上市公司不分配股利原因
一般情况下，上市公司不分配股利具有以下原因：
1、盈余因素的约束
a. 其中最典型的是“弥补以前年度亏损”说。

这类公司一般都有曾经亏损的历史，当年的收益并没有大幅提高，只是勉强通过“及格线”，不派发股利显得合乎情理。

我国《公司法》规定，利润的分配顺序是弥补以前年度损益，提取法定公益金、法定公积金，提取任意公积金，剩余余额才可以用于发放股利。

这种规定也是出于对股东利益和公司未来发展的考虑，是资本保全理论的规范化。

在实务操作中，公司的盈利情况无疑是发放股利的决定因素。

b. 另有部分公司对不分配的解释比较直接，即“利润较少，不足分配”。

这类公司的经营通常处境艰难，虽有一定利润，但由于经营环境难以乐观，因而采用不分配可以为企业保留一部分资金，用于扭转局面。

综合上述可以看出，上市公司不分配，首先是上市公司经营业绩不良，因此要从根本上解决不分配现象，需要从提高上市公司质量入手。

2、“中期或前年已分配过”
作为对股东的回报，也为了表现管理者的经营业绩，许多公司除了在期末进行分配之外，会考虑在年中时对股东进行分配。

从我国的实际情况来看，中期分配来源是中期报告，虽然,我国上市公司中期报告不需要审计，但是随着证券市场的发展，中期报表也引起了越来越多投资者的关注，从而成为其预测上市公司全年经营状况的依据。

在全面估计当年业绩的情况下，许多公司开始考虑进行中期分配。

然而我们发现，许多公司进行中期分配只是将全年的分配变换了时间而已，中期分配已经成为上市公司年末不分配的理由，这与中期分配的初衷是相违背的。

然而从全年来看，这些公司毕竟进行了分配，其解释的理由似乎也可以理解。

但另有一些公司却将以前年度曾经发放现金股利或股票股利作为当年不分配的理由，从这些公司的解释看，公司的管理层有将发放股利作为对于股东的“施舍”的倾向，由此可见，我国某些上市公司管理层在分配理念上还存在误区。

3、现金流量因素
此种情况公司持有的不分配的理由大多是“现金流量状况不佳”，“经营现金紧缺”和“流动资金紧张，正在处理坏帐”等。

这些公司的现金流量状况存在一定问题，公司年报中所显示的利润可能只是存在帐面上的应收帐款或是存货，所以，不进行分配也算有正当理由。

但是这种理由会让我们联想到我国推出的四项计提的相关规定，现金流量不佳应是相当部分上市公司存在的问题，然而大多数上市公司没有在年报中言明，似乎许多公司对此存在“回避”倾向。

从另一方面看，许多上市公司的难以持续发展，应该说都与现金流量状况有联系，可见加强现金流量管理应是上市公司经营中的一大亟待解决的问题。

3、流动资金因素
流动资金因素本来不会影响到股利分配，然而有许多公司以需要补充流动资金为由不发放股利，这可能是针对证监会关于把发放现金股利作为上市公司再融资的必要条件而说的。

在我国股利分配至少有两种形式：现金方式和股票方式。

本来就这两种股利形式看，现金股利分配应该对于上市公司的盈利压力较小，而股票股利分配由于导致股本增大，会稀释每股利润，所以会给公司带来盈利增长的压力。

但是在解释不分配原因时，许多公司仅限于对现金股利作解释，似乎股利分配只有一种方式。

不过，有许多公司在提出流动资金原因的同时，也提出了其他解释原因。

有一点可以肯定，流动资金因素是上市公司发放现金股利时所要考虑的重要因素；但流动资金的紧张，可能是由于公司扩展的需要，也可能是前述的现金流量
因素造成的。

4、资金需求因素
股利政策最终解决的是利润留存还是进行分配的问题。

从股东角度出发，如果企业留存利润可以为股东带来更大的经济利益，股东可能会牺牲当前的股利利得，从而获得更大的未来收益。

因此在公司有很多好的投资项目时，股东对于公司的股利预期会减少。

对于成长性公司而言，其投资价值更多的是体现在业务和规模的发展而带来的预期利益，而不是其当前的经营业绩，投资者对于这类公司的股利压力较小。

正是基于这个原因，许多公司都将新增投资项目需求或技术改造等作为不分配的理由，而这种理由最容易被投资者接受。

大量公司提出这样的解释。

由于这类原因涉及到企业商业秘密，一般解释比较简单，有些公司仅用“公司业务发展需要”来代替，但其中究竟有多少公司真正名副其实，就不得而知了。

从我国上市公司总的情况来看，项目投资的效果真正好的公司并不很多，因此可以推知，有些公司是用“项目资金需求”来作为不分配的理由而已。

（股利政策（Dividend policy）是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

通常用股利支付率（每股股利/每股收益）表示。

股利支付率的高低会影响公司留存收益和内部筹资数额，股利支付率越低，公司的留存收益就越多，通过外部筹资的数额就越少；反之亦同。

国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。

在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。

再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。

）
5、债务约束因素
从整体上看，我国的国有企业在上市改制过程中，通过市场融资之后，资本结构已经大大改善。

近年来上市公司资本结构中负债率有逐年下降的趋势，甚至有些公司的负债率出现过低的现象。

应该说，债务问题不应是上市公司派发股利的约束条件，但是某些公司可能由于债务时间较为集中，面临集中偿债时期，这给企业经营带来压力。

因此会有有公司在解释为何不分配原因时说：“进入集中偿债期”或“减轻企业财务费用”，这与当前我国上市公司资本结构的现状相符合，所以，债务约束也是上市公司在派发股利时要考虑的重要因素之一。