医疗健康服务投资模式与趋势
1.当前医疗投资环境与机遇
中国经济进入“新常态”
2015年GDP增长6.9%，创25年新低；告别经济高速增长；部分细分行业不景 气；结构亟待优化
自2006年医改大转折以来，医疗服务行业整体增速显著高于宏观经济增长； 医疗服务行业依然保持较快发展
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近三年医改重点内容
得益于所提供服务的高标准化程度，爱尔眼科实现了非常快速的扩张，由此带来的规模效应 则又帮助其在成本和利润方面保持优势。
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高端连锁模式案例：新世纪集团
新世纪儿童医院
项目
住院病人 住院人次
住院总收入（千元） 次均费用（元）
门诊病人 门诊人次
门诊总收入（千元） 次均费用（元）
会员卡销售收入（千元）
2013
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医疗健康细分行业市值分布
中药细分行业拥有最多的上市公司和最大的市值，其次分别 为化学制剂、生物制品、化学原料药等。
注：同花顺中信行业分类，219家医药上市公司（截止2016年6月）
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医疗健康细分行业增长情况
对比过往3年收入的年复合增长率来看，医疗服务、医疗器械、 综合IV这三个细分行业增长速度很快，也最有潜力；而化学 制剂、中药化学原料药等的增长压力非常大。
截至6月30日
由于大型公立医院的垄断地位和财政投入模式的 问题，随着经济下行、人口老龄化等一系列问题 的加剧，部分地区的医保资金更是面临穿底风险， 公立医院的继续扩张缺少基础条件。
推测结论：鉴于大型公立医院扩张受限，巨大的增长空间给了民营医院良好的发展契机；伴随着 一系列利好政策的出台，可以初步推断：2015年-2020年期间，民营医疗机构将会迎来快速增长， 而与之相关业务（或制药和医疗器械产品等）也将会成为接下来一段时间的重要投资机会。
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2.医疗健康服务投资模式
2.1 医院投资模式分析
从商业模式上，三类典型医院投资模式：
高标准化 模式
代表案例：爱尔眼科 得益于所提供服务的高标准化程度，爱尔眼科实现了非常快速的扩张，由此
带来的规模效应则又帮助其在成本和利润方面保持优势。
高端连锁 模式
区域民营 综合医院
模式
代表案例：新世纪医疗 新世纪集团深耕儿科领域的高端医疗，积累管理经验、树立品牌优势，在此
充足的资金支持专科市场开发、服务流程标准化和用户体验
专科医院的投资参与者主要为连锁医疗机构、医疗产业集团
及私募基金和风险投资
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专科方向
全面的区域布局、多样化的市场营销手段、领先的服务理念 等是民营专科医院能够带动专科发展的关键。在过去几年， 民营专科医院成功捕捉了医美、眼科、口腔需求。
注：1)指中国医院市场，分科室门诊、住院总收入，包括综合医院中的该专科科室、专科医院 2)占比提 升水平 = 某专科2013年私立专科医院收入占比 - 2010年私立专科医院收入占比
截至12月31日 2014
4,964 115,227
23,213
4,928 11பைடு நூலகம்,492
23,639
75,678 98,010
1,295 14,165
79,821 101,327
1,269 16,306
2015
4,765 107,164
22,490
82,376 100,816
1,224 22,661
注：同花顺中信行业分类，219家医药上市公司（截止2016年6月）
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公立医院 VS 民营医院
公立医院是三级医院的主体构成，2014年全国1,954家三级 医院绝大多数是公立医院。
相比之下，民营医院平均医院级别虽有提升趋势，但在医 疗服务体系中仍以一二级医院为主。
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公立医院 VS 民营医院
公立医院为主的三级医院对病人的吸引力不断增强，民营 资本办医目前主要集中在一二级医院
高标准化模式案例：爱尔眼科
随着医疗技术的成熟和操作经验的积累，标准化得以强化。在视光服务领域，依靠仪器的基 础，医师经过培训即可熟练操作仪器，复杂度不高；临床流程也相对简单，可复制性很强。
如此，带来两点优势： 1. 无需雇佣大量核心眼科专家坐诊，从而降低成本； 2. 标准化流 程可减少医疗事故，临床质量可以保障，为公司快速发展并赢得良好声誉打下基础。
目前来看国家医改分级诊疗相关政策尚未达到预期效果， 医疗分流作用难以发挥；三级医院虹吸效应仍然明显，在 医疗服务提供量上占比持续增加。
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二级医院的机会
二级医院承担了最大的门诊工作，本身也具有最大的床位 数能力。
一级医院虽然数目更多，但承担工作量还比较欠缺。
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综合 VS 专科
资本更青睐盈利模式清晰、可扩展性强的专科医疗投资
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机会在哪？
基本事实
2005年至2014年期间中国医疗卫生总费用平均复 合增长率为17%，2014年已接近3万亿；
根据2013年《国务院关于促进健康服务业发展的 若干意见》的要求，到2020年“健康服务业”的 总规模将达到8万亿元以上。
简要推算 2015年-2020年期间，健康服务业需要至少保持年
基础上借助并购来做大营收规模，实现规模扩张。通过收购新世纪妇儿医院 只是其实现规模扩张的第一步，可以期待的是在接下来的一段时间将会继续 复制这种模式。
代表案例：康华医院 以康华医疗为代表，这种模式需要特殊的区域条件（例如，公立医疗资源相
对缺乏、政府政策支持等）来孵育出一家规模很大的民营综合医院。在此基 础上，在核心业务团队确立并积累了足够的管理经验之后，借助资本市场进 行大规模的并购扩张。
城乡居民基本医疗保险工作“六统一” 全面医保体系建设及医保支付 分级诊疗 公立医院综合改革工作 药品供应保障 理顺医疗服务价格 构建和谐医患关系，调动医务人员积极性 开展家庭医生签约服务
修订临床路径 启动多种形式医疗联合体 医养结合 仿制药一致性评价 建立出厂价可追溯机制 两票制 社会办医
均15%的增长。
粗狂式地划分，健康服务业包括制药、医疗器械 和医疗机构三大板块；其中制药和医疗器械在过 去的15年（2000年以来）经历了几波高速增长， 从2012年度开始则增速（加速度）有所下降，个 别区域或细分领域近两年的增速只有10%上下。
制药和医疗器械的增速面临一定压力，在2015年2020年期间最重要的增长点之一便是医疗机构。