13.73%
500万 5% D 4.优先股资本成本 P (1 f ) 500万(1 3%)
5.15%
有比较可知筹集相同数量的资金，优先股的成本更低，故选择 优先股。
四、综合资本成本的计算
企业筹集资金时，可以通过一种筹资方式获得自己所需的资金， 这个时候用前面我们学习的个别资本成本的计算就可以作出决策。
n

作
业
习题集的67页的11题和 68页的12题

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从概念里可以得到三点信息：筹资动机、 筹资渠道、筹资方式。
筹资动机： 满足生产经营、对外投资和调整资本结构对资金 的需要

筹资渠道：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资 金的来源与供应量。 国家、法人、个人、外商。
筹资方式： 权益资金和负债资金

W1K 1 W 2 K 2 WnKn

kw
j i 1
n
j

加权资本成本的计算公式
kw kjw j
i 1
n
kw — 加权资本成本
kj — 第j种资金的资本成本
wj — 第j种资金占全部资金的比 重

A方案的资本成本:
kw kjwj
i 1 n
13%
100 200 200 12% 10% 12.2% 500 500 500
B方案的资本成本:
kw kjwj
i 1 n
12%
200 150 150 10% 9% 10.5% 500 500 500
当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？
综合资本成本
综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方 式总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权 数，对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所 以又称加权平均资本成本。

加权资本成本的计算公式 资金的占用费 资本成本率 =———————— 筹资总额
如何判断我们所采取的筹资方式是否合理呢？
定性分析
定量分析

筹资方式
筹资方式
权益资金： 吸收直接投资 发行股票 留存收益.
负债资金： 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用

定性分析
1.风险小
权益资金
2.成本高
3.资金使用灵活
下面主要讲一下以下两种情况时如何进行决策： 1.企业采用单一筹资方式时
——个别资本成本的计算
2.不同筹资方式的组合时
——加权资本成本的计算 。

三、个别资本成本的计算
刚才我们讲的是资本成本计算的一般公 式，对于不同的情况，资本成本的计算公式 也会相应的发生变化 个别资本成本：个别资本成本是指各种筹资 方式所筹资金的成本.主要包括 1.银行借款成本 2.发行债券成本 3.普通股成本
只要资金一直被占用，利息、股利一直 支付。它与筹资总额有关，还与资金占用的 时间的长短有关。

资本成本的计算
资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了 反映筹集资金的数量与成本之间的关系，我们更多的采用 相对数的表示方法。它是资金占用费与资金净额的比率。
假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资?

1.银行借款资本成本
10.71%
2.发行债券资本成本
i1(1 t ) 15 %(1 30 %) 1 2% 1 f
8.66%
3.普通股资本成本
D G P(1 f )
I (1 t ) B * i (1 t ) P (1 f ) P (1 f )
K——资本成本 t——所得税率 f——筹资费率
P——筹资总额
I——利息=债券面值B×票面利率i

3.普通股的资本成本
预期第一年的 资金的占用费 股利 资本成本率 =————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
例题
海尔公司拟筹资500万投资一项目，现有A、 B两个方案可供选择，有关资料如表所示： 筹资方式
普通股 公司债券
长期借款 A方案 筹资额 资本成本 B方案 筹资额 资本成本
100 200
200 500
13% 12%
10%
200 150
150 500
12% 10%
9
？
？
试选择筹资方案？

资金的占用费 资本成本率 =——————————— 筹资总额－资金的筹集费 资金的占用费 =————————————— 筹资总额（１－筹资费率）

资本成本计算的意义:
不单是为了计算成本的大小,而是要将计算 的结果用于决策:如果我们获得资金的途径很多, 到底采用哪一种途径呢?
LOGO
资本成本
大
1 2 3 4
纲
题
引
资本成本的含义 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 小 结
５

引
厂房 货币资金
题
产品
购 买
工人 设备
生 产
存货
销 售
更多的货 币资金 应收
帐款

筹资的概念：
筹资是指为满足生产经营、对外投资、调整资 本结构对资金的需要，通过一定的筹资渠道，采 用适当的筹资方式，筹集企业所需资金的行为。
K——资本成本 t——所得税率 I ——利息=本金×利率 P——筹资总额 f——筹资费率

2.债券资本成本
票面利率× 资金的占用费 票面金额 资本成本率 =————————————— 发行价格 筹资总额（１－筹资费率）
利息 （1-t） =——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
=———————————————————————
P1 K 1 P 2 K 2 Pn Kn
P1 P 2 Pn
P1 P2 Pn K 1 K 2 Kn P1 P 2 PN P1 P 2 PN P1 P 2 Pn
2.概念： 资本成本，又称资金成本，是企业为筹集和 使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和资 金占用费。

1.资金的筹集费是指企业为筹集过程中
付出的代价，如手续费，发行费等。
资 本 成 本
由于它通常是筹措资金时一次性支付的 ，在用资过程中不在发生，可视为筹资总额 的一次性扣除。 2.资金的占用费是在资金使用过程中发 生的费用。如利息，股利，租金等。
股利 =——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
+
G
D k G P(1 f )
K——资本成本 G——股利固定增长率 P——筹资总额

D——预期第一年的股利
f——筹资费率
4.优先股的资本成本
资金的占用费 资本成本率 =————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
普通股的股利是 不固定的，优先 股的股利是固定 的。 普通股的资本成本 3
不 同 优先股的资本成本
D1 k G P3(1 f 3)
D k4 P 4(1 f 4)

4.当需要计算筹资组合时，我们就用加
权资本成本的计算。
kw kjw j
i 1

说明利息在所得税前 支付，可以抵消所得 I 1(1 t ) 税，降低成本。 k1 银行借款的资本成本 而股利支付在税后支 P1(1 f 1) 付，不能抵消所得税。
债券资本成本
i1(1 t ) 1 f 1
不 同
I 2(1 t ) B * i 2(1 t ) k2 P 2(1 f 2) P 2(1 f 2)
4.优先股成本

1.银行借款的资本成本
资本成本率
筹资总额 资金的占用费 =——————————— ×利率 筹资总额（１－筹资费率）
利 息 (1-t) =——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
利息(1 t ) I (1 t ) i1(1 t ) k1 筹资净额 P(1 f ) 1 f
由以上计算可知 A方案的成本更低,所 以选择A方案

五、 小
结
1.资本成本
资金筹集费，如手续费，发行费，印 刷费等
资金占用费，如利息，股利等
资金的占用费 2.资本成本率 =——————————— 筹资总额－资金的筹集费 资金的占用费 =————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
筹资方式
1.风险大 负债资金
2.成本低
3.限制条款多

二、资本成本的含义
在商品经济条件下，资金是一种交易的商品。
资金
=
资金作为一种商品，能否交易成功，关键在于资金的价格。价 格对于资金的需求方（银行）来说资金是一种成本，它要向储 户支付利息。我们今天讲的资金的价格主要是从资金的需求方 来讲的，因此又称资本成本
D k P (1 f )
K——资本成本
D——预期第一年的股利
P——筹资总额
f——筹资费率

海尔公司最新研制出一种新型洗衣机.该型号的洗衣 机大部分的零部件可采用公司通用的标准部件,其线 需要资金500万,需从外部筹资,经过各方面的考虑提出以下方案: 1.向银行借款500万,年利率为15%,筹资费率为2% 2.发行长期债券10000张,平价发行,面值为500元,票面利率为12% 筹资费率为3% 3.发行普通股50万股,每股的发行价格是10元,上一年公司的每股分 红1元,预计每年增长3%，筹资费率为4% 4.发行优先股筹资500万,每年的股息率是5%,筹资费率为3% 所得税率30%