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三、分拆上市
（一）分拆上市的概念界定 分拆上市是公司所有权重组的一种形式，既不同于 资产剥离，也不同于公司分立。 资产剥离通常是母公司把一部分资产出售给其他 企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产 剥离并不能形成有股权联系的两家公司。 公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所 拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而 在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中 分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比 例相同的公司存在，而在此前只有一家公司。
学习目标 通过本章的学习，要求了解企业集团财务管理的 主要内容，理解和掌握企业集团筹资管理、投资管理 和分配管理的相关理论与方法及与单体企业的区别， 掌握企业集团的资本经营和多元化经营等问题。
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6.1 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结 构的安排、筹资方式和渠道的选择等。从企业集团的 整体来看筹资管理的重点为：
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（二）分拆上市对企业集团融资的影响 1.从母公司角度看：①通过分拆出让股权 可以获得大量的IPO (Initial Public Offerings) 现金；②将子公司分拆上市还会显著地提 升母公司短期业绩。 2.从子公司角度看：分拆上市为子公司打 开了从资本市场直接融资地渠道，从而更 好地满足其项目投资需求。
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（二）实行筹资权的集中化管理。 筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公 司总部。 企业集团筹资权集中化的优点：（ 1 ）集中化可以 减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数额，增加 筹资渠道，筹资方案也容易被接受；（ 2 ）集中化符 合规模经济的要求，可以节约成本；（ 3 ）集中化有 利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算的编制。
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第六章

企业集团的资金运筹
学习提要与目标 第一节 企业集团筹资管理 第二节 企业集团投资管理 第三节 企业集团分配管理 第四节 企业集团资本经营 第五节 案例研究与分析：长江实业集团 贷款风险的规避
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学习提要
本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分 配的理论与方法。
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分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的 一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在 本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已 经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从 母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上 市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来， 另行招股上市。（本书指的是狭义的分拆上市）
（二）一般模型
1 、母公司有两家或两家以上子公司，假设 A 公司为 母公司，控股B公司和C公司，其中B公司经营状况良好， 资金充裕，C公司经营状况较差，并有筹资需求。则应 由母公司或B公司向银行申请贷款或发行债券，然后通 过各种方式（如应收帐款，商业信用，投资等）向经 营较差的C公司提供资金。 2、母公司自身也有经营业务 -- 由母公司申请贷款 或发行债券更容易为银行所接受，也可由实力雄厚的 子公司贷款或发行债券。 3、向银行申请的贷款或者发行的债券有担保（指保 证、抵押、质押等）通常由母公司为子公司担保，或 实力雄厚的子公司为另一家子公司担保。
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分析如下： （1）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的资金使用方都是子公司 （2）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的还款来源也都是子公司。
由子公司贷ห้องสมุดไป่ตู้或发行债券
由母公司贷款或发行债券 更高）
（风险更大贷款利率
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二、企业集团母子公司债务筹资安排分析
在现实生活中，某一企业集团中的数个公司同时和银 行发生贷款业务的情况越来越多。贷款主体的选择并没 有对集团整体的负债水平产生影响，但是，不同的贷款 对象的选择最终导致集团责任承担程度的不同。 （一）理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计， 该子公司还有—债权人，如果这个简化了的“企业集 团”要向银行筹资或发行债券，由母公司贷款或发行 和由子公司贷款或发行对整个集团的影响有什么不同？ （假设筹资为生产经营所需，并不打算改变投资结构， 且筹资为无担保型的）
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化更不等于所 有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。
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（三）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
企业集团筹资目的常常是既为投资又为改制，如：分公司 分拆上市，一方面获得了大量资金，另一方面转化为子公司从 而改变了与核心企业的关系，而子公司的上市往往使企业集团 在获得大量资金的同时仍然保持对其资本的控制，又如，在集 团的半紧密层或松散层需要筹资的时候，核心层借机增大持股 比例，改变集团的组织结状况。
（一）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
（二）实行筹资权的集中化管理 （三）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
（四）发挥企业集团筹资的各种优势
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（一）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关 系
在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集 团整体的资本结构与集团成员的资本结构形成互动的 关系。首先，层层控股关系使得企业集团可以利用资 本的杠杆作用——集团母公司以少量自有资本对更多 的资本形成控制。其次，这种杠杆作用使得在集团金 字塔形成的组织结构中，处于塔尖的母公司收益率比 处于塔底的子公司的收益率有更大的弹性。
（四）发挥企业集团筹资的各种优势
企业集团的筹资既可以是整个集团的筹资活动，又可以是 集团成员的筹资活动。因此，企业集团筹资的方式和渠道也更 加丰富。如：集团财务公司、与其他集团成员企业之间的资金 拆借、集团成员相互间应收应付款项等集团内部的筹资方式、 相互抵押或担保、相互租赁、以及利用债务重组的方式进行债 务转移、集团母公司甚至可以出让子公司部分股权而不改变其 目录 前进 结束 控股地位。