【例题•多选题】下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有（ ）。（2014年）
A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加
B.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-资本支出
C.实体现金流量=税后经营净利润-经营资产增加-经营负债增加
D.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加
年份
基期
2011
2012
2013
2014
2015
2016
...
销售增长率
12%
12%
10%
8%
6%
5%
5%
5%
A公司基期营业收入1000万元，其他相关信息预测如表1、表2所示：
表1 A公司的相关财务比率预测
项目
预测
销售成本/营业收入
70%
销售和管理费用/营业收入
5%
净经营资产/营业收入
80%
净负债/营业收入
每股股权价值 66.25（元/股）
A.实体现金流量是企业经营现金流量
B.实体现金流量是可以提供给债权人和股东的税后现金流量
C.实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分
D.实体现金流量是税后经营净利润扣除净经营资产增加后的剩余部分
【答案】ABCD
【解析】经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为实体经营现金流量，简称实体现金流量，选项A正确；实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量，选项B正确；实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=营业现金净流量-资本支出，选项C、D正确。
（1）永续增长模型
模型假设
企业未来长期稳定、可持续地增长。
计算公式
股权价值
链接：固定增长股票的股价
V0
特例
永续增长率等于零时，即零增长模型
股权价值
使用条件
企业必须处于永续状态
【改教材例8-2】B公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2011年每股股权现金流量为2.5元。假设长期增长率为6%。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业20x1年每股股权价值。
税后经营净利润=280-70=210（万元）
2010年净经营资产=1000×80%=800（万元）
2011年净经营资产=1120×80%=896（万元）
净经营资产增加=896-800=96（万元）
或者：净经营资产增加=1000×12%×80%=96（万元）
实体现金流量=210-96=114（万元）
税后利息费用=1120×40%×6%×（1-25%）=20.16（万元）
3.估计详细预测期现金流量
【补充知识点】管理用利润表的编制：
净利润=（税前经营利润-利息费用）×（1-所得税税率）
=税前经营利润×（1-所得税税率）-利息费用×（1-所得税税率）
=税后经营净利润-税后利息费用
所以：税后经营净利润=净利润+税后利息费用
管理用现金流量表的编制
（1）从实体现金流的来源分析：
【答案】AD
【解析】根据实体现金流量=税后经营净利润＋折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润＋折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加＋净经营长期资产增加）=税后经营净利润-净经营资产增加，选项A、D正确。
【续教材例8-1】表A公司的销售预测
40%
债务利息率
6%
所得税税率
25%
表2 A公司的预计现金流量单位:万元
年份
基期
2011
2012
2013
2014
2015
2016
一、营业收入
1000
1120
1232
1330.56
1410.39
1480.91
1554.96
减：营业成本
784
862.4
931.39
987.28
1036.64
1088.47
2010年净负债=1000×40%=400（万元）
2011年净负债=1120×40%=448（万元）
净负债增加=448-400=48（万元）
或者：净负债增加=1000×12%×40%=48（万元）
股权现金流量=114-20.16+48=141.84（万元）
（三）现金流量折现模型的应用
1.股权现金流量模型
96
89.6
78.85
63.87
56.42
59.24
四、实体现金流量
114
141.4
170.63
200.58
221.26
232.32
减：税后利息费用
20.16
22.18
23.95
25.39
26.66
27.99
加：净负债增加
4844.839.42源自31.9328.21
29.62
五、股权现金流量
141.84
因为：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加
=（净利润+税后利息费用）-（净负债增加+股东权益增加）
=（税后利息费用-净负债增加）+（净利润-股东权益增加）
=债务现金流量+股权现金流量
（2）从实体现金流量的去向分析：
实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量
【例题•多选题】下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（ ）。（2018年）
【结论】实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营净利润-净经营资产增加
债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
股权现金流量=净利润-股东权益增加
销售和管理费用
56
61.6
66.53
70.52
74.05
77.75
二、税前经营利润
280
308
332.64
352.6
370.23
388.74
减：经营利润所得税
70
77
83.16
88.15
92.56
97.18
三、税后经营净利润
210
231
249.48
264.45
277.67
291.55
减：净经营资产增加
164.02
186.10
207.12
222.81
233.95
【解析】以2011年为例，
营业收入=1000×（1+12%）=1120（万元）
营业成本=1120×70%=784（万元）
销售和管理费用=1120×5%=56（万元）
税前经营利润=1120-784-56=280（万元）
经营利润所得税=280×25%=70（万元）