２０２０年消费电子行业深度研究报告CONTENTS目录投资机遇1：5G手机终端——有哪些创新和升级？投资机遇2：物联网智能终端——由“1”到“N”，未来看什么？投资机遇3：5G+AIoT之外，产业细分领域还有哪些创新升级机会？风险与机遇并存：逆全球化下，消费电子产业链外迁可能性分析投资机遇之1：5G手机终端，有哪些创新和升级？品牌端来看：5G 手机2020年密集发布，价位向下渗透至千元机资料来源：各公司官网，中信证券研究部注：所有价格均为起售价，红色为8、9月新发机型7000价格6000500040003000200010005G 机型分价位汇总华为小米荣耀OPPO VIVO三星nova 72020/4 2999元畅享Z 5G2020/5 1699元X102020/5 1899元30S2020/3 2399元小米9 Pro5G2019/9 3699元Redmi K302019/12 1999元小米102020/2 3999元Redmi 10X2020/5 1599元Reno32019/12 3399元Find X22020/3 5499元oppo ACE22020/4 3999元A92s2020/4 2199元X302019/12 3298元Z62020/2 2298元NEX3S2020/3 4998元S62020/3 2698元iQOO 系列2019/8 2198元S102019/2 8999元Note102019/8 6599元A902019/9 4499元SM-W20202019/11 18999元A712020/4 3399元S202020/2 6999元品牌P402020/3 4188元Mate 302019/94999元V302019/12 3799元nova 62019/12 3299元Mate Xs2020/2 16999元P40 Pro+2020/6 7988元Play42020/6 1799元Reno42020/6 2999元X502020/6 3498元麦芒92020/7 2199元30青春版2020/7 1699元A722020/7 1899元iQOO Z1x2020/7 1598元X10 Max2020/7 1899元Mate 30Pro2019/106899元畅享20Pro2020/6 1999元2020/9预计4999元Mate 40S72020/8 2798元Note202020/8 7399元iQOO 52020/8 3998元Redmi K30Ultra2020/91999元小米10Ultra2020/95299元K72020/8 1999元中国5G 手机出货量（万台）⏹趋势来看，通讯技术的升级换代往往会掀起消费者的换机潮。
⏹2019年，国内移动终端厂商陆续推出5G 手机后，国内5G 手机渗透率快速提升。
2020年前7个月，国内手机出货量17537.1万部，同比-20.4%；5G 手机渗透率保持向好，7月出货量1391.1万部，占比达62.4%；前7月5G 手机总出货量7750.9万部，占比44.2%。
渗透率来看：通信技术升级，国内5G 手机供给侧占比提升至60%+-50-30-1010305070900501001502002503002002-012002-092003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-05产量（当月值）YoY通信技术演进带动换机潮（中国区）（百万部）中国2G 中国3G中国4G中国5G资料来源：SEMI ，Wind ，中信证券研究部0.2%0.7%1.4%6.9%14.6%17.8%26.3%37.3%28.6%39.3%46.3%61.2%62.4%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0% - 200.0400.0 600.0 800.0 1,000.0 1,200.0 1,400.0 1,600.0 1,800.0 2,000.05G 手机出货量5G 手机占比资料来源：中国信通院，中信证券研究部⏹2020年疫情影响下，我们预测国内全年手机销量下滑5~10%，海外下滑10~15%。
预计2020年全球5G 手机出货量2-3亿部，国内1亿部左右，其中，中日韩三国在通信技术商用上更为积极，第2、3年，预计5G 终端渗透率迅速提升至80%以上。
⏹2021年低基数+5G 换机需求，我们预测全年手机销量国内上升5~10%，海外上升15%资料来源：IDC,中信证券研究部预测资料来源：IDC ，中信证券研究部预测全球智能手机出货量（单位：百万部）5G 手机出货量预测手机出货量预测：2021年迎来换机大年，5G 渗透率有望提至30%出货量（百万部）渗透率2019H22020H12020H220212019H220202021美国0.4 6.3 36.1 91.3 0%24%52%中国0.8 21.4 72.7 204.9 0%21%46%日本0.0 4.9 10.9 27.3 0%46%80%韩国2.55.05.915.216%68%95%欧洲0.8 10.423.3 91.1 0%16%44%总计4.4196.8429.9200400600800100012001400160020102011201220132014201520162017201820192020E 2021E 2022E三星苹果华为OPPOVIVO小米LG联想其他手机端5G 关注重点之主芯片：“三体世界”，平台型公司主战场资料来源：各公司官网，中信证券研究部⏹第一世界:芯片自供，降维攻击：（1）苹果AP 芯片自供；（2）华为高端自供，中低阶联发科、高通；（3）三星自供为主；⏹第二世界：标准引领，品牌溢价：高通主力芯片产品供应OPPO 、vivo 、小米等安卓品牌，下游品牌集中4G 时代挤压联发科空间；⏹第三世界：黑暗森林，市场为王：联发科、紫光展锐、ASR 等中低端应用为主，5G 变局有望带来发展机遇；⏹设计公司及代工厂商受益各手机主芯片厂商对应上下游阵营芯片制造厂主芯片设计厂商下游手机客户4×4MIMO 趋势下，5G 手机2T4R ，天线数量翻倍资料来源：Qorvo ，中信证券研究部5G 手机天线基材向LCP/MPI 升级资料来源：中国联通，TriQuint ，中信证券研究部5G 手机天线单机价值量翻倍MPI/LCP 适用5G 高频，LCP 满足>10GHz 频率使用要求手机端5G 关注重点之天线：MIMO 趋势，ASP 翻倍，材料向LCP/MPI 升级天线材质单机价值（元）弹片0.3-0.5FPC 1-2LDS 6-155G 阵列30-80资料来源：Qorvo ，中信证券研究部4G5G （Sub 6）5G 毫米波天线基材FP4/PI/PC/ABS MPI/LCP LCP/LTCC/HDI天线类型FPC/LDS FPC/LDS/LCP LCP天线数量7-8个10-15 个12-20个集成度集成度低，单一天线集成度高，天线与前端高度集成集成度高，天线与前端芯片高度集成，AiP 、AiM 模组化性能排名低损耗性（<10G Hz ）低损耗性（>10G Hz ）多层匹配性（>4层）低吸水性产能充足性可弯曲性成本优点缺点PI333313低成本低性能已无法满足5G 场景要求MPI122221中性价比高，中低频领域和LCP 表现相似，产能充足在高频领域性能较差，厚度高于LCP LCP 111131高性能适用于低中高频段，高频性能优于MPI/PI ，厚度较小成本较高，供应商缺乏，良率不稳定，制备难度较高资料来源：势银智库，中信证券研究部国内5G天线厂商梳理手机端5G 关注重点之天线：关注信维通信、立讯精密、鹏鼎控股等公司简介产品客户19年总营收19年板块营收占比19年板块毛利率信维通信全球领先一站式泛射频提供商，LDS天线持续供应国内外知名手机品牌。
公司具备从LCP膜、FCCL到SMT 的一站式LCP解决方案，目前已在安卓客户端实现出货，仍持续与北美大客户深入合作开发产品。
北美大客户：笔电、平板、耳机天线。
安卓端：手机LDS天线（材料-模组）、耳机天线。
51亿元40%（天线）36%立讯精密整机精密制造平台型龙头，拥有自主产品的核心技术和知识产权，公司是苹果LCP模组主力供应商。
北美大客户：手机LCP天线模组安卓端：手机传统天线。
520亿元83%（消费电子）20%鹏鼎控股全球FPC第一大供应商，产品供应苹果、华为、Google、亚马逊等国际知名品牌。
公司LCP/MPI技术储备已久，2018年成功开发低损耗5G天线通讯板技术，并已实现多信道信号传输LCP技术量产。
北美大客户：手机、耳机、手表MPI/LCP天线模组。
安卓端：手机MPI/LCP模组。
266亿元75%/25%（通讯用板/消费电子）23%/26%硕贝德国内领先的无线通信天线企业，以手机天线起家，是全球前五大手机厂商的终端天线供应商，公司具备LCP天线量产能力及AiP技术储备。
移动终端：手机、笔电、耳机、手表天线。
基站端：CPE天线、宏微基站阵子。
11亿元61%（天线）30%东山精密国内FPC龙头厂商，不断巩固自身多层软板基础的同时积极布局通信射频领域，公司在MPI/LCP天线上皆有技术储备。
天线领域仍在积极布局和技术研发中。
236亿元62%（PCB）17%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：CSDN，Yole通讯制式升级，频段向上增加，向下兼容，复杂度进一步提升5G时代工艺升级，RF SOI成为主流，毫米波AiP值得关注资料来源：TriQuint，Yole，Infineon，MEMS，中信证券研究部射频器件在5G移动终端中量价齐升资料来源：Yole（含预测），中信证券研究部射频前端规模不断扩大，5年CAGR约10%，模组方案占2/3（亿美元）手机端5G关注重点之射频前端：射频器件量价齐升，模组化趋势成型通信技术2G3G4G5G4G-5G量价对比滤波器（个）2-44-820-4040~802倍功率放大器（个）23~56-1010+1倍以上射频开关（个）11~28~1215+2倍以上总价值量（美元）0.5~0.8 2.75~3.258-3015~502倍以上资料来源：Skyworks50100150200250201820192020E2021E2022E2023E分立器件模组型号厂商类型预估成本Hi6H12（图1-4与图2-8）海思低噪放模组0.25美元/1.79元Hi6H11（图1-5）海思低噪放模组0.25美元/1.79元QFM2310（图1-6）高通前端模组1.2美元/8.58元Hi6D22（图1-7）海思功率放大器模组0.8美元/5.72元Hi6D03（图2-5）海思功率放大器模组0.8美元/5.72元Hi6D05（图2-9）海思功率放大器模组1.8美元/12.87元Hi6365（图1-2）海思射频收发器4美元/28.61元Skyworks Qorvo Broadcom Murata 卓胜微其他功放市场最大，滤波器次之，2025年分别达到100亿/50亿美元PA 市场（左）被国际大厂占据，开关市场（右）国内企业异军突起资料来源：Navian ，中信证券研究部SAW 滤波器（左）和BAW 滤波器（右）市占率对比，国际大厂垄断资料来源：集微拆评，中信证券研究部预估华为P40手机射频主板：1颗高通前端模组，其余模组均实现国产化手机端5G 关注重点之射频前端：射频前端市场规模巨大，国产替代正当时资料来源：Yole ，QYR Electronics Research ，中信证券研究部资料来源：Yole （含预测）MurataTDK太阳诱电SkyworksQorvo其他BroadcomQorvo太阳诱电TDKSkyworksQorvoBroadcomMurata其他手机端5G 关注重点之射频前端：关注卓胜微、韦尔股份、信维通信等公司简介产品19年总营收19年板块营收占比19年板块毛利率卓胜微国内射频开关、低噪放龙头企业，积极布局滤波器、功率放大器及模组领域。