0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
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表4-2 两国情况下的最优资产组合
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FR
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
第四章 国际资金流动下的经济运行
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1
第四章 国际资金流动下的经济运行
第一节 国际资金流动的宏观机制 第二节 国际资金流动的微观机理
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2
第一节 国际资金流动的宏观机制
一、概述 二、国际资金流动下的开放经济平衡：
流量理论 三、国际收支的货币分析法
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一、概述
国际资金流动是指与实际生产、交换没 有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、 以货币金融形态存在于国际的资本流动。
一般而言，影响国际资金流动的主要因素 是各个金融市场上的收益率与风险状况。
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二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论
1.流量理论中的BP曲线 2.固定汇率制下的开放经济平衡 3.浮动汇率制下的开放经济平衡
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5
1.流量理论中的BP曲线
由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资本与 金融账户。
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图4-4 浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i LM
B
i*
BP
A IS’
IS
o
Y
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（1）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界
利率水平存在差异 第二，此时的自动平衡机制表现为利
率机制与货币-价格机制的结合
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图4-5 浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
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图4-6 国际与国内资产分散化的效应比较
资产组合风险
0.44 0.27 0.12
瑞士股票组合 美国股票组合 国际股票组合 股票数量
定
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2.货币论的基本理论
Ms Md M d pf ( y , i ) M s m (D R ) 则有： R MdD
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假定一国国内的名义货币供应量突然增 加，由于不影响本国产出（假定1），也不能 影响本国价格水平与利率（假定3），多余的 货币就要寻找出路，即货币外流。
KK(i,i*) BP C AKC(A q,Y)K(i)0
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BP曲线推导
i
K
CA Y
CA
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7
BP曲线的三种形状
i 利率
O
国民收入Y
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2.固定汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 外汇储备下降 货币供给下降 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
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精选ppt26Fra bibliotek2.资产组合投资的动因
跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动 更为有效地实现风险与收益的最佳组合
资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼 此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的 资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场 之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。
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表4-1 国际股票市场收益率的相关性
LM
i
BP
i*
B i’
BP ’
A i0
IS ’
IS
o
Y0
Y’
Y
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三、国际收支的货币分析法
1.货币论的前提 2.货币论的基本理论 3.货币分析法对贬值的分析 4.对货币分析法的评价
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1.货币论的前提
第一，价格在短期内可以灵活调整 第二，货币需求稳定 第三，商品的价格及利率由世界市场决
率水平存在差异 第二，自动平衡机制表现为利率机制与
原有机制之间的结合
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图4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
i
LM LM’
BP
i*
B
i’
BP ’
i0
A
IS ’
IS
o
Y ’Y0
Y
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2.浮动汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 本国货币贬值 出口需求上升 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
二、最优国际资产组合投资的选取 三、小结
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一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
1.资产组合投资的基本原理 2.进行国际资产组合投资的动因
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1.资产组合投资的基本原理
第一，实现风险与收益的最佳组合 第二，各种资产收益之间的协方差 越小，资产组合的风险就越小 第三，最佳资产组合的确定取决于 有效的资产组合边界以及市场的无风险 利率等因素
国际收支是一种货币现象
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3.货币分析法对贬值的分析
M de* pf(y,i)
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22
贬值引起贬值国国内价格上升，实 际货币余额减少，从而对经济具有紧缩 作用。货币贬值要改善国际收支，则贬 值时，国内的名义货币供给不能增加。
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第二节 国际资金流动的微观机理
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
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29
二、最优国际资产组合投资的选取
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题 2.全球最优资产组合选取问题
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1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题
在收益率基本接近的情况下，选择股票投 资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的 风险的相关性，这一协方差越小，则两国间资 产组合的风险降低效果越明显。
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图4-2 固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i
A i*
B
LM LM’
BP
IS
o
Y
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与上一章仅存在经常账户时的区别 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
率水平相同 第二，自动平衡机制主要是对资金流动
进行调整的利率机制
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（2）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FR
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170