第十二章营运资本管理第一部分营运资本管理策略【重点内容回顾】一、营运资本投资策略种类流动资产持有情况流动资产/收入比率适中策略是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。

短缺成本和持有成本大体相等。

适中保守策略企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。

较高激进策略公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销。

较低二、营运资本筹资策略适中型筹资策略保守型筹资策略激进型筹资策略筹资政策适中型激进型保守型营业高峰期易变现率小于1小于1小于1营业低谷期易变现率1小于1大于1临时性负债比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本适中风险收益适中资本成本低，风险收益均高资本成本高，风险收益均低【典型题目演练】【例题·单选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（）。

A.采用自动化流水生产线，减少存货投资B.原材料价格上涨，销售利润率降低C.市场需求减少，销售额减少D.发行长期债券，偿还短期借款『正确答案』B『答案解析』减少存货投资会减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项A排除；原材料价格上涨会导致存货占用资金增加，增加经营性流动资产，增加经营营运资本需求，选项B是答案；市场需求减少，销售额减少会减少存货投资，即减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项C 排除；发行长期债券，偿还短期借款，不引起经营性流动资产和经营性流动负债的变化，不影响经营营运资本需求，选项D排除。

【例题·单选题】企业采用保守型流动资产投资政策时，下列说法不正确的是（）。

A.流动资产与收入比较低B.短缺成本较小C.企业中断经营的风险很小D.持有成本较高『正确答案』A『答案解析』保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。

保守型流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产与收入比。

所以选项A的说法不正确。

【例题·单选题】下列关于流动资产投资策略的说法中，不正确的是（）。

A.流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化B.流动资产投资大于最优投资规模时，流动资产持有成本大于其短缺成本C.在保守型流动资产投资策略下，公司的短缺成本较小D.激进型流动资产投资策略，表现为较低的流动资产与收入比，公司承担的风险较低『正确答案』D『答案解析』激进型流动资产投资政策，表现为较低的流动资产与收入比。

该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本。

与此同时，公司要承担较大的风险，例如经营中断和丧失销售收入等短缺成本。

所以选项D的说法不正确。

【例题·多选题】某企业在营业高峰期的临时性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。

下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（）。

A.该企业采用的是适中型营运资本筹资政策B.该企业在营业低谷时的易变现率大于1C.该企业的风险和收益均较低D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券『正确答案』BCD『答案解析』根据短期金融负债（100万元）小于临时性流动资产（120万元）可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项BCD是答案，选项A不是答案。

【2017考题·单选题】与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（）。

A.持有成本和短缺成本均较低B.持有成本和短缺成本均较高C.持有成本较高，短缺成本较低D.持有成本较低，短缺成本较高『正确答案』C『答案解析』相比于激进型营运资本投资策略，适中型营运资本投资策略流动资产/收入比率较高，所以持有成本较高，而短缺成本较低。

【例题·单选题】某企业在生产经营的淡季占用100万元的流动资产和500万元的长期资产。

在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

如果企业的股东权益为340万元，长期债务为320万元，经营性流动负债为40万元。

则下列说法不正确的是（）。

A.企业实行的是保守型筹资策略B.营业高峰期易变现率为67%C.营业低谷期易变现率为200%D.该企业的收益和风险均较高『正确答案』D『答案解析』该企业的稳定性流动资产与长期资产之和600万元低于股东权益、长期债务与经营性流动负债之和700万元，所以，企业实行的是保守型筹资策略，选项A说法正确。

营业高峰期易变现率＝（长期资金来源－长期资产）/营业高峰期经营性流动资产＝（700－500）/（100＋200）＝67%，选项B的说法正确。

营业低谷期易变现率＝（长期资金来源－长期资产）/营业低谷期经营性流动资产＝（700－500）/100＝200%，选项C的说法正确。

保守型筹资策略是风险和收益均较低的营运资本筹资策略，选项D的说法不正确。

【例题·多选题】甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产300万元，营业低谷时的易变现率为120%。

下列各项说法中，正确的有（）。

A.公司采用的是激进型筹资政策B.波动性流动资产全部来源于短期资金C.稳定性流动资产全部来源于长期资金D.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金『正确答案』CD『答案解析』在营业低谷期的易变现率大于1时比较稳健，则说明企业采用的是保守型筹资政策，选项A错误。

该种政策下，短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需求，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持，选项B错误，选项C正确。

营业低谷时，经营性流动资产全部为稳定性流动资产，易变现率为120%，表明长期资金来源满足了长期资产的资金需求后，仍比稳定性流动资产所需资金多出20%×300＝60（万元），即为闲置资金，选项D正确。

【例题·单选题】下列关于激进型营运资本筹资政策的表述中，正确的是（）。

A.激进型筹资政策的营运资本小于0B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债『正确答案』C『答案解析』营运资本＝流动资产－流动负债＝（波动性流动资产＋稳定性流动资产）－（经营性流动负债＋短期金融负债），在激进型筹资政策下，只能知道，营业高峰期，波动性流动资产小于短期金融负债，无法得出营运资本小于0的结论，因此，选项A的说法不正确；激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，所以选项B的说法不正确；营业高峰时，（股东权益＋长期负债＋经营性流动负债）＋临时性负债＝稳定性流动资产＋长期资产＋波动性流动资产，由于在营业高峰时，激进型筹资政策的临时性负债大于波动性流动资产，所以，对于激进型营运资本筹资政策而言，（股东权益＋长期负债＋经营性流动负债）＜稳定性流动资产＋长期资产，即：（股东权益＋长期负债＋经营性流动负债）－长期资产＜稳定性流动资产，由于在营业低谷时，易变现率＝[（股东权益＋长期负债＋经营性流动负债）－长期资产]/稳定性流动资产，所以，在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1，即选项C的说法正确。

由于短期金融负债不仅满足临时性流动资产的资金需求，还需要解决部分稳定性流动资产的资金需要，所以即使在营业低谷，企业也需要短期金融负债来满足稳定性流动资产的资金需求，选项D的说法不正确。

【例题·计算分析题】C企业在生产经营淡季，需占用250万元的流动资产和850万元的长期资产；在生产经营高峰期，会额外增加150万元的季节性存货需求。

企业目前有三种营运资本筹资方案。

方案1：权益资本、长期债务和经营性流动负债始终保持在1200万元，其余靠短期借款提供资金来源。

方案2：权益资本、长期债务和经营性流动负债始终保持在1000万元，其余靠短期借款提供资金来源。

方案3：权益资本、长期债务和经营性流动负债始终保持在1100万元，其余靠短期借款提供资金来源。

要求：（1）计算稳定性流动资产数额、长期性资产的数额；『正确答案』稳定性流动资产指的是在生产经营的淡季也存在的流动资产，所以，本题中稳定性流动资产为250万元。

长期性资产＝长期资产＋稳定性流动资产＝850＋250＝1100（万元）要求：（2）计算高峰期三个方案的临时性负债数额；『正确答案』方案1的临时性负债＝1100＋150－1200＝50（万元）方案2的临时性负债＝1100＋150－1000＝250（万元）方案3的临时性负债＝1100＋150－1100＝150（万元）要求：（3）判断三个方案分别属于哪种营运资本筹资政策；『正确答案』方案1的长期资金来源的数额（1200万元）大于长期性资产的数额（1100万元），所以，属于保守型营运资本筹资政策。

或者根据高峰期波动性流动资产的数额（150万元）大于临时性负债（50万元），判断方案1属于保守型营运资本筹资政策。

方案2的长期资金来源的数额（1000万元）小于长期性资产的数额（1100万元），所以，属于激进型营运资本筹资政策。

或者根据高峰期波动性流动资产的数额（150万元）小于临时性负债（250万元），判断方案2属于激进型营运资本筹资政策。

方案3的长期资金来源的数额（1100万元）等于长期性资产的数额（1100万元），所以，属于适中型营运资本筹资政策。

或者根据高峰期波动性流动资产的数额（150万元）等于临时性负债（150万元），判断方案3属于适中型营运资本筹资政策。

要求：（4）计算方案1在营业高峰期和营业低谷时的易变现率；『正确答案』C企业在营业低谷期的易变现率＝（1200－850）/250×100%＝140%C企业在营业高峰期的易变现率＝（1200－850）/（250＋150）＝87.5%要求：（5）回答三种筹资方案在风险和收益方面的优缺点。

『正确答案』方案1是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策；方案2是一种风险和收益均较高的营运资本筹资政策；方案3是一种风险和收益均适中的营运资本筹资政策。

第二部分流动资产的管理【重点内容回顾】一、现金管理（一）管理目标满足企业交易性需要、预防性需要和投机性需要。

（二）现金收支管理策略力争现金流量同步，使用现金浮游量，加速收款，推迟应付账款的支付。

（三）最佳现金持有量确定（成本分析模式）（三）最佳现金持有量确定（存货模式）（三）最佳现金持有量确定（随机模式）二、应收款项管理（一）信用政策的决策延长信用期涉及影响的因素有：收益、应收账款的机会成本（应计利息）、收账费用、坏账成本、存货占用资金应计利息增加、应付账款增加导致的应计利息减少。

收益的增加（边际贡献的增加）＝销售量的增加×单位边际贡献应收账款占用资金的应计利息＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本存货占用资金应计利息增加＝存货增加量×单位存货变动成本×资金成本应付账款增加导致的应计利息减少＝应付账款平均余额增加×资金成本（二）现金折扣由于现金折扣条件的增加，会导致平均收现期的缩短，故计算“应收账款占用资金应计利息”时，需要重新计算“平均收现期”。