精品文档 你我共享 6 资金成本和杠杆原理 ——练习答案 一、单项选择题1.某企业本期息税前利润为5000万元，本期实现利息费用为3000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ ） A ．3 B ．1.5 C ．2 D ．2.5 1.答案：D[分析]财务杠杆系数=息税前利润÷（息税前利润-利息）=5000÷（5000-3000）=2.52.某公司按面值等价发行期限为5年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，发行费用率为3%，所得税率为33%，则债券资金成本为（ ）A ．12.37%B ．16.45%C ．8.29%D ．8.04% 2.答案：C[分析]债券资金成本=B ·i·(1-T)÷[B 0(1-f)]=1000×12%×(1-33%)÷[1000×(1-3%)] =8.29%3.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ ） A ．提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险 B ．在相关范围内，产销业务量变动率上升，经营风险加大 C ．在相关范围内，经营杠杆系数与产销业务量变动率呈反方向变动 D ．对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动 3.答案：C [分析]因经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率=M ÷（M-a ），可知提高固定成本总额，将增大经营杠杆系数，从而增大企业的经营风险；产销业务量变动率上升，经营杠杆系数降低，从而减小企业的经营风险。

4.下列项目中，同优先股成本成反比关系的是（ ） A ．优先股年股利 B ．发行优先股总额 C ．所得税税率 D ．优先股筹资费率 4.答案：B [分析]由优先股成本的计算公式： 可知：优先股成本与优先股年股利成正比关系，与发行优先股总额成反比关系；而所得税税率对其计算没有影响，优先股筹资费率与其成同方向变化。

5.比较资金成本法是根据（ ）来确定资金结构。

A ．加权平均资金成本的高低 B ．占比重大的个别资金成本的高低 C ．债券的利息固定 D ．债券利息可以在利润总额中支付，具有抵税效应 5.答案：A [分析]比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。

6.某公司全部资本为120万元，负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前利润为20万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ） A ．1.25 B ．1.32 C ．1.43 D ．1.56 6.答案：B [分析]财务杠杆系数=EBIT ÷（EBIT-I ）=20÷（20-120×40%×10%）=1.327.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长 A ．5% B ．10% C ．15% D ．20% 7.答案：A [分析]经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率，销售时增长率=10%÷2=5%8.对企业财务杠杆进行计量的最常用的指标是（ ） A ．息税前利润变动率 B ．普通股每股利润变动率 C ．财务杠杆系数 D ．财务杠杆 8.答案：C [分析]对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。

9.某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定，为每股0.20元，则该普通股成本为（ ）%A ．4B ．4.17C ．16.17D ．20 9.答案：B [分析]普通股成本=1000×0.20÷[1000×5×(1-4%)]=4.1710．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ） C Ａ．长期借款成本 Ｂ．债券成本 Ｃ．留存收益成本 D ．普通股成本11．下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ）D Ａ．优先股年股利 Ｂ．所得税税率 Ｃ．优先股筹资费率 D ．发行优先股总额12．一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（ ）B Ａ．优先股 Ｂ．普通股 Ｃ．债券 D ．长期银行借款13．公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( ) CＡ．5% Ｂ．5.39% Ｃ.．5.68% D ．10.34%解：K=D1/P （1-F ）+GG=K- D1/P （1-F ）=11%-0.6/12（1-6%）=5.7% 14．某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。

据此计算的普通股资本成本为18%,则该股票目前的市价为( ) BＡ．34.375 Ｂ．31.25 Ｃ．30.45 D ．35.5解：K=D1/P （1-F ）+G)1(0f P DK p -=15．债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( ) CＡ．债券的发行量小Ｂ．债券的利息固定Ｃ．债券风险较低,且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少16．某股票当前的市场价格为20元,每股股利1元,预期股利增长率为4%,则其市场决定的预期收益率为( )DＡ．4Ｂ．5 Ｃ．9.2 D．9解：K=D1/P（1-F）+G=1/20+4%=5%+4%=9%二、多项选择题1.复合杠杆具有如下性质（）D．复合系数越大，企业经营风险越大 1.答案：ABCA．能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B．能够表达企业边际贡献与税前利润的比率C．能够估计出销售额变动对每股收益的影响2.资金的边际成本是（）2.答案：ABA．资金每增加一个单位而增加的成本B．是追加筹资时所使用的加权平均成本C．是保持某资金成本率条件下的资金成本D．是各种筹资范围的资金成本3.下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（）3.答案：ACA．借款手续费B．债券利息C．债券发行费D．股利4.在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是（）4.答案：ABA．债券成本B．银行借款成本C．优先股成本D．普通股成本5.下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（）5.答案：ABCA．只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用B．企业利用负债筹资，不仅可以获得财务杠杆利益，也会增加财务风险C．企业财务杠杆系数越大，财务风险越大D．某企业财务杠杆系数为1，则说明企业充分发挥了财务杠杆作用三、判断题1.资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。

（）×1.答案：× [分析]资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，是资金成本的主要内容。

2.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，复合杠杆系数为3。

（×）2.答案：× [分析]因为DCL=DOL×DFL=1.5×1.5=2.25。

3.在任何情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。

（×）3.答案：× [分析]由DOL=M÷（M-a）可知，只有在其他因素不变的情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。

4.当企业经营处于衰退时期，应降低其经营杠杆系数。

（√）4.答案：√ [分析]企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的市场价格下跌，企业应收缩固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低四、计算题1．企业向银行借入款项500，000元，借款利率为8%，银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的补偿性余额，并向银行支付2，000元手续费，企业的所得税率为30%，则该笔借款的资金成本是多少?答:资金成本=500000×8%×(1-30%)/[500000×(1-10%)-2000]=6.25%2．某企业发行债券筹资，共发行债券200万份，每份面值为1，000元，年利率8%，发行价为每份1，040元，手续费率为6%,企业所的税率为33%，则该债券的资金成本为多少?答:资金成本=1000×8%×(1-33%)/[1040×(1-6%)]=5.48%3．某企业准备发行债券4，500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券每份的发行价和资金成本分别为多少?答:每份发行价=200×(p/f，6%，3)+200×8%×(p/a，6%，3) =200×0.8396 + 16×2.6730 =210.69元资金成本=200×8%×(1-30%)/[210.69×(1-2%)] =5.42%4．某企业债券的发行价为94元，面值为100元，期限为1年，到期按面值偿还，筹资费率为4%,企业所得税率为33%，则该债券的资金成本为多少?答:资金成本=(100-94) ×(1-33%)/[94×(1-4%)] =4.45%5．某企业通过发行股票筹措资金，共发行2，000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费率为4%，预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为35%，则股票的资金成本为多少?答:资金成本=20×12%/[42×(1-4%)] =5.95%6．某企业通过发行普通股股票筹措资金，共发行普通股4，000万股，每股面值1元，发行价为每股5.80元，发行手续费率为5%，发行后第一年的每股股利为0.24元，以后预计每年股利增长率为4%，则该普通股的资金成本为多少?答:资金成本=0.24/[5.80×(1-5%)]+4% =8.36%7．某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。

发行债券500万元，面值100元，发行价为102元，年利率为6%，发行手续费率为2%。

优先股200万元，年股为2.40元，以后每年增长5%，手续费率为4%。

留用利润400万元。

该投资项目的计划年投资收益为248万元，企业所得税率为33%。

企业是否应该筹措资金投资该项目?答:个别资金比重：银行借款比重= 300 / 2000 = 15%债券资金比重=500 /2000=25%优先股资金比重=200 / 2000=10%普通股资金比重=600 / 2000 =30%留存收益资金比重=400 / 2000=20%个别资金成本：银行借款成本=300×4%×(1-33%)/(300-4)=2.72%债券资金成本=100×6%×(1-33%)/[102×(1-2%)]=4.02%优先股资金成本=10% / 1×(1-4%)=10.42%普通股资金成本=2.40 / [15×(1-4%)] +5%=21.67%留存收益资金成本==2.4/ 15 + 5%=21%加权平均资金成本= 2.72%×15%+4.02%×25%+10.42%×10%+21.67%×30%+21%×20%=0.41%+1.01%+1.04%+6.50%+4.2%=13.16%年投资收益率=248/2000=12.4%资金成本13.15%>投资收益率12.4%, 因此不该筹资投资该项目。