浅析白药投资价值摘要企业价值评估在目前资本市场不断发展和完善的背景下具有极其重要的现实意义，公司的价值分析越来越受到投资大众的重视，对企业价值进行准确及时的评估成为投资者做出投资决策、进行有效理财的重要环节。

随着“十二五”的出台，我国中药产业有望迎来“黄金十年”。

而白药作为中药产业“老大哥”，其未来投资价值引人注目。

本文以白药为研究对象，从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个方面对其进行财务分析；对绝对估值法和相对估值法进行简介，阐述相对估值法的适用性，并且运用相对估值法中的PE+PEG法对其股价进行评估，得到目前白药股票可以买入的结论，为投资者提供借鉴。

关键词：白药、财务分析、相对估值法AbstractEnterprise value evaluation has extremely important practical significance in the current capital market development and perfection of the background, value analysis of the company's increasingly by the investing public attention, the enterprise value of accurate and timely assessment to make investment decisions for investors, an important part of effective financial management. With the introduction of "Twelfth Five Year Plan", the traditional Chinese medicine industry is expected to usher in the "golden ten years". Yunnan Baiyao as traditional Chinese medicine industry "big brother", the future investment value attract sb.'s attention. In this paper, Yunnan Baiyao as the research object, from the financial analysis of the four aspects of solvency, profitability, operation ability, development ability; carries on the synopsis to the absolute andrelative valuation method, expounds the applicability of the relative valuation method, and the use of evaluation on its stock price relative valuation method PE+PEG method, at present Yunnan Baiyao stock can buy at the conclusion, provides the reference for the investors.Keywords: Yunnan Baiyao; financial analysis; the relative valuation method目录1绪论 (4)1.1背景与意义 (4)1.2白药基本情况 (4)1.2.1公司简介 (4)1.2.2行业发展前景及竞争优势分析 (4)2股票投资价值评估方法简介 (5)2.1绝对估值法 (5)2.1.1股利折现模型（DDM） (5)2.1.2贴现现金流模型（DCF） (5)2.2相对估值法 (5)2.2.1市盈率法（PE） (6)2.2.2PEG法 (6)2.2.3市净率法（PB） (6)2.3绝对估值法和相对估值法的比较 (6)3白药财务状况分析 (7)3.1偿债能力分析 (7)3.1.1短期偿债能力 (7)3.1.2长期偿债能力 (9)3.2盈利能力分析 (10)3.3营运能力分析 (12)3.4发展能力分析 (14)4白药投资价值实证 (14)4.1相对估计值法的适用性 (14)4.2 PE+PEG法测算 (15)5结论 (16)谢辞 (17)参考文献 (18)1绪论1.1背景与意义20世纪六十年代美国学者莫迪格莱尼和米勒首次提出了企业价值概念。

经过四十多年的发展，到了20世纪末企业价值已成为企业经营活动的核心，在公司经营、公司估值、并购重组、财务管理、风险投资和股票定价等诸多领域扮演着极其重要的角色。

随着我国改革开放的不断深入和资本市场的高速发展，企业价值理论在中国得到了不断发展和广泛应用，企业价值评估也逐步成为资本市场各利益相关体共同关注的焦点。

因此，企业价值评估在目前资本市场不断发展和完善的背景下具有极其重要的现实意义。

而医药产业被誉为“产业”、“常青产业”,是一个高技术含量、高投入、高收益、高风险的行业。

随着我国人民生活水平的日益提高，人们的健康保健意识愈来愈强，医药产业的市场前景和发展潜力被越来越多的人所看好。

随着2012年1月《医药工业“十二五”发展规划》的出台，现代中药产业遇到了前所未有的发展机遇，有望迎来“黄金十年”。

白药集团股份有限公司在省乃至国医药行业是一个具有很强实力的企业，具备药品生产、研发条件和实力；批发业务量位居全省前列；也建立了跨地区的零售销售网络终端，产品远销海外。

不仅如此，几年来白药多次入选美国《巴伦周刊》、世界著名品牌咨询公司WPP、全球最大品牌咨询公司Interbrand发布的中国品牌价值榜并名列前茅，对我国中药企业走向国际具有重要意义。

本文选取白药为研究对象，对其投资价值进行评估，为投资者决策提供借鉴。

1.2白药基本情况1.2.1公司简介白药集团股份有限公司，前身为成立于1971年6月的白药厂。

1993年12月公司在证券交易所上市交易。

经过40多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产100亿多，总销售收入逾130亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等。

公司产品以白药系列、三七系列和民族特色药品系列为主,共17种剂型200余个产品,产品畅销国市场及东南亚一带,并逐渐进入日本、欧美等发达市场。

公司是我国知名中成药生产企业之一,是大型工商医药企业之一,是中国中成药五十强之一。

1997年被确定为省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。

2010中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布的中药行业各领域十强企业品牌榜单上,白药在中药企业传统品牌榜单十强中排名第一。

1.2.2行业发展前景及竞争优势分析随着我国国民经济快速增长，人民生活水平迅速提高，人们更加注重生活质量和身体健康。

中国又是全球人口最多的之一，庞大的人口基数和健康意识产生了对医药行业质量和数量需求的增长，中国已成为世界第五大药品市场和全球医药发展最快的市场，持续保持年均20%的增长率。

12年3月以来，医药行业利好的政策接踵而至，医药卫生体制改革开始向纵深发展，从12年末，我国经济气温回升的趋势也更加明显，在此背景下，医药行业将迎来良好的发展机遇，行业发展的在动力将进一步加强，国医药市场并购整合是主要趋势。

中药行业是赢利能力较强的行业，产品利润率高。

中国中药行业发展迅速，中成药和中药饮片的销售占国医药市场的四成以上。

中药在国拥有庞大、固定的消费群体，我国中药消费保持快速增长。

白药的主打产品就是中成药，它在整个中成药市场中占有很大的市场比例，堪称中药行业的“大哥”级人物。

地处“药材之乡”--，拥有丰富的药物资源；又毗邻缺医少药的东南亚，在开拓东南亚市场上具备无与伦比的优势；与多个科研单位合作，具备医药科研开发条件和能力；而它的秘密配方，则是它的核心竞争力。

2股票投资价值评估方法简介2.1绝对估值法绝对估值法，又叫做贴现法，是通过对上市公司历史、当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的在价值。

该理论最早由艾尔文费雪提出，费雪认为资本能够带来一系列的未来收入，所以资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。

在具体估值模型上，主要有股利贴现模型（DDM ）和折现现金流模型（DCF ）。

2.1.1股利折现模型（DDM ）DDM 是将未来发放的股利折为现值来衡量当前股价高低的估值模型。

其公式为： V=11)1(K D ++22)1(K D ++33)1(K D ++……=∑∞=+1)1(t t t k D其中V 代表普通股的在价值，Dt 为普通股第t 期支付的股息或红利，k 为贴现率。

实际应用中，DDM 模型在我国基本不适用。

因为我国上市公司分红的比例不高，分红的比例和数量不具有稳定性，预测未来公司股利难度很大。

另外，折现率的选择也较为困难，其微小的变动都会导致结果大幅变动。

DDM 主要适用于股利发放政策稳定的收益型行业或防守型行业公司。

2.1.2贴现现金流模型（DCF ）DCF 是通过预测未来的现金流量来进行估值。

DCF 估值法适用于那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定、现金流能较好反映盈利能力的公司，基本公式为： P=∑=+n t tt r CF 1)1( 其中P 代表企业评估值，n 为企业寿命，CFt 为企业在t 时刻产生的现金流，r 为预期现金流的折现率。

公式中存在两个基本变量：现金流和折现率。

评估人员首先要对现金流做出合理的预测，预测时要充分考虑可能影响企业获利的各种因素。

其次是选择合适的折现率，这主要取决于评估人员对企业未来风险的判断。

如果未来收益风险较高则折现率也应较高，风险较低折现率也应较低。

虽然现金流量贴现法受到很多人的推崇，大量在实践中运用，但所假设条件的正确性决定了其结果的正确性，对评估人员要求较高。

如果企业未来现金流量很不稳定、出现亏损，则不适用于现金流量贴现法。

2.2相对估值法相对估值法是根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。

相对估值法主要的估值指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等。

2.2.1市盈率法（PE ）市盈率是指普通股每股市价除以每股收益的倍数，公式表达式为：）每股净利润（）每股市价（）市盈率（EPS P PE = 市盈率反映投资者对每元净利润所愿意支付的股票价格，相当于净收益的倍数，表明公司需要积累多少年的净利润才能达到目前的股价水平。