第一节 风险
（二）从公司的角度
⒈ 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。
▪ 经营成果的不确定性 ▪ EBIT
⒉ 财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策 带来的风险，也叫筹资风险。
•6
第一节 风险
•7
第二节 单项资产的风险报酬
投资项目A的收益分布 项目的期望收益：
E（A）＝60 项目的标准差：
风险报酬率取决于— 项目自身的风险，
— 投资者对风险的回避态度。
•16
第二节 单项资产的风险报酬
▪ 为什么要进行风险投资： ▪ 人们之所以进行风险投资，是因为：
1，世界上几乎不存在完全无风险的投资机 会，要投资只能进行风险投资； 2，从事风险投资可以得到相应的风险报酬 。
•17
第二节 单项资产的风险报酬
•美国不同投资机会的风险与收益关系
投资对象 平均年收益率 小公司普通股票 17.8% 大公司普通股票 12.1
长期公司债券 5.3 长期政府债券 4.7 美国国库券 3.6 通货膨胀率 3.2
标准差 35.6%
20.9 8.4 8.5 3.3 4.8
•18
五、资本资产定价模型简介 ▪ Capital assets pricing model——CAPM ▪ β系数
β ＝个别证券投资的风险报酬率/市场平均风险报酬率
•19
如果： ▪ β系数=1，则某种证券的风险与整个市场风险相同； ▪ β系数>1，则某种证券的风险大于整个市场风险； ▪ β系数<1，则某种证券的风险小于整个市场风险。
•20
▪ 部分上市公司β系数
股票代目 000037 000039 000045 000060 600637 600641 600644 600650
▪ （2）标准差与标准离差率；
•14
第二节 单项资产的风险报酬
▪ 西京公司： ▪ E(K)＝40％
× 0.20+20%× 0.60+0× 0.20=20% ▪ σ＝sqrt((40%-20%)2×0.20+(20%-
20%)2×0.60+(020%)2×0.20)=12.65%
▪ 东方公司： ▪ E(K)＝70％×0.20+20%× 0.60+(-
•4
第一节 风险
▪ 风险类别 （一）从投资者的角度
1. 系统风险——影响所有公司的因素引起的风险。
▪ 战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动； ▪ 不可分散风险、市场风险。
2. 非系统风险——指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
▪ 罢工、新产品开发失败、诉讼失败； ▪ 公司特有风险、可分散风险。
•5
可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可 以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判 断。 – 完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和 其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做 出任何推断。
•2
第一节 风险
▪ 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的 结果不确定，但未来哪些结果会出现，以 及这些结果出现的概率是已知的或可以估 计的这样一类特殊的不确定性事件。
▪ η＝ б\E ▪ 应选择变异系数较小的方案。
•13
第二节 单项资产的风险报酬
▪ 例：西京自来水公司和东方制造公司股票的报酬 率及其概率分布情况详见下表。
经济情况
概率P
报酬率K
西京公司 东方公司
繁荣
0.20
40%
70%
一般
0.60
20%
20%
衰退
0.20
0
-30%
▪ 试求：
▪ （1）两家公司的期望报酬率；
▪ 根据以上定义，风险意味着对未来预期结 果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既 有可能向不好的方向偏离，也有可能向好 的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着 遭受损失的可能。
•3
第一节 风险
▪ 定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各 种结果的变动程度。
▪ 理解：
⒈ 风险是客观的； ⒉ 一定条件； ⒊ 一定时期； ⒋ 风险和不确定性有区别。 ⒌ 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损 失。 财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 ⒍ 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。
公司名称 深南电A 中集集团 深纺织A 中金岭南 广电信息 万业企业 乐山电力 锦江投资
30%)× 0.20=20% ▪ σ＝sqrt((70%-20%)2×0.20+(20%-
20%)2×0.60+(-30%20%)2×0.20)=31.62%
•15
第二节 单项资产的风险报酬
四、风险和报酬的关系
（一）风险和报酬的基本关系 ▪ 风险越大要求的报酬率越高； ▪ 额外的风险需要额外的报酬来补偿。 （二）风险报酬的计算 ▪ 期望投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 其中：无风险报酬率为国库券的收益率；
•10
第二节 单项资产的风险报酬
▪ 左上图的期望收益为60，标 准差为11；
▪ 左下图的期望收益为83，标 准差为14 如何比较它们的风险呢？
用标准离差率σ/E(X)。
σA/E(A) = 11/60 = 0.183 σC/E(C) = 14/83 = 0.169
C的标准离差率小于A，C 的风险小。•11
第四章风险与报酬
2020年7月11日星期六
第一节 风险
▪ 风险：指当采取某一行动时，在一定条件下和一定时期内 可能发生的各种结果的变动程度。
▪ 风险来源：未来环境的不稳定性和人类认知的局限性。 ▪ 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 ▪ 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。
– 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 – 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来
第二节 单项资产的风险报酬
（三）期望值、方差、标准差
E，б2，б ▪ 若E1=E2，则应选择б较小的方案 ▪ 若б1=б2,则应选择E较大的方案 ▪ 若E1 ≠ E2，且 б1 ≠ б2，则应如何选择？
E1》E2， б1《б2 E1》E2， б1》б2
•12
第二节 单项资产的风险报酬
（四）变异系风险报酬
投资项目B的收益分布 项目的期望收益：
E（B）＝60 项目的标准差：
σB＝17
•9
第二节 单项资产的风险报酬
比较A、B不难发现， 投资B的随机事件偏离 期望值的幅度更大，而 这可以通过标准差的大 小反映出来。
因此，投资收益的 风险用投资收益的标准 差来衡量。