均价为18000元／吨。1999年3月，国内铜价跌至14300元/吨后，经过三个月的震荡筑
底，从六月起大幅度上扬，至九月铜价重新上升到18000元/吨。面对这种形势，某铜
业公司管理层中有两种不同意见，一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模
保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。公司期货领导小组在
救企业于水火之中，那么后果不堪设想。
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结论
• 成功的套期保值需要： • 1、合理的分析和预测市场的能力； • 2、有过硬的专业知识； • 3、相应的监控机制很重要。
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二、德国金属原油
套期保值交易失利案例
• 这个案例是关于套期保值交易的，1993 年晚些时候，德国 金属公司在原油套期保值交易过程中失利也一度给市场带 来巨大的影响，财务风险是这一套期保值失败的原因所在。 在企业进行套期保值时，要根据采购数量或产品销售数量 计算最优套期保值头寸，当生产经营规模较大时，期货保 值头寸数量也较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持 有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产 生财务风险。在某些情况下需要追加保证金或者套期保值 头寸出现较大亏损，面临股东的压力，企业往往被迫对期 货头寸平仓。
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一、 铜业公司套期保值的成功案例
• 在市场经济环境下，无论是农业产品还是 工业产品，无论是生产企业还是加工企业， 充分利用期货的套期保值功能，可以有效 地规避在原料采购环节和产品销售环节上 的价格波动风险，从而保证企业稳健经营 和持续发展。
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案例简介
•
1998年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大于求的态势，国内铜年
跃的合约月份也就一两个，使得大量保值头寸必须在不同月份间频繁
移仓，增大了交易成本和移仓损失。这也是导致其股东反对后续追加
资金的重要原因所在。
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案例分析
• 套期保值交易中一定要重视资金风险，考虑到 期货市场价格出现不利变动时，可能对短期资金 流动带来的持续性影响，提前要做好相应的计划 及应对策略，并且一定要从自己的实际财务情况 出发确定套期保值的总体规模。这也提醒我们在 从事股指期货套期保值的过程中，也一定要量力 而行，结合自己的资金实力，建立合理套期保值 头寸。要高度重视期货市场部位不利时可能带来 的现实资金压力。
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案例分析四
•
第四，选择恰当的套保时机，对于成功套保
至关重要。对于卖出保值企业来说，就是要捕捉
价格的波峰，当套保者感到可以逐步做空的价位
才开始卖出保值，力求做到既选择了理想的价位，
又避免了大量追加保证金的风险。上述企业就是
因为选择套保时机偏早，而占用了大量的保证金，
使公司陷入财务困境。要不是市场行情峰回路转，
听取各方面意见以后，决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。进入12月初，
国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000至
5000吨。进入2000年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保
值，但此时持仓量已接近三万吨。当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司
又可减少失去应得利润的机会，可谓进退自如。
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案例分析二
•
第二，企业必须认识到，一旦建立套期保值
头寸，在回避了未来现货价格对其不利影响的同
时，也丧失了未来现货价格对其有利的机会。因
此，企业必须合理选择入市时机和套保方式。若
担忧价格上涨，则计划考虑做买入保值；若担忧
价格下跌，则计划考虑做卖出保值，若没有担忧，
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案例简介
•
1993 年德国金属公司的原油买入套期保值，是对其与客户长达
5 年至10 年的合同进行保值。但在价格下跌的过程中相应期货头寸出
现亏损，需要追加保证金。然而在德国的会计惯例中，采取的是保守
稳健的会计和信息披露制度，对按逐日盯市规则计算出来的浮动盈利
不能计作公司的利润，但对潜在亏损却要披露出来，在股东们反对追
即市场价格处于平衡状态，则我们就没有必要入
市做套保交易。
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案例分析三
• 第三，在实际进行套保操作时，应周 密筹划，谨慎行事，制定出包括保值量、 均价、操作策略、止损点、资金运用及风 险控制等内容的具体套保方案。另外，企 业最好专门成立一个套保部门来操作，由 企业领导直接指挥和监控套保业务的进行 状况。
套期保值的成功与失败案 例
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套期保值的定义
• 中文名称：
– 套期保值
• 英文名称：
– hedging
• 定义：
– 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖 出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期 货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货 合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。
跌。至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可能上涨，于是及时将保值头寸全
部平仓，获利9600万元。
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案例分析一
• 在以上案例中，该铜业公司成功地利用套期保值交易，有效地规 避了市场风险，锁定了利润，从中我们可以预测市场，对期价走势进行
研究和判断，制定出合理的套保目标，这是做好套保的前提。套保目
在19000元以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的的
计划”，但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加困难。至元月25日，该公司
持仓占用保证金达1亿多元。公司财务部门告知代理期货经纪公司，如果次日价格再上
涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。幸运的是，铜价涨到19450元之后，开始掉头下
加保证金的情况下德国金属美国子公司被迫砍仓，当清仓结束后原油
期价就涨过了原来的套期保值多单的建仓价位，如果资金能够追加到
位，套期保值交易不一定会出现亏损。结果是虽然美国子公司做对了
套期保值方向，却出现13 亿美元的巨额亏损。在德国金属公司的原油
套期保值中，其买入保值头寸庞大，保值时间要长达数年，而当期活
标的选择应当尽可能与市场相吻合，如果上述铜业公司在铜年均市场
价为18000元／吨的情况下，将套保目标定为19000元／吨以上，则可
能会因为市场难以达到此价而无法进行套保。因此，在卖出套保时，
当市场处于熊市，价格在套保目标之上则可将全部产量抛出以锁定利
润；而当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这样既可回避市场风险