期权的应用
期权是期货的衍生品，在成熟的市场中是互补的工具，很难 分割。
增加收益 ? 拥有期货多头，卖出看涨期权
? 拥有期货空头，卖出看跌期权
防止损失 ? 拥有期货多头，买入看跌期权
? 拥有期货空头，买入看涨期权
期权服务期货业务的应用
1、某PVC产业客户，在期货市场中屡屡受挫，对期货产生排斥心理，不愿参与期 货。
较高
? 量身定制，灵活多样 ? 准入门槛低（无考试，但可能对资金有要求） ? 流动性强（可以一次大量成交） ? 没有交易手续费，保证金有一定灵活性 ? 客户认为价格不透明（实际价格是透明的） ? 买卖价差较大，平仓成本高于场内期权
运用期货和期货期权等衍生品进行经营
Morningstar 等，高盛研报）
国内经纪商的差异化经营
成本竞争 ? 经纪账户的交易成本高低 – 手续费 ? 经纪账户的未持仓利息、手续费交易所返还
非成本竞争 ? 风险服务（仓单、期权、现货） ? 外盘经纪业务、证券（50ETF及期权）等服务 ? 研究实力 ? 账户服务（登录、资金调拨、交割服务等） ? 财富管理服务（多渠道、多品种（公募和私募，证券和期货）） ? 商业关系、品牌价值 ? 营业部分布
期货的渠道
销售渠道
? 网络平台、营业部、会务渠道、直销、口碑营销
期货的推广
捆绑式推广 – 捆绑期货和期权
? 交叉销售、差异化策略、人情化推广、增加服务项目、客户粘稠度、提升知名度（专业化）
期权服务期货的目标 – 国外模式
投行：郎中
经纪商：药铺
商业银行/投行：郎中+药铺
国外经纪商的业务差异化经营
差异化领域： 1. 交易手续费高低 2. 其他成本（融资（Margin ）成本等） 3. 交易平台的适用性 4. 投资者教育（知名研报，例如 S&P，
利用期货期权套期保值
2018年9月
标的和工具
工具
现货
期货
金融投 资标的
期权
互换
期权服务期货业务的框架
期货业务目标
品牌、价值、工具
? 利用工具，为客户提供价值，形成品牌效应。
我们销售的产品 期货和期权经纪账户 ? 期货账户、场内期权账户
目标市场
期货的目标市场
? 机构（产业）客户和自然人客户
期货业务的定价 手续费、利息 ? 手续费期货账户交易成本，未持仓利息是客户的收入
利用期权开发客户的案例
江苏化工轻工材料总公司 ? 2017年，该公司实现销售收入116.7亿元 ? 2017年年底该公司总资产12.8亿元
江苏化轻一直是我们开发的对象，从2013年起就进行开发，一直无法完成期货 开户
2018年6月，因为中财场外期权的竞争优势（江苏化轻同时在中财和华泰开通期 权），江苏化轻在中财期货开通期货账户，同时开始入金交易场外期权。
当听说看涨期权和看跌期权的风险，认为买入期权解决了他对期货的顾虑，因此 认为可以通过场外期权参与期货市场。
我们通过对冲客户的场外期权风险，在期货上建立期货头寸，相当于代替客户进 行了期货交易，从而增加了经纪业务的交易量、手续费等指标。
2、某PVC贸易商，持有大量现货库存，担心短期内PVC价格下跌，又不愿卖掉。
后续服务： ? 客户需求：场外期权交易需求 ? 场内期货账户入金交易（如何创造客户的需求） ? 其他：研发报告，特殊情况咨询等等
期货、期权和互换
期货
互换
期权
期货：场内标准合约 互换：场内标准合约的浮动价格换固定价格 期权：场内标准合约的看涨或看跌的权利
由于互换和期权都是期货的衍生品，和期货相关，所以涉及期货迟早要涉及互 换和期权，因此要求业务人员具备相应的知识技能
客户通过买入平跌 期权大致为130-160元，在到期前3天，PVC大幅下跌，保险生效，起到一定的保险 作用。）
期权 - 场内和场外
场内期权 场外期权
? 期权价格透明 ? 流动性明确（但不一定大） ? 买卖价差小，平仓成本低，但只有几个固定的到期日 ? 准入门槛较高（考试、资金），有交易手续费，保证金要求