套期保值——规避风险
沪深300指数周线(2005.01-2006.11)
1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800
05/01 05/03 05/05 05/07 05/09 05/11 06/01 06/03 06/05 06/07 06/09 06/11
套保过程分析(1)——当期市上 盈利时…… 股票市场
11月 2日
股指期货市场
对应沪深300股指期货12 月合约IF0612 以1495.0开盘价买入12 月期货合约11手 以1695.0开盘价卖掉手 头的11手（平仓） 获利(1695.0-1495.0) ×300×11=66万元
12月 15日 购股成本变 化
深市某大型蓝筹股走势
交易一手合约需要多少资金？
交易门槛：
假设股指期货价位现为 1700点，则一手合约相应 面值为：
交易安全保障性分析：
合约价位每变动±10％,则 买卖一手合约盈亏为： 1700×(±10%)×300 =±5.1万元 亏损一方的交易保证金损 失殆尽。按维持保证金经验 值（4倍）计算，总资金宜为： 5.1万元×4=20.4万元
12月 15日
购股成本 变化
买入同样股票组合共需资 金467万元
购股成本降低 500－467=33万元
以1395.0开盘价卖掉手头 的11手（平仓）
亏损(1295.0-1395.0) ×300×11=－33万元
保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=33－33=0万元
第四部分
怎样在股指期货市场 进行套利交易
预期指数下跌，卖 出股指期货合约，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
“双向”与“T＋０”交易操作过程
以20万资金交易1手合约为ห้องสมุดไป่ตู้(交易手续费略）
卖出平仓 反手再卖开 （1901） 仓（1901） 反手再买开仓 （1741） 买入平仓 卖出开仓 （1741） （1620） 反手再买开仓 买入平仓 (1867)…… (1867） 第一回合：保证金48600元 亏损:(1620-1741)×300＝-36300元 第二回合：保证金52230元 盈利:(1901-1741)×300＝+48000元 第三回合：保证金57030元 盈利:(1901-1867)×300＝+10200元
影响股指期货的主要因素
经济增长
通货膨胀
财政政策与货币政策
汇率变动
政策因素
指数成份股变动
第三部分
怎样在股市和期市之间 进行套期保值
套期保值交易的目的——规避风险
风 险
非系统性风险 （个股风险）
系统性风险 （整体风险）
套期保值原理
价 格
股指期货价格
股票指数现价
时间
股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动
什么是跨期套利
在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进 行反向交易（一买一卖），获取差价收益。
例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比3月合约快的特性， 卖出6月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。 两个相同：ａ．交易的数量相同 ｂ．买和卖的交易时间相同 两个不同：ａ．合约月份不同 ｂ．合约价格不同 交易特点
通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然 在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而 达到锁定股票市值（保值）的目的。
1000
1500
2000
2500
500
0
99/01 99/07 00/01 00/07 01/01 01/07 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07
期现套利原理分析
价 格
出现套利 机会 无套利 机会区 指数现货 间（套利 价格
成本区间）
指数期货 价格 最后交易日
期现价格收敛
时间
树立科学投资观念 理性投资
特别感谢！ 德盛期货娄底营业部
如何参与股指期货交易
内容提要
股指期货市场功能和投资机会
怎样利用股指期货市场进行理性投机
怎样在股市和期市之间进行套期保值 怎样进行股指期货的套利交易
第一部分
股指期货市场功能 和投资机会
股指期货市场功能和投资机会
价格发现功能 —价差投机
套期保值功能 —规避风险
股票指数 期货市场
市场套利功能 —风险投资
买入套保方案的实施
5.实施套保操作：以1495限价买入IF0612合约11手。共 需保证金: 44.85万×10％(保证金率)×11手＝49.34万元 账户尚余：100－49.34＝50.66万元做备用资金。
6.结束套保：12月15日价值500万元的股票组合建仓完毕 同时，将原先买入的11手期货合约以1695点卖出平仓。
2005年2月26日 1046点 2005年6月4日 818点
2006年6月2日 1412点
2006年8月11日 1222点
股指期货市场功能和投资机会
套期保值功能 —规避风险 价格发现功能 —价差投机
股票指数 期货市场
市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产
价格发现——差价投机
股指期货市场功能和投资机会
买入套保方案的实施
1.准备套保所需保证金：100万元 ？？… 2.确定套期保值方向：买入 3.确定套保合约：12月期货合约
买入套保方案的实施
4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买 入的指数期货合约数量： 根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算 1手期货合约的价值金额为 1495.0×300= 44.85万元 对价值500万元的股票组合保值 需要买入合约数量=500/44.85=11.148≈11(手)
1700×300=51万元
按10%保证金率计算，买 卖一手合约需用保证金为：
51×10%=5.1万元 若价位上涨或上调保 证金率，所需保证金将 更多。
建议最低入市资金量 在20万元以上为妥。
第二部分
怎样利用股指期货 进行投机操作
股指期货投机操作—— “双向”与“T+0”
预期指数上涨，买 入股指期货合约，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
套期保值功能 —规避风险 价格发现功能 —价差投机
股票指数 期货市场
市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产
股指期货市场功能和投资机会
套期保值功能 —规避风险 价格发现功能 —价差投机
股票指数 期货市场
市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产
指数化投资——组合资产
沪深300指数走势
以沪深300成份股为基 础的股票组合 欲买该股票组合共需 500万元 买入同样股票组合共需 资金566万元 购股成本增加500－ 566=－66万元
保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=66－66=0万元
套保过程分析(2)——当期市上 亏损时……
假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌， 11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损： － 100点×300元/点× 11手= － 33万元
跨期套利原理
价 远月合约 格
起 始 价 差 价差收益 价 差 缩 小
近月合约
起 始 价 差
价 差 扩 大
价差收益
时间
什么是期现套利
利用股指期货合约到期时向现货指数价位 收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本， 通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两 市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作， 结束交易，套取差价利润。
卖出套期保 值
如何选择套期保值方向
买入套 期保值
买入套期保值实例分析
例：11月２日，某客户准备建立价值500万元
的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。同时
该客户判断股市11－12月份仍会大幅上涨，为避 免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑 实施套期保值，将股票购入成本锁定在11月2日的 价格水平上。
这时账户所留资金发挥作用：
50.665万元－ 33万元=17.66万元
套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 问题：是否真亏了？
股票市场
以沪深300成份股为基础 的股票组合 11月 2日 欲买该股票组合共需500 万元
股指期货市场
对应沪深300股指期货12月 合约IF0612 以1495.0开盘价买入12月 期货合约11手