欧债危机内因之一
经济结构 ——经济增长模式存在缺陷 本质上，这些国家以负债的方式提前享受
了经济成果，但经济增长不足以承担这样的 消费水平。 在依赖劳动密集型产业的核心竞争力下降 的背景下，这些国家实行“高消费+贸易逆 差”的高福利的模式推动经济增长。这种模 式必然导致国内储蓄不足，政府无法有效利 用国内储蓄为财政赤字融资，只能通过发行 外债融资。 此外，希腊，西班牙等国家进入欧元区后 国债利率大幅下降。这也是刺激其过度的举 债的诱因。
市场预期
债务危机的信用传导链条的核心是风 险转移，上游机构不断将风险转嫁给 下游，在每一个转嫁环节中，投资者 都将评级作为决策的一个重要参考。 从“莫须有”的危机到“真实”的危 机，评级机构只需“扇动翅膀”。 得益于欧债危机的间歇性喷发，美元 兑欧元汇率几经起伏，并在国际金融 危机爆发、美国经济遭重创后始终被 投资者视为最后的“安全港”。
欧债危机内因之二
财政风险
希腊、意大利等国家的国债收益率超 过投资人的主权债务危机警戒值6%， 意味着笼罩在欧债危机的阴霾中。 主权债务大部分将在未来五年内到期。 目前，欧美银行业持有大量这些拥有 债务危机的国家债券。这些国家为支 付国债利息占到财政收入的10%左右 的比例。 一方面是国民过度消费，另一方面财 政赤字愈加膨胀。
组 成 原 因
葡萄牙 西班牙 欧元体制 评级下降
意大利 ...... 希腊 经济结构 市场预期 欧元区 中国 欧元区 中国 财政风险
欧 债 危 机
影 响
措 施
国际
国际
欧洲体制——联盟体制不 完善
欧元区仅仅是货币联盟，而并没有实 现政治联盟。欧元区各国政府作为民 选政府，必须对本国选民负责。首先 追求维护本国利益，这也导致欧元区 领导人在危机初期对希腊救援具体方 式上争论不休，迟迟难以推出经济救 援与危机解决方案，从而错失了经济 救援的最佳时期。
延缓欧盟各国经济复苏的进程
尽管PIIGS五国在欧盟中占的份额不大，但是高额债务已 经产生严重的后果。欧债危机之后，持有欧元国债的银行 损失高达900多亿欧元，债务危机严重影响了投资者的信 心。
外需下滑，抑制出口
对中国
欧盟是中国最大的贸易伙伴，2010 年对欧盟的出口占我国出口总额的 19.7%。欧盟国家为了应对债务危机， 普遍实行财政紧缩政策，造成欧盟经 济复苏缓慢，进口需求大大减少。同 时，欧盟经济增长缓慢，将导致贸易 保护主义抬头。两种因素叠加对我国 的出口影响显著。
欧债危机的影响
对欧元区
经济整体萎靡但强国仍有余力
受PIIGS五国主权债务危机影响，欧元区整体负债相对GDP的比 率已经达到85%，无论从净态比率方面还是动态进展方面来看， 该区域已经处于慢性债务危机之中。德国和法国作为欧元区经济 总量前两位的国家，在本次危机中表现稳健，其中德国的经济复 苏势头十分明显。
欧债危机组成及发展
爱尔兰、西班牙
爱尔兰与西班牙两国政府偿付能力问题并不突出， 但国内银行业自次贷危机以来，饱受坏账困扰。在 救助银行业的过程中，政府付出了巨大成本。 以爱尔兰为例，该国在1995～2007年维持了5%以 上的高速增长，随后，受美国次贷危机的影响，国 内房地产业景气度急速回落，最终在银行体系内形 成了大量坏账。截至2011年5月，爱尔兰政府至少 向金融机构注入了700亿欧元，这一数值已经超过了 该国国内生产总值的一半。据估计，继续注入300 亿～500亿欧元资金后，可基本完成对该国银行业的 救助。 西班牙2010年预算赤字占GDP的比例高达9.2%，其 债务问题同样源于国内的房地产业，且饱受高失业 率的困扰。2011年一季度，西班牙失业率为 21.29%，而青年失业率更是高达40%。欧 债 风 云来自债券危机 信用评级下降
？
游资撤离
债务危机的发生和加剧都是由投资者的预期促动的， 理性的投资者会将风险从上级往下级转移。 在这过程中，评级是投资者决策的重要参考。
欧元贬值
那么，欧债危机的本源是什么，其 背后意味着什么事情的发生，是谁在 主导着这场“战争”的进行？！ 在回答这个问题之前，我们先看两 个图片，关于美元，欧元在今年9月 的走势——
组 成 原 因
葡萄牙 西班牙 欧元体制 评级下降
意大利 ...... 希腊 经济结构 市场预期 欧元区 中国 欧元区 中国 财政风险
欧 债 危 机
影 响
措 施
国际
国际
欧债危机组成及发展
希腊
希腊的财政问题由来已久，目前该国的 财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远 超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务 余额占GDP的比重则高达110% 2009年12月16日晚间，国际评级机构标 准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级 下调一档，从“A-”降为“BBB+”。 迄今，希腊迫于财政压力，已申请国际 援助贷款来渡难关。
欧债危机内因之三
评级下降
近日，当欧盟苦于为希腊及其他国家 债务危机“灭火”之际，标普、穆迪 和惠誉却轮番“发难”，频频下调欧 元区国家的主权评级或银行信用评级， 让已经焦头烂额的欧元区债务问题雪 上加霜。 此前连续调低“欧猪五国”葡萄牙、 意大利、爱尔兰、希腊、西班牙的信 用评级之后，7月初，穆迪又在一天 之内将葡萄牙国债评级连降4级，从 Baa1降至Ba2的“垃圾级”。
欧债危机组成及发展
意大利
债务危机来势汹汹，最显著的标志就 是意大利10年期国债收益率飙升至 7.4%，超过投资人公认的主权债务危 机警戒值6%。 作为全球第三大国债发行人，意大利 的主权债务大部分将在未来五年内到 期。目前，欧美银行业分别持有 9987亿和2690亿欧元的意大利国债， 2011年意大利政府支付国债的利息 将占到财政收入的10%。
欧元汇率下跌，美元走强，美元开始走出颓势， 重新巩固世界第一货币的地位
欧债危机的实质： 美元和欧元之间的博 弈
所以说，欧债危机实际上是一场由美资评级机构主导的，通过利用 欧洲国家本有的债券危机发动的货币战争。通过投资者的预期让国际 游资从欧洲债券市场撤离，重新回到美元的这个“蓄水池”中，从而 推高美元汇率的结果。 而由来已久的欧债危机是从何而来的，在世界上引起的后果，我们 应该怎么做，将在后面的内容详细讨论。