２０１８年医疗服务行业深度研究报告投资要点◆以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持：互联网医疗，是互联网在医疗领域的新应用，弥补了我国稀有且分布不均的医疗资源与日益增长的医疗健康需求之间的巨大缺口，缩短传统诊疗程序，并大大减少相关医疗成本，极大的改变了人们的生活方式。
国家对于互联网医疗的态度也日渐明显。
2018年4月12日，李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，缓解看病就医难题、提升人民健康水平。
我们认为，未来国家将大力推广“互联网+医疗健康”发展，行业即将迎来新的变革。
◆我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期：我国互联网医疗近年来快速发展。
根据弗若斯特沙利文的报告，2012-2016年，我国互联网医疗保持38.7%的年复合增长率，2016年已经达到109亿人民币的市场规模。
随着我国人民医疗健康意识的日益提高，以及互联网技术的进步、我国居民收入的增加，预计2016-2026我国互联网医疗市场仍将保持高速增长的态势。
根据弗若斯特沙利文的预测，2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平，并与2026年达到将近2000亿人民币的市场规模。
◆平安好医生：互联网医疗龙头企业，港股上市在即：平安好医生作为互联网医疗行业的龙头企业，积极构建综合服务的一站式医疗健康平台，公司的家庭医生业务涵盖平安（青岛）互联网医院于2017年5月取得医疗机构执业许可证以来患者的典型就诊过程（包括挂号、在线咨询及自有医生电子处方），同时公司的消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动业务等使得用户可以享用广泛的医疗健康资源以解决健康方面的需求。
（1）家庭医生服务：公司利用人工智能、自有医疗团队以及外部医生，通过公司的合作医院网络为用户提供家庭医生服务，主要包括在线咨询、转诊及挂号、住院安排及二次诊疗意见。
截至2017年12月31日，公司自成立以来服务了超过211百万次在线咨询。
（2）消费型医疗：公司根据用户的需要，设立多种标准化的医疗健康服务组合，这些组合以公司的品牌给予出售，主要包括公司网络内的第三方医疗健康机构提供的服务及体检服务组合有关的增值健康管理服务，具体组合包括体检、基因检测、医美、其他。
（3）健康商城：公司于2015年8月开始健康商城业务，通过在线健康商城提供范围广泛的医疗健康及健康产品，以满足客户需求。
公司的健康商城自成立以来实现了快速增长，2015-2017年的交易额分别为人民币250万元、1.78亿元和11.93亿元。
（4）健康管理与互动：公司的健康管理与互动平台旨在提高用户的健康意识及培养健康生活方式，以刺激用户持续关注平台从而保持客户忠诚度，公司主要向客户提供健康头条、奖励计划、健康管理及健康测评等。
◆平安好医生收入规模大幅增长，集团外客户逐渐成为重要收入来源：随着平安好医生规模的扩大，公司的营业收入出现了大幅的增长，2015-2017年公司的营业收入分别为2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元，增长极为迅速。
同时，公司的客户结构也在发生着重要的变化。
2015年公司为平安集团提供服务收到的收入2.26亿元，占比80.9%，而到2017年为平安集团提供服务收到的收入为8.66亿元，占比下降到46.4%，来源于平安集团内部的收入占比逐渐下降，集团外客户成为公司的重要收入来源。
◆风险提示：行业增速不达预期，政策监管风险，竞争加剧。
内容目录一、以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持 (5)（一）互联网医疗：以互联网为载体，大大提高医疗效率 (5)（二）“互联网+医疗健康”终获肯定，行业发展模式迎来新变革 (7)二、我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期 (7)三、平安好医生：互联网医疗龙头企业，港股上市在即 (9)（一）公司概述 (9)（二）积极构建综合服务的一站式医疗健康平台 (11)1、家庭医生服务 (12)2、消费型医疗 (17)3、健康商城 (18)4、健康管理与互动 (20)（三）收入规模大幅增长，集团外客户逐渐成为重要收入来源 (21)四、风险提示 (23)图表目录图1：互联网医疗医生端分类 (5)图2：互联网医疗患者端分类 (6)图3：我国互联网医疗市场规模（单位：十亿人民币，%） (7)图4：我国在线咨询数量预计（单位：百万次，%） (8)图5：我国药品B2C渠道销售情况（单位：十亿元，%） (9)图6：平安好医生发展历程 (9)图7：全球发售前集团股权结构情况 (10)图8：全球发售后集团股权结构情况 (11)图9：公司平台周围正在形成充满活力的生态系统 (12)图10：公司家庭医生服务界面 (13)图11：公司普通在线咨询会话中的用户界面 (14)图12：有关转诊、挂号及住院安排服务的用户界面 (15)图13：公司二次诊疗服务的用户界面 (16)图14：公司体检、基因检测、医美及口腔卫生服务组合界面 (18)图15：公司健康商城界面 (19)图16：公司健康管理与互动业务界面 (20)图17：公司历年营业收入情况（单位：百万元，%） (21)图18：公司历年净利润情况（单位：百万元，%） (21)图19：公司营业收入按客户群体划分（单位：百万元，%） (22)表1：公司在线咨询数量统计（单位：百万次） (14)表2：自有医疗团队及外部医生提供的免费及付费咨询量明细（单位：百万次） (14)表3：公司自有医疗执业医师工作资历情况（单位：人，%） (16)表4：公司自有医疗执业医师职级（单位：人，%） (16)表5：公司医疗团队人员情况（单位：人，%） (17)表6：消费型医疗业务收益明细（单位：百万元，%） (18)表7：公司健康商城的交易额分产品情况（单位：百万元，%） (19)表8：公司健康商城交易额规模按自营与平台模式划分（单位：百万元，%） (20)表9：公司营业收入按业务模式划分（单位：百万元，%） (22)一、以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持（一）互联网医疗：以互联网为载体，大大提高医疗效率互联网医疗，是互联网在医疗领域的新应用，包括了以互联网为载体和技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊、远程治疗和康复等多种形式的健康医疗服务。
目前我国医疗资源分布极为不均匀，根据弗若斯特沙利文的报告，在2016年，占中国医院总数近7.7%的三级医院承担全国49.8%的医疗咨询量，大大加大了三级医院的诊疗负担，同时也使患者的体验感较差。
同时，大部分三级医院均位于北京、上海等一线城市以及山东、江苏及浙江等较富裕及人口密集的东部沿海省份，医疗资源分布极不均匀。
受惠于互联网技术，互联网医疗健康为使用医疗健康服务提供方便安全的途径，弥补了我国稀有且分布不均的医疗资源与日益增长的医疗健康需求之间的巨大缺口。
同时，透过大数据分析及人工智能等科技创新，预期互联网医疗健康将缩短传统诊疗程序及减少病人与医疗相关的成本，从而进一步减少我国社会医疗保险的财政负担。
图1：互联网医疗医生端分类医疗咨询用药参考临床指南用药助手医口袋医学文献医患交流杏仁医生春雨医生平安好医生好大夫医客医生服务医联丁香园医脉通Figure 1医生站资料来源：华金证券研究所整理从医生端看，互联网医疗主要提供医疗咨询、医患交流、医生服务等方面的服务。
医疗咨询主要指的是为医生提供医学界咨询如行业重大新闻、专家讲座、病例讨论等，以及用于提升医务人员技能的医疗知识、帮助医学专业学生的考试课程等，此类应用目前数量众多，同时竞争较为严重。
医患交流，主要帮助医生管理患者信息，与患者及时沟通，提供随诊、跟踪等服务，以提高医疗服务的销量和质量，这类平台开发时间较长，优势差异较明显。
医生服务主要以医生交流社区为起点，方便医生进行病例讨论、疑难解答、沟通学术知识和分享经验等，目前正在拓展更多的医生服务业务，以更全面的覆盖医生服务需求。
图2：互联网医疗患者端分类问诊咨询春雨医生平安好医生医生树好大夫预约挂号微医就医160就医宝翼健康疾病管理糖医生血糖高管微糖365血压卫士在线药房天猫医药馆京东医药馆360好药八百方资料来源：华金证券研究所整理从患者端看，互联网医疗主要包括问诊咨询、预约挂号、疾病管理和在线药房等。
其中问诊咨询主要是患者可以在网上描述自己的症状，由医生在线进行诊断和交流；预约挂号指患者可以通过互联网医疗平台预约医院专家门诊等等，免去了现场预约的烦恼；疾病管理主要是针对糖尿病、高血压等慢性病的管理，建立电子档案，实时记录患者的身体状况。
在线药房可以让患者在线选购药品，直接送货上门。
（二）“互联网+医疗健康”终获肯定，行业发展模式迎来新变革国家对于互联网医疗的态度日渐明显。
2018年4月12日，李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，缓解看病就医难题、提升人民健康水平。
会议指出，按照党中央、国务院部署，加快发展“互联网+医疗健康”，可以提高医疗服务效率，让患者少跑腿、更便利，使更多群众能分享优质医疗资源。
会议确定，一是加快二级以上医院普遍提供预约诊疗、检验检查结果查询等线上服务。
允许医疗机构开展部分常见病、慢性病复诊等互联网医疗服务。
二是推进远程医疗覆盖全国所有医联体和县级医院，推动东部优质医疗资源对接中西部需求。
支持高速宽带网络覆盖城乡医疗机构，建立互联网专线保障远程医疗需要。
三是探索医疗机构处方与药品零售信息共享。
推行医保智能审核和“一站式”结算。
健全“互联网+医疗健康”标准体系，加快信息互通共享，强化医疗质量监管和信息安全防护。
“互联网+医疗健康”的模式终于获得国家明确肯定，未来国家将大力推广“互联网+医疗健康”发展，行业即将迎来新的变革。
二、我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期我国互联网医疗近年来快速发展。
根据弗若斯特沙利文的报告，2012-2016年，我国互联网医疗保持38.7%的年复合增长率，2016年已经达到109亿人民币的市场规模。
随着我国人民医疗健康意识的日益提高，以及互联网技术的进步、我国居民收入的增加，预计2016-2026我国互联网医疗市场仍将保持高速增长的态势。
根据弗若斯特沙利文的预测，2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平，并与2026年达到将近2000亿人民币的市场规模。
图3：我国互联网医疗市场规模（单位：十亿人民币，%）资料来源：弗若斯特沙利文报告，平安好医生招股说明书，华金证券研究所0%10%20%30%40%50%60%050100150200250201220132014201520162017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E市场规模增速目前，我国的互联网医疗行业主要包括在线咨询、健康管理、药品B2C 业务、在线广告及营销推广、保险合作暨病人导引等。