研究期 N 的取值一般以互斥方案中最长或 最短方案的计算期，作为共同研究期。然后比 较各个方案共同研究期内的净现值，取净现值 最大者为最优方案。
年值折现法
⑵计算公式
NPV

n
CI
t0
COt P /
F,i0,t A /
P,i0, nP /
A,i0, N
NPV NAV NPV″
t

nB
CI B
COB

P
/
F, IRR,tA /
P, IRR, nB

t0
t
即NAV（IRR） 0
差额内部收益率法
⑶应用条件
初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长 初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短
内部收益率法
⑷判别准则
IRR ic 年均净现金流量大的方案为优 0 IRR ic 年均净现金流量小的方案为优
差额内部收益率
⑴概念
差额内部收益率是使两个投资额不相等方案各 年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现 率。
差额内部收益率
⑵计算公式
CI n

t0
A

COA
t
CIB

COB
t
1

IRR
t

0
CI n

t0
A

COA
t
1

IRR
t

n

t0
CI B
NPV i2 6000 1400P / A，15%，10 5000 1200P / A，15%，10 200P / F，15%，10 45万元
IRR

i1

NPV i1 NPV i1 NPV
i2

i2

i1


NPVB 1200 1200P / F,12%,8 1200P / F,12%,16 480P / A,12%,24 1856.1万元
NPVA NPVB 方案B优于方案A
净现值法
2.研究期法 ⑴概念
按研究期将各备选方案的年值折现得到用于 方案比选的现值。
年值折现法
⑶判别准则
maxNPV j 0
minPC

j
差额内部收益率法
⑴概念
寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收 益率是指两个方案的净年值相等时所对应的折 现率。
差额内部收益率法
⑵计算公式
nAБайду номын сангаас
CI
A

COA

P
/
F,
IRR,tA /
P,
IRR,
nA

t 0
独立方案互斥化法
序号
A
B
C
K
NPV
1
1
0
0
100
54.33
2
0
1
0
300
89.18
3
0
0
1
250
78.79
4
1
1
0
400
143.51
5
1
0
1
350
133.12
6
0
1
1
550×
7
1
1
1
650×
净现值率排序法
⑴概念
净现值率排序法是将各方案的净现值率按 大小排序，并依此顺序选取方案。其目标 是在投资限额内净现值最大。
⑵举例说明
某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只 能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。 求最优的投资组合？
项目 A B C D E
投资现值 100 220 120 80 90
NPV 13 17.3 1.5 15.05 18.5
NPVR 0.13 0.08 0.01 0.19 0.21
排序 3 4 5 2 1
若ΔIRR＜ ic，则投资 小的方案为优选方案。
i
差额内部收益率
例题9
年份 A的净现金流量 B的净现金流量 增量净现金流量
单位：万元
0 -5000 -6000 -1000
1～10 1200 1400 200
10（残值） 200 0 -200
基准收益率：15%
差额内部收益率
解：
⑴绝对经济效果检验，计算NPV
经济效益的评价方法
一、互斥方案的选择
经济效果评价的内容
绝对经济效果评价 相对经济效果评价
一、互斥方案的选择
互斥方案的选择步骤
①按项目方案的投资额从小到大将方案排序 ②以投资额最低的方案为临时最优方案，计算 其绝对经济效果指标并判别方案的可行性。 ③依次计算各方案的相对经济效果，并判别找 出最优方案。
NPV 6000 1400P / A，IRR，10
5000 1200P / A，IRR，10 200P / F，IRR，10 0
取i1 12%，i2 15%
NPV i1 6000 1400P / A，12%，10 5000 1200P / A，12%，10 200P / F，12%，10 66万元
2.投资项目组合
独立方案组合互斥化法 净现值率排序法
独立方案互斥化法
⑴基本思路
把各个有投资限额的独立方案进行组合，其 中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方 案，这样就可以利用互斥方案的评选方法， 选择最优的方案组合。
独立方案互斥化法
⑵基本步骤
列出全部相互排斥的组合方案 在所有组合方案中除去不满足约束条的组
一、互斥方案的选择
1.计算期相同的互斥方案比较方法 净现值法 净年值法 差额内部收益率法
一、互斥方案的选择
（1）净现值法 首先计算各方案的净现值，剔除净现
值小于0的方案后，选择净现值最大的方 案为最优方案。
（2）净年值法 首先计算各方案的净年值，然后直接
比较各方案净年值的大小即可得出最优 可行方案。
13.8%
差额内部收益率
也可用差额净现金流量直接计算：
NPV 1000 200P / A，IRR，10 200P / F，IRR，10 0
⑶判别：
IRR i0 投资小的方案A为优选方案 根据前面计算的NPV最大准则进行判断结果一致
(二)寿命期不等的互斥方案的选择
合，并且按投资额大小顺序排序
采用净现值、差额内部收益率等方法选择
最佳组合方案。
独立方案互斥化法
⑶举例说明
某公司有一组投资项目，受资金总额的限制， 只能选择其中部分方案。设资金总额为400万 元。求最优的投资组合？
项目 A B C
投资现值（万元） 100 300 250
净现值（万元） 54.33 89.18 78.79

COB
t
1

IRR
t

0
NPVA IRR NPVB IRR 0
即NPVA IRR NPVB IRR
差额内部收益率是指互斥方案净现值相等时的折现率。
差额内部收益率
⑶判别及应用
NPV A
B
IRRA
0
i0 i0
ΔIRR
IRRB
若ΔIRR＞ic，则投资 大的方案为优选方案；
净现值法
1.最小公倍数法 ⑴概念
最小公倍数法是以不同方案使用寿命的最小 公倍数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑 以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净 现值，然后进行比选。
净现值法
⑵具体应用 例题11
方案 A B
投资 800 1200
年净收益 360 480
寿命期 6 8
单位：万元
基准折现率：12%
净现值率排序法
NPVR=NPV/IP IP为全部投资的现值 用NPVR法比较方案时，将净现值率大于或
等于0的各个方案按净现值率的大小依次排序， 并依此次序选取项目，直至所选取的项目组合 的投资总额最大限度地接受或等于投资限额为 止。该法基本思想是单位投资的净现值越大， 在一定投资限额内所能获得的净现值总额就越 大。
寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性
设定共同的分析期 给寿命期不等于共同分析期的方案选择合 理的方案持续假定或余值回收假定
(二)寿命期不等的互斥方案的选择
净年值法 净现值法 差额内部收益率法
净年值法
年值法使用的指标有NAV与AC 用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐
含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均 可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平 相同的方案接续。
净现值法
解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最 小公倍数，则A方案重复4次，B方案重复3次。 现金流量图如下：
01 800
360
6
12
18 24
480
01
8
1200
16
24
净现值法
NPVA 800 800P / F,12%,6 800P / F,12%,12 800P / F,12%,18 360P / A,12%,24 1287.7万元
两种方法的比较
净现值率排序法的优点是计算简便，选 择方法简明扼要。缺点是由于投资方案 的不可分性，经常会出现资金没有被充 分利用的情况，因而不一定能保证获得 最佳组合方案。
独立方案互斥化法的优点是在各种情况 下均能保证获得最佳组合方案，缺点是 在方案数目较多时，其计算比较烦琐。
净现值率排序法
NPVA 5000 1200P / A，15%，10 200P / F，15%，10 1072万元 NPVB 6000 1400P / A，15%，10 1027万元