套期保值方法的选择
美国F公司将在180天后支付20万英镑,公司的选择有：（1）不保值，（2）远期外汇交易保值，（3）货币市场保值，（4）货币期权交易保值。

该公司得到的金融行情如下：
今天的即期汇率：GBP/USD 1.50
180天的远期汇率: GBP/USD 1.47
GBP USD
180天存款利率180天借款利率 4.5%
5.0%
4.5%
5.0%
期限为180天的GBP看涨期权协定价格为$1.48, 期权费为0.03.
可能出现的结果发生概率
1.43 1.46 1.52 20% 70% 10%
公司决定选择花费美元成本最少的方法套期保值。

解：（1）不保值避险
预期180天后的即期汇率水平买入20万英镑需要支付的美元成本概率
$1.43/£$1.46/£$1.52/£$28.6万
$29.2万
$30.4万
20％
70％
10％
（2）远期外汇交易保值
买入180天远期英镑20万，未来美元成本固定为：
£20万×1.47＝$29.4万
（3）货币市场保值
今天借入180天期限的美元，即期换成英镑，将英镑存入银行180天，180天后用到期的英镑本息和共20万对外支付。

20万
今天需要存入银行的英镑额＝----------------------＝£195,599
（1＋4.5%×180/360）
今天需要借入的美元额＝195,599×1.5＝美元293,399
180天后需要偿还的美元总债务＝293399×（1＋5％×180/360）＝$300,733
（4）货币期权保值
180天后可能的即期汇率行使还是
放弃期权
每单位英镑的美元成本
（含期权费）
买入20万英镑
的美元总成本
概率
$1.43/£$1.46/£$1.52/£放弃
放弃
行使
1.43+0.03=1.46
1.46+0.03=1.49
1.48+0.03=1.51
$29.2万
$29.8万
$30.2万
20％
70％
10％
比较这几种结果可以看出，远期外汇交易保值的结果优于货币市场保值。

而
期权保值的结果有80％的概率成本高于远期交易。

因此，三种保值策略中，远
期外汇交易保值是最好的方法。

不保值的成本更少（90％概率），所以F公司也有可能不保值，除非F公司
对风险的厌恶程度非常高，宁愿稳定未来现金流。

1、空中客车公司出售了一架A400给美国Delta航空公司，并开出6个月后支付3000
万美元的发票。

空中客车公司关心这次国际贸易的欧元收入，希望控制汇率风险。

目前的EUR/USD即期汇率是1.05，6个月远期汇率是1.10。

空中客车公司可以买一个6个月期的美元看跌期权，执行价€0.95/$，期权费€0.02/$。

现在欧洲地区6个月的利率是2.5%，美国6个月的利率是3.0%。

（1）如果空中客车公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算公司得到的欧元收入。

（2）如果空中客车公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？能保证得到的欧元收入是多少？
（3）如果空中客车公司决定用美元看跌期权来套期保值，期望得到的欧元收入是多少？假设公司预测将来的即期汇率就是现在的远期汇率。

（4）未来的即期汇率是多少时，公司会认为期权套期保值与货币市场套期保值没有区别？
2.Princess Cruise公司（PCC）从三菱重工业公司购买了一艘轮船，并收到了1年后
支付5亿日元的发票。

目前的USD/JP￥即期汇率是￥124/$，一年远期汇率是110。

现在日本一年的利率是5%，美国一年的利率是8%。

PCC还可以买一个一年期的日元看涨期权，执行价$0.0081/JP￥，期权费$0.00014/￥。

（5）如果PCC公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。

（6）如果公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。

（7）假设远期汇率是将来即期汇率的最佳估计，如果用期权来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。

（8）你认为PCC最好采用哪种套期保值策略，为什么？。